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2010年12月02日08:56 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

中長期看，在弱勢美元和人民幣升值中期趨勢不變的情況下，市場依然有上行的空間。但短期內(nèi)對于歐債問題的討論，以及國內(nèi)貨幣收緊的力度都將影響投資者預(yù)期，當前市場正處于政策敏感期，如相關(guān)政策不出現(xiàn)大幅超預(yù)期情況，市場維持震蕩整理走勢的可能性較大，建議投資者圍繞經(jīng)濟轉(zhuǎn)型布局明年行情。

市場處于政策敏感期

從近月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟自二季度以來的下行速度有趨緩的態(tài)勢——出口和投資未來將緩步回落，而消費有望延續(xù)平穩(wěn)，經(jīng)濟進一步大幅下滑的風險已經(jīng)減小。但10月居民消費價格（CPI）繼續(xù)創(chuàng)出新高，且增速超出市場預(yù)期，雖然當前行政價格控制措施已經(jīng)出臺，前期一些國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格也已出現(xiàn)回落，不過未來的豬肉價格仍存在繼續(xù)上漲的可能，加上翹尾因素的影響，在明年上半年以前，預(yù)計國內(nèi)通脹壓力依然較大。

隨著發(fā)達經(jīng)濟體寬松貨幣政策的推進，從國內(nèi)角度來看，外資流入的壓力持續(xù)保持在高位，當前管理層對于通脹和流動性泛濫的關(guān)注度明顯上升，后期CPI如果再度上行，央行運用貨幣政策控制通脹預(yù)期、收緊流動性的可能性也將進一步加大，自2009年以來的寬松貨幣政策正在步入正?；?。

市場環(huán)境方面，上市公司在經(jīng)歷了一季度盈利高點后，二、三季度的盈利增速明顯下滑，但隨著經(jīng)濟企穩(wěn)，四季度企業(yè)經(jīng)營狀況良好，盈利有望保持穩(wěn)定，市場對于上市公司全年業(yè)績預(yù)期也較前期樂觀。目前A股市場整體靜態(tài)市盈率依然處于合理區(qū)間，11月份小盤股表現(xiàn)明顯強于大盤藍籌，大盤藍籌與小盤股的估值差異被再次拉大。從資金層面看，12月市場仍面臨相對寬松的資金環(huán)境，市場流動性尚未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。

布局經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

今年是十一五規(guī)劃的收官年，明年是十二五規(guī)劃的開局年，關(guān)于十二五整體及相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，現(xiàn)在正處于意見征集和編制階段，在當前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境下，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將是十二五規(guī)劃的關(guān)鍵詞，新興產(chǎn)業(yè)、大消費、區(qū)域發(fā)展、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級將是政策扶持的大方向。

投資策略上，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將是長期的投資主題，而當前年報預(yù)期正逐漸明朗，十二月我們建議梳理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型脈絡(luò)，積極布局未來將得到大力發(fā)展的高景氣行業(yè)，把握其中業(yè)績前景較好的優(yōu)質(zhì)公司，建議關(guān)注：

盈利穩(wěn)定性較好、長期受益于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大消費類行業(yè)。在十七屆五中全會的公報中，擴大內(nèi)需、推動消費結(jié)構(gòu)升級的政策力度加大，消費大環(huán)境呈現(xiàn)利好，隨著城鄉(xiāng)一體化程度不斷提升、農(nóng)民收入增長加快，相關(guān)消費服務(wù)業(yè)將面臨巨大發(fā)展空間，包括零售、酒店餐飲、醫(yī)藥、家電、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大消費行業(yè)，將直接受益未來的長期收入提升過程。

而從歷史行業(yè)表現(xiàn)來看，通脹環(huán)境下，抗通脹能力較強行業(yè)能夠取得超額收益，受益于物價上漲以及能夠較好轉(zhuǎn)移成本壓力的行業(yè)，在通脹環(huán)境下有望成為市場佼佼者。從細分行業(yè)看，商業(yè)貿(mào)易中的專業(yè)連鎖，食品飲料中的白酒、葡萄酒，以及家用電器中的空調(diào)，和醫(yī)藥行業(yè)中的化學(xué)原料藥毛利率較為穩(wěn)定，在以往CPI超過3%的環(huán)境下，其毛利仍能保持穩(wěn)定或提升，在當前通脹壓力較大的環(huán)境下，這些盈利穩(wěn)定性較好的消費類行業(yè)值得關(guān)注。

成長前景明確的新興產(chǎn)業(yè)。從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型角度看，自2009年開始，包括新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等一系列支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策陸續(xù)出臺，政策導(dǎo)向已經(jīng)演進了近一年的時間，新興產(chǎn)業(yè)也整體呈現(xiàn)上揚行情，但漲幅有所分化，稀土永磁、通用航空等板塊前期漲幅巨大，短期股價風險也較大。

現(xiàn)階段建議進一步關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)政策的變化和細化，重點關(guān)注能夠明確受益于轉(zhuǎn)型的行業(yè)，并結(jié)合業(yè)績情況選擇能夠具有實質(zhì)業(yè)績增長的投資標的。應(yīng)從政策優(yōu)勢和估值優(yōu)勢角度，進一步挑選前期漲幅較小、估值較為合理的板塊，如新興電子產(chǎn)業(yè)、固廢處理行業(yè)、激光設(shè)備行業(yè)、風電核電、中西部基建建材類等具有較大增長潛力的相關(guān)細分行業(yè)龍頭公司。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級。目前對于我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)特別是傳統(tǒng)制造業(yè)而言，其粗放式制造模式面臨嚴峻挑戰(zhàn)，未來需要向集約化、精細化、高端化、智能化方向發(fā)展。產(chǎn)業(yè)升級是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個重要方面，整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和扶持新興行業(yè)都將是調(diào)控相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要措施，而重組是重要路徑。煤炭、水泥、鋼鐵行業(yè)的落后產(chǎn)能淘汰方向已經(jīng)明確，建議關(guān)注其中市場份額有望進一步提升的龍頭公司，以及相關(guān)的重組機會。此外，隨著政府加大產(chǎn)業(yè)重組力度，企業(yè)技術(shù)改造也日漸活躍，節(jié)能、技術(shù)附加值高的高端設(shè)備市場前景看好。

(本文來源：中國證券報)

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