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2010年12月31日12:17 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

2010年央行公開(kāi)市場(chǎng)操作創(chuàng)出了8年來(lái)一個(gè)新的紀(jì)錄：全年通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)向銀行體系注入流動(dòng)性近9000億元。但是，這并非意味央行對(duì)流動(dòng)性的控制出現(xiàn)弱化，相反在公開(kāi)市場(chǎng)和存款準(zhǔn)備金率這對(duì)貨幣政策操作工具的協(xié)調(diào)運(yùn)作下，流動(dòng)性正在向常態(tài)回歸。

昨天，央行在公開(kāi)市場(chǎng)以10億元地量回籠操作為2010年公開(kāi)市場(chǎng)操作畫(huà)上句號(hào)。至此，全年公開(kāi)市場(chǎng)共計(jì)累計(jì)回籠資金6.36萬(wàn)億元，對(duì)沖到期釋放的7.25萬(wàn)億資金后，向市場(chǎng)凈釋放出8895億元資金。

這是自去年以來(lái)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第二年向市場(chǎng)凈放資金，并且是2009年的2.43倍。然而，雖然同為凈投放，但這并非意味著公開(kāi)市場(chǎng)操作仍在重走2009年寬松的老路。

今年央行貨幣政策執(zhí)行的基調(diào)是，保持適度寬松的貨幣政策，并且處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。因此，面對(duì)這種復(fù)雜的局面，伴隨著貨幣政策執(zhí)行重心的調(diào)整，公開(kāi)市場(chǎng)在的不同時(shí)期呈現(xiàn)出不同的操作側(cè)重點(diǎn)。

在今年一季度，針對(duì)年初銀行信貸投放過(guò)猛的現(xiàn)象，在春節(jié)長(zhǎng)假剛過(guò)，央行便通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)出回籠資金的信號(hào)，側(cè)重以市場(chǎng)手段調(diào)節(jié)流動(dòng)性，約束銀行的行為，引導(dǎo)信貸均衡投放。統(tǒng)計(jì)顯示，在3、4兩個(gè)月央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)從市場(chǎng)凈回籠資金規(guī)模高達(dá)1.04萬(wàn)億元。

而在二、三季度，由于世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明確，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)猶存。在此期間公開(kāi)市場(chǎng)操作主要是保持流動(dòng)性的適度寬松，具體表現(xiàn)為持續(xù)向市場(chǎng)凈投放資金。

但是到了四季度，由于防通脹問(wèn)題凸顯，存款準(zhǔn)備金率上升為調(diào)控流動(dòng)性的主要工具，央行于11月和12月三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，令銀行間市場(chǎng)資金驟然緊張。此時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)操作的主要任務(wù)則是配合準(zhǔn)備金率實(shí)施，承擔(dān)緩釋短期流動(dòng)性沖擊的影響。自11月中旬起，央行在短短七周連續(xù)銀行體系流動(dòng)性，累計(jì)凈投放量達(dá)到3400億元，近乎占了全年凈投放量的四成。所以，盡管公開(kāi)市場(chǎng)全年操作呈現(xiàn)凈投放資金，但是期間，資金面卻是有緊有松。

而在明年，在貨幣政策重歸穩(wěn)健的基調(diào)下，公開(kāi)市場(chǎng)操作核心無(wú)疑將放在引導(dǎo)貨幣投放回歸常態(tài)上。統(tǒng)計(jì)顯示，明年全年公開(kāi)市場(chǎng)到期量高達(dá)2.97萬(wàn)億元，其中一季度就將達(dá)到1.55萬(wàn)億元。但是在防通脹的任務(wù)壓力下，控制和收緊流動(dòng)性仍然貨幣政策執(zhí)行的重要選擇，資金面未必重歸寬松。

盡管，目前公開(kāi)市場(chǎng)工具的回籠功能尚未得到恢復(fù)。但是，央行仍有可能繼續(xù)通過(guò)準(zhǔn)備金率與公開(kāi)市場(chǎng)的組合操作方式調(diào)控流動(dòng)性。從今年四季度情況看，在公開(kāi)市場(chǎng)在與準(zhǔn)備金率聯(lián)合運(yùn)作下，寬松的流動(dòng)性狀況迅速發(fā)生轉(zhuǎn)變。以隔夜資金價(jià)格為例，排除年底資金緊張因素，其資金價(jià)格在一年內(nèi)翻了一番，上漲了110個(gè)基點(diǎn)，其中在10月和11月間便上漲了50個(gè)基點(diǎn)。因此，對(duì)于明年年初的貨幣環(huán)境，投資者仍不宜盲目樂(lè)觀。

(本文來(lái)源：上海證券報(bào))

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