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2011年02月28日11:17 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

特約撰稿人 楊汀

買輛新車，恰好剛過保修期就壞了，車主肯定特別搓火。映射到證券市場，券商保薦上市的公司，剛過督導(dǎo)期業(yè)績就變臉，同樣會遭到投資者的質(zhì)疑，難逃缺乏責(zé)任心、把關(guān)不嚴(yán)之嫌。

有些券商的保薦人盡職盡責(zé)，推薦的公司業(yè)績持續(xù)向好；有些則正相反，公司業(yè)績一年不如一年。招商證券就成了反面典型，2005年至2008年保薦的四家上市公司業(yè)績連續(xù)下滑，平均每年一家。

為了提高上市公司質(zhì)量，2008年，證監(jiān)會特別制定了《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》。在業(yè)績變化方面，如果公司上市當(dāng)年即虧損，或上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上，證監(jiān)會將對保薦人進(jìn)行追責(zé)。如果第二年之后業(yè)績變臉，則不會受到處罰。

公司上市后的兩個(gè)完整會計(jì)年度是持續(xù)督導(dǎo)期，但證監(jiān)會只督導(dǎo)保薦人與上市公司關(guān)聯(lián)交易、募集資金等內(nèi)容，對于上市公司業(yè)績變化并無要求。

新規(guī)實(shí)施后第一次公布年報(bào)是2009年，當(dāng)年沒有上市公司業(yè)績不達(dá)標(biāo)的事例，但這其中難免有保薦人在背后協(xié)助公司，將賬面報(bào)表做漂亮的現(xiàn)象發(fā)生。一旦平安跨過上市當(dāng)年的業(yè)績門檻，有些公司就逐漸原形畢露，恢復(fù)了“績差”的本來面目。

券商如果只顧自身利益，將不具備上市條件的公司推向市場，會使有投資價(jià)值的公司越來越少，最終損害的是投資者與中國資本市場的利益。

招商保薦公司三成現(xiàn)形

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，2005至2008年四年間上市的公司有281家，它們已經(jīng)或行將度過持續(xù)督導(dǎo)期，計(jì)算其2007年至2009年凈利潤變化趨勢可以發(fā)現(xiàn)，招商證券保薦的11家公司中，有3家凈利潤連續(xù)下滑，占其全部保薦公司的27%，在四年保薦10家以上公司的7家券商中，比例最高。其后兩名依次是海通證券和國信證券，凈利潤連續(xù)下滑公司占比分別為20%和19%。

上述3家凈利潤連續(xù)下滑的公司是海鷗衛(wèi)浴、南京港和福晶科技，另外，還有一家公司蓉勝超微2009年業(yè)績大幅低于2007年。雖然其2009年凈利潤略高于2008年，但和2007年相比跌幅高達(dá)87%，在招商證券保薦的公司中下滑幅度最大。

4家公司都在上市后業(yè)績下降，占據(jù)了招商證券保薦公司的三成之多，平均每年將一家差公司推薦上市，其把關(guān)能力和責(zé)任心值得懷疑。

上市公司質(zhì)量的好壞最終會客觀地反映到市場中。蓉勝超微2007年7月上市，截至今年2月23日累計(jì)下跌34%，在2007年6至9月間上市的35家公司中，股價(jià)跌幅排名第7。

福晶科技2008年3月上市，截至今年2月23日累計(jì)下跌7%，在2008年2月至5月上市的33家公司中，股價(jià)跌幅也是第7。

上市公司拿走了募集資金，保薦機(jī)構(gòu)賺到了保薦費(fèi)，卻把虧損留給了市場上前仆后繼的投資者。

四家變臉公司之中，招商證券帥暉是其中三家——蓉勝超微、海鷗衛(wèi)浴和南京港的保薦人，三者2009年比2007年業(yè)績分別下滑87%、81%和65%，不知帥暉是怎么“碰巧”選擇了這三家公司？

盈利能力遠(yuǎn)低于同行

海鷗衛(wèi)浴上市時(shí)間較早，自上市之后凈利潤連續(xù)4年下滑，其保薦人是帥暉、姜杰。

2006年11月上市后，海鷗衛(wèi)浴當(dāng)年凈利潤為1.17億元，這一數(shù)量級的業(yè)績水平未來四年再也沒有出現(xiàn)過。上市后的第一年即2007年，凈利潤滑落至億元以下，預(yù)示著其業(yè)績已經(jīng)步入下降通道。

2008年其凈利潤同比下降近50%，則是明白地告訴投資者，業(yè)績開始大幅下降，2009年再度減少64%至1762萬元。三年之后，海鷗衛(wèi)浴的業(yè)績減少到只有上市當(dāng)年的零頭。

行業(yè)原因不能成為海鷗衛(wèi)浴業(yè)績下降的理由，同行業(yè)中的成霖股份也面臨著相同的市場，但該公司2006至2009年卻走出了和海鷗衛(wèi)浴截然相反的緩慢上升的走勢。成霖股份的保薦人是廣發(fā)證券。

2006年，成霖股份主營利潤還不到海鷗衛(wèi)浴的1/4；2008年，已經(jīng)達(dá)到1/2；而2009年，已經(jīng)是其3倍有余。

福晶科技在四家公司中上市時(shí)間最晚，2008年3月上市后，凈利潤經(jīng)歷著6000萬元、5000萬元、4000萬元這樣逐級下降的走勢。其保薦人是招商的江榮華、李麗芳。

蓉勝超微降幅最大

蓉勝超微在招商證券保薦的公司中業(yè)績下滑幅度最快，其保薦人是帥暉、王黎祥。該公司主營高端微細(xì)漆包線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2007年7月蓉勝超微上市，股價(jià)短暫沖高之后即步入茫茫熊途，一直跌到2008年11月，股價(jià)到了上市首日開盤價(jià)的18%之后才開始反彈，是同期上市新股中最熊股票之一。但與當(dāng)年凈利潤只有前一年的5%相比，其股價(jià)顯然還沒有跌透。

蓉勝超微2007年凈利潤為2449萬元，每股收益0.35元，指標(biāo)與上市前一年差別不大，業(yè)績在市場上居于中游。到了2008年，凈利潤同比大幅縮減95%。凈資產(chǎn)高達(dá)近3億元的一家大公司，全年盈利居然只有136萬元，公司給出的解釋是受金融危機(jī)影響，存貨跌價(jià)造成損失。

此時(shí)，蓉勝超微還在持續(xù)督導(dǎo)期內(nèi)，如果是上市當(dāng)年就出現(xiàn)如此大的業(yè)績問題，兩位保薦人就要接受證監(jiān)會的責(zé)問。但剛好過了“風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)段才翻臉，這就和汽車剛過保修期就出了大毛病有“異曲同工”之妙。而兩位保薦人“恰好”躲過此劫，運(yùn)氣不可謂不好。

公司治理問題眾多

業(yè)績只表現(xiàn)在公司財(cái)務(wù)報(bào)表上，而公司治理出現(xiàn)問題則是業(yè)績變差的深層原因。

蓉勝超微在公司治理方面漏洞頻出。今年1月26日，廣東證監(jiān)局對蓉勝超微進(jìn)行檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)眾多問題，責(zé)令公司一一整改。

問題包括：該公司“未及時(shí)歸還用于暫時(shí)補(bǔ)充流動資金的募集資金”；“運(yùn)用5000萬元閑置募集資金補(bǔ)充公司流動資金，使用期限從2009年8月22日起到2010年2月22日止，但公司遲至4月7日才將上述資金歸還募集資金專戶。挪用募集資金進(jìn)行臨時(shí)周轉(zhuǎn)。挪用募集資金償還銀行貸款”；“投資建設(shè)‘微細(xì)耐高溫漆包繞組線生產(chǎn)廠房項(xiàng)目’”議案提交董事會審議前已經(jīng)開始實(shí)施；“2008年以來召開的35次董事會中，以通訊方式召開的會議25次，現(xiàn)場會議僅為10次”；以及“公司高級管理人員的任職不規(guī)范”等等。

福晶科技上市三年，公司的募集資金大部分一直處于閑置狀態(tài)，福建證監(jiān)局在現(xiàn)場檢查時(shí)指出，該公司在募集資金使用方面存在問題——“公司以募集資金投資項(xiàng)目‘非線性光學(xué)晶體元器件制造’的名義使用募集資金46.5萬元購買一輛奧迪轎車?！?/p>

據(jù)該公司2010年半年報(bào)披露，2008年3月上市募集資金擬投資的4個(gè)項(xiàng)目，只使用了募集總款3.47億元中的1.57億元，其他資金“因募投項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)發(fā)生變更，總體投資進(jìn)度延遲”被閑置。部分閑置資金順便用來買了奧迪轎車。

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