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中報落幕，上市公司凈利增22.3%，為何估值仍在下降？經(jīng)歷了多半年的艱難走勢之后，A股能否迎來秋季攻勢？本期《中證面對面》邀請東北證券上海分公司副總經(jīng)理王明威、興業(yè)證券資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理楊定光就如何尋找被錯殺的投資機會展開討論。
資金面短期利空長期利好
主持人：本周一大盤就失守了2600點，主要受存款準(zhǔn)備金繳存范圍擴大的影響，兩位認(rèn)為這是短期的因素，還是長期的利空因素？
王明威：這一消息在一定程度上超出了預(yù)期，短期對市場有一定程度的利空，但是放在中長期來看對存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和加息的動作可能會下降，所以從長遠(yuǎn)來看這一點有一定程度的利好。
楊定光：這次政策出乎大家的預(yù)期，所以市場也給了一定的反應(yīng)。市場已經(jīng)消沉了很久，這個點位繼續(xù)往下跌有一定的承接力，市場這幾天沒有快速的下跌。雖然中短期對流動性的壓力很大，對整個市場有所壓制。往后看，如果市場此時反應(yīng)不是很激烈，后面我們的心理壓力會小一些。
主持人：存款準(zhǔn)備金繳存范圍調(diào)整是否會對信貸市場帶來重大的沖擊？
王明威：總體來講今年信貸市場的收緊對整體經(jīng)濟(jì)面的沖擊不見得特別大，主要是在構(gòu)成我們國家經(jīng)濟(jì)主流的央企和主要大的國企他們是不缺錢的，他們有充足的資金，對他們的沖擊不大，但是對于中小企業(yè)受到的沖擊相對大一點。
此外，對于通脹見頂是否有空間實施寬松貨幣政策，從短時期來看比如三季度還看不到這種情況，即使公布回落的CPI，但是我們認(rèn)為國家還需要一個時間過程來觀察，來鞏固這個回落的趨勢。只有在這種情況下才會有貨幣寬松調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)，這種調(diào)節(jié)在一定程度上也會受到國外和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面因素的影響。
楊定光：對于今年的信貸市場而言，這次的緊縮和2008年的緊縮是有差別的，這次緊縮不是經(jīng)濟(jì)極熱以后的緊縮，因為這次通脹不僅僅是貨幣現(xiàn)象，更多是成本推動型的通脹，另外包括外圍大宗商品的價格也一直沒有像2008年后期那樣往下跌。所以整體CPI數(shù)據(jù)不會太低，到什么時候回落還是比較難預(yù)測的。我認(rèn)為這段時間實體經(jīng)濟(jì)困難的程度遠(yuǎn)不如2008年，所以緊縮政策的持續(xù)性可能比原來預(yù)期的更長久一點，造成現(xiàn)在這個市場一直都很困難。
我覺得通脹見頂可能是現(xiàn)在或者未來兩個月的事情，但是通脹以后會不會馬上實施貨幣寬松政策，個人感覺后面取決于兩點，一是真實的CPI能不能反映出現(xiàn)真實性的回調(diào)，二是若實體經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)開始反饋不好，央行可能就會考慮改變貨幣政策的方向。目前還不到時候。
秋季攻勢蓄勢待發(fā)
主持人：兩位對當(dāng)前的市場趨勢有何看法，A股是不是能夠擺脫這種徘徊震蕩低迷的走勢，能夠有一個秋季攻勢？
王明威：去年11月到目前整個市場都是調(diào)整的走勢，總體趨勢是不夠樂觀的，但是市場相對多的板塊估值都已經(jīng)非常低，所以大幅下跌空間可能不存在。影響這個市場環(huán)境的因素：宏觀經(jīng)濟(jì)有往好趨勢走的一面，市場在估值比較低的情況下，一旦政策面有一定的松動跡象，都會有提振作用。但是這種行情我覺得應(yīng)該不大，因為美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都不容樂觀，因此，除非有比較大的政策轉(zhuǎn)變才會有比較好的行情，只是從短時期我們暫時還看不到這種可能。
楊定光：市場的底部往往都是事后才確定的，最后決定市場方向的往往都是我們沒有想到的因素。從整體格局來看，現(xiàn)在市場的可操作性已經(jīng)比原來大很多，往后悲觀的可能性會越來越小，所以我現(xiàn)在是很積極地在這個點位進(jìn)行操作，包括倉位我都不會特別的輕。9月份和第四季度，整體上往下空間不大，大家也不必太過于悲觀，當(dāng)然不排除很多品種還會跌不少。未來決定市場方向最重要的還是貨幣層面的流動性是否改善，如果高壓的緊縮態(tài)勢稍緩，這個市場給點陽光可能就會燦爛。看的長一點，這個位置應(yīng)該會是中長期比較低的位置，因為在中國歷史上估值到這么低的位置這是第三次。
看好消費與新興產(chǎn)業(yè)
主持人：半年報上市公司的凈利增長是22.3%，尤其是銀行股業(yè)績還是比較亮麗，為什么市場估值是持續(xù)下降的？
王明威：中報數(shù)據(jù)的統(tǒng)計的確超過了之前五六月份市場關(guān)于增長速度的預(yù)計，但投資者心態(tài)還是覺得憂慮，不管是對境外歐洲、美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還是對國內(nèi)的調(diào)控，這種擔(dān)憂都沒有徹底釋放，因此估值受到影響。對權(quán)重比較大的銀行股來說，融資的壓力還是很大，在目前流動性收縮的局面下，是不容易走好的。另外銀行還有一點不太好，明年相當(dāng)多的地方債務(wù)已經(jīng)進(jìn)入還本付息階段，例如4萬億投資下的地方基建項目，所以今后對銀行還本付息的壓力很大。