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整個2011到2012年最熱的投資品種是什么？答案自然非黃金莫屬。黃金以季度上漲333美金，約22.2%的漲幅遙遙領先。然而，暴漲之后的黃金如何演繹？已經成為“圍城之內”和“圍城之外”投資者關心的熱門話題。尤其是在金價兩次站上千九高地之后，因“高處不勝寒”，又墜于千九之下，更是使多頭的投資者一籌莫展，不知此時是斬倉出局還是毅然決然地繼續(xù)做多。對于目前處于震蕩期的金價，筆者分析黃金后市行情依舊值得期待，認為金價在高位盤整之后，慢慢積蓄能量，將有很大的概率再一次發(fā)動上攻，而每次的大幅調整則是投資者絕好的建倉機會。
自從以希臘為導火索的歐洲主權債務危機爆發(fā)以來，投資者繃緊的神經就沒有松弛過，金價則在愈演愈烈的歐債危機刺激下，一路狂奔。為了避免債務危機蔓延至核心國，作為歐盟核心國的德法也確實做過一定的努力，然而，歐盟整個經濟的不“給力”，尤其是德國今年的經濟增長速度明顯放緩更是使其對其他國家施以援手的做法，引起本國居民的強烈反對。相對于援助國的苦楚而言，被救援國由于被援助的前提是其要實施財政緊縮，即撙節(jié)計劃，也使國民怨聲載道，“撙節(jié)”之路并非一帆風順，而是荊棘叢生。此外“三駕馬車”對希臘減赤進度不滿，將原定于9月15 向希臘發(fā)放的援助貸款推遲到月末，更是使希臘債務違約的預期迅速升溫。受此影響，周二希臘十年期的國債收益率暴漲146個基點高達25%，為歐元問世以來的最高值，同時反映風險大小的信用違約互換產品（CDS），五年期的希臘CDS價格也飆升了937個基點，達到4437的歷史高點，成為全球最貴的CDS。如果說市場對希臘遲早違約已經形成共識，那么作為歐盟第三經濟體的意大利昨日債券標售結果顯示，其五年期國債收益率也由7月份的4.93%大幅上揚至5.6%，也折射出投資者對其經濟的擔憂。面對逐漸惡化的歐洲經濟，各國領導頻頻會晤，但是至今也沒有一套行之有效的解決方案。摩根斯坦利的一位分析師指出，在歐洲主權債務危機這樣的大背景下，金價將會繼續(xù)上演“完滿風暴”。
金融危機的始作俑者，美國卻出乎意料，屬于傾巢之下的“完卵”，然而，在兩次量化寬松政策之后，經濟依舊增長乏力，使得初露曙光的美國經濟再次卷入二次衰退的漩渦。為了提高消費者的信心，促進就業(yè)，奧巴馬政府也是苦心孤詣。一方面，在之前投入QE1、QE2這兩劑猛藥之后，CPI逐漸高企，今年除了六月份稍微回落0.2個百分點外，其余幾個月都是保持“穩(wěn)步增長”，未調整的年通脹率高達3.6%，在這樣的大環(huán)境下，美聯(lián)儲仍然宣布將0-0.25%這樣低的基準利率至少維持到2013中，自此，美聯(lián)儲可謂將貨幣政策發(fā)揮到極致了，然而這似乎還不夠，伯南克在今年央行會議上宣布將9月20日的議息會議延長到兩天，使原本冷卻的QE3預期更是急劇升溫；另外一方面，國共兩黨在拉鋸戰(zhàn)中終于在8月2號的大限前順利地提高債務上限，之后奧巴馬又提議推出4470億美元的一攬子經濟刺激方案，使市場再次看到一線生機，美國三大股指也作出積極響應，但是，該計劃本周就遭到國共兩黨的反對，看來該計劃能否順利實施目前仍然要打上問號。在領導人為如何平衡經濟增長、提高就業(yè)率、抑制通貨膨脹、降低本國債務這四者關系的時候，美國經濟這列火車已經開始頻頻報警，繼IMF8月末將今年美國經濟增長預期由先前的2.5%下調到1.6%之后，美國國會預算局昨日也將2011年美國經濟預期的2.3%增速下調至1.5%。種種跡象都顯示出美國經濟的不確定性，前景不容樂觀，對金價有著強有力的支撐。
隨著希臘違約預期的加強，持有希臘債券的歐洲銀行業(yè)也面臨著遭評級機構降級的風險，這使得處于懸崖邊上的歐洲主權債務危機更是岌岌可危。然而，在本來就缺少“安全感”的資金涌入瑞郎、日元這一類的避險貨幣時，瑞、日兩國卻多次干預匯市抑制本幣過度升值，更有甚者，數瑞士央行于9月6日設定歐元兌瑞郎的最低匯率，致使美元指數大漲，黃金大跌。然而，根據前文分析，美元指數此番大漲是受避險資金驅動，而不是其本省經濟增長帶動，因此，作為天然的避險產品黃金也有繼續(xù)上漲的理由。
面對金價瘋狂之后的調整，TD證券認為金價目前仍面臨著回調至1750的風險，之后會漲至2000，而Commerzbank認為最近回調至1800美金附近可以明顯視為一個買入機會，花旗集團也預計金價將在明年達到2000-2500美金。筆者認為，歐洲主權債務危機的惡化，美國經濟二次探底風險加劇，全球經濟低迷將在很長一段時間內對金價形成有效的支撐，此次的回調則是絕好的建倉機會。世元金行