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2012年02月01日09:35 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

本報(bào)記者 申屠青南

證監(jiān)會(huì)主席郭樹清去年底關(guān)于養(yǎng)老金入市的建議，引發(fā)各方熱烈討論。養(yǎng)老金多元化投資，無論是對實(shí)現(xiàn)自身保值增值，讓老百姓“老有所養(yǎng)”，還是促進(jìn)資本市場制度完善，都大有益處。

從目前的情況看，可以說，我國養(yǎng)老金中一部分資金實(shí)際已入市。養(yǎng)老保險(xiǎn)可大致分為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)和個(gè)人儲蓄。其中，企業(yè)年金(補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn))從2004年頒布《企業(yè)年金試行辦法》后開始大發(fā)展，目前在股票和債券市場均有投資。

在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)中，由社?；鹄硎聲?huì)管理的部分資金也在資本市場投資。主要是13個(gè)試點(diǎn)省份，將做實(shí)個(gè)人賬戶中央財(cái)政補(bǔ)助的那一部分資金，委托給社會(huì)保障基金理事會(huì)投資運(yùn)營，資產(chǎn)配置中也包括股票和債券。在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)中，由各地政府負(fù)責(zé)管理的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，是目前討論最多的沒有“入市”部分，其規(guī)模是養(yǎng)老金中最大的。

盡快“做厚家底”是各類養(yǎng)老金重要任務(wù)。截至2009年底，美國養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)模達(dá)16.1萬億美元。相比之下，我國養(yǎng)老資產(chǎn)就單薄得多。據(jù)人社部統(tǒng)計(jì)，截至2011年底，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余1.92萬億元人民幣。截至2010年底，社保基金資產(chǎn)總額8567億元，企業(yè)年金3000多億元。

數(shù)據(jù)顯示，全國社?；疬M(jìn)入資本市場以來，2000-2010年，通過股市獲得的年均投資收益率為9.17%。地方養(yǎng)老金只能存銀行和買國債，收益率低得多，年均不到2%。在通貨膨脹預(yù)期背景下，繼續(xù)存銀行的做法，實(shí)際上是使養(yǎng)老金處于隱性虧損和不斷貶值狀態(tài)。

從發(fā)達(dá)國家歷史經(jīng)驗(yàn)看，養(yǎng)老金入市已成為一種通例。多數(shù)發(fā)達(dá)國家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，無論是政府的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金還是企業(yè)私營保險(xiǎn)基金，相當(dāng)比例投放到資本市場中去。

以美國為例，截至2010年底，在參與美國“401K”養(yǎng)老計(jì)劃的投資者中，有約60%的投資者將他們賬戶中超過80%的資金投向股市。

對資本市場而言，養(yǎng)老金入市是治市而非托市、救市，能從多個(gè)層面促進(jìn)資本市場的制度建設(shè)和變革。

首先，養(yǎng)老金入市能夠改善我國資本市場投資者結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模，提高機(jī)構(gòu)投資者持股比重。這有助于抑制市場中不重基本面、聞風(fēng)炒作、追漲殺跌等現(xiàn)象，從短期看有利于提振股市信心，從中長期看更是熨平波動(dòng)、有效止跌的堅(jiān)強(qiáng)市場后盾。在目前市場中，社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者持股合計(jì)只占總市值的15.6%，還不足以發(fā)揮穩(wěn)定器作用，需養(yǎng)老金等其他長期資金入市共同發(fā)揮基石作用。

其次，養(yǎng)老金入市意味著大量銀行儲蓄轉(zhuǎn)入資本市場，這將極大促進(jìn)直接融資發(fā)展，尤其是推動(dòng)債券市場發(fā)展。養(yǎng)老金入市除投資股票外，將更多投資于固定收益類產(chǎn)品和低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，有利于促進(jìn)資本市場推出更多公司債、地方債、市政債等多樣化金融產(chǎn)品，以多層次產(chǎn)品推動(dòng)市場多層次發(fā)展，以產(chǎn)品的豐富化促進(jìn)市場創(chuàng)新。

此外，養(yǎng)老金等長期資金注入，會(huì)間接促使監(jiān)管部門加快治理股市制度積弊，推動(dòng)市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)和變革。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前我國資本市場還不夠完善，市場波動(dòng)大，養(yǎng)老金應(yīng)該等市場成熟之后再入市。然而更多人認(rèn)為，我國資本市場之所以不夠成熟，正是因?yàn)槿狈︷B(yǎng)老金這樣的長期投資者。養(yǎng)老金入市這一問題陷入了“‘雞生蛋’還是‘蛋生雞’”的怪圈中。

從美國經(jīng)驗(yàn)看，資本市場的成熟壯大與養(yǎng)老金制度的發(fā)展幾乎是同步的，二者之間是相互促進(jìn)的關(guān)系。養(yǎng)老制度改革離不開穩(wěn)定發(fā)展的資本市場及其良好的投資環(huán)境，資本市場進(jìn)一步發(fā)展又需養(yǎng)老體系支持和配合。美國很多家庭首次接觸資本市場就是從養(yǎng)老金投資開始的，在這一過程中，養(yǎng)老計(jì)劃參與者對股權(quán)文化、信托文化的認(rèn)識不斷加深，中小投資者對美國股市中長期發(fā)展充滿信心，反過來刺激養(yǎng)老金計(jì)劃自身的發(fā)展。

目前，在我國資本市場上，社保基金和企業(yè)年金參與投資，盡管比起市場其他參與主體已較為明顯地貫徹長期穩(wěn)定的投資理念，但仍然難免受到目前市場短期化、重套利、輕分紅等一些慣有的弊端影響，很多時(shí)候較為被動(dòng)，難以真正實(shí)現(xiàn)長期化的運(yùn)營思路。一個(gè)重要的原因是其規(guī)模有限，還不足以重塑整個(gè)市場的投資理念、投資文化和投資習(xí)慣。聽任發(fā)展，可能會(huì)陷入惡性循環(huán)之中。所以，可以期待，養(yǎng)老金入市是邁出“做厚家底”的第一步。

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