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2012年02月13日11:30 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

機(jī)構(gòu)參與模式尚未確定

記者采訪了解到，有業(yè)內(nèi)人士提出，國債期貨交易將有可能面臨參與主體和持有主體相割裂的情況，目前商業(yè)銀行與保險公司所持國債已超過國債總量的60%，商業(yè)銀行和保險公司不能直接參與期貨交易，他們擔(dān)心如果其不能通過期貨市場對現(xiàn)貨市場風(fēng)險進(jìn)行套期保值，國債期貨推出的意義將大打折扣。

相關(guān)知情人士告訴記者，監(jiān)管層已經(jīng)做好相關(guān)準(zhǔn)備，目前各種機(jī)構(gòu)以怎樣的形式去參與還沒確定，各種模式都在商議過程中，有很多工作在做，因此現(xiàn)在說參與主體和持有主體相割裂也是不對的。

國都創(chuàng)業(yè)(直投)總經(jīng)理曲宏在微博中說，國債期貨提供了一個很好的套期保值工具。有了國債期貨之后，投資者可以構(gòu)造出與利率風(fēng)險無關(guān)的債券投資策略。建立債券組合的時候，運(yùn)用國債期貨對沖掉利率風(fēng)險，使得整個組合的價值變動與利率的漲跌無關(guān)，這就是利率中性的債券投資策略。

國債期貨

對股市有短暫影響

國債期貨這個利率期貨品種，在海外市場是最大的期貨品種，參與交易的多是銀行、保險、基金以及大型機(jī)構(gòu)，國債期貨作為他們的對沖工具很有必要。同時國債期貨交易對國債的發(fā)行流通也有重大意義。所以一旦重啟國債期貨交易，市場上的大機(jī)構(gòu)資金會流向國債期貨，對股市可能會有短暫的影響。

1995年5月18日叫停的當(dāng)日，股市出現(xiàn)暴漲，個股幾乎全線漲停板，大盤連漲了三天，這說明對股市的影響是明顯的。因此有市場人士建議重啟國債期貨投資者可注意觀察，根據(jù)資金流向調(diào)整手中股票。

萬聯(lián)證券研究所所長高上也表示，國債期貨的推出可能會對A股市場資金產(chǎn)生小部分分流，但因其推出主要目的是對沖利率風(fēng)險，尤其是金融機(jī)構(gòu)所面臨的利率風(fēng)險，預(yù)計對A股市場影響不大。

國債期貨若推出，或?qū)⒂绊慉股資金面狀況。由于A股市場存在較多的活躍資金，而這些活躍資金的投資標(biāo)的非常廣泛，包括各類股票、債券、期貨、基金等等。國債期貨若推出，便增加了場內(nèi)活躍資金的選擇品種，因此會分流一定的市場活躍資金，進(jìn)而影響整個A股市場資金面狀況。據(jù)悉，公募基金此次將參與國債期貨交易，這將在很大程度上分流公募基金的資金。

17年前的故事

17年前，中國曾有過國債期貨試行交易，交易歷時兩年半之后，1995年發(fā)生了一場震驚中外的國債期貨事件：一個發(fā)行量只有240億的國債品種，在期貨市場上一天的交易量達(dá)到了6800億，收盤前7分鐘內(nèi)，空頭拋單猶如海嘯般砸下，情急之下全國滿倉持多的證券公司、期貨公司、金融機(jī)構(gòu)全部爆倉！這就是中國金融史上著名的327國債事件。這個事件的直接后果是中國第一家證券公司老總?cè)氇z、上海證券交易所總裁辭職、證監(jiān)會主席易人，接下來國家叫停了國債期貨。

今又重開國債期貨，大多數(shù)市場人士認(rèn)為，歷史是不可復(fù)制的，現(xiàn)在與17年前不可同日而語。公開資料顯示，當(dāng)年國債期貨試點交易時，1995年國債發(fā)行總量不過1000億元，且約75%的部分不能上市流通。這直接導(dǎo)致國債期貨可供交割量極為有限，對于做多一方極為有利。

近年來，中國債券市場規(guī)模高速擴(kuò)張，2011年末國債余額達(dá)7.7萬億元。此外，中國國債中的可流通比例近幾年均超過85%，較1995年大幅增加。有期貨公司建議，國債期貨應(yīng)設(shè)置合理的保證金比例?！?27”事件前，各交易所的杠桿比例最低也有40倍，1萬元保證金即可撬動40萬元合約價值的國債期貨，大大增加了交易風(fēng)險。

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