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2012年03月13日09:12 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

⊙記者 郭成林 ○編輯 全澤源

證監(jiān)會(huì)對(duì)于PE投資IPO項(xiàng)目(尤其突擊入股)的監(jiān)管要求，從最早的拉長(zhǎng)鎖定期，到終級(jí)追溯式核查，再到嚴(yán)控“公務(wù)員、銀行人員、中介人員及親屬”等四類人成LP或股東；及至最新的“完全式”信披及“適格性”(法律用語，即合適的資格)核查，其施政導(dǎo)向明顯趨嚴(yán)。更需注意的是，兩年來，“設(shè)、融、投、退”——證監(jiān)會(huì)之于PE業(yè)的監(jiān)管，表面看發(fā)力于產(chǎn)業(yè)鏈最后一節(jié)，實(shí)際上仍扣住當(dāng)前投資利益鏈最重要一環(huán)，其變化趨向更當(dāng)關(guān)注與研究。

記者近日從多位保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人處獲悉，監(jiān)管層對(duì)IPO前一年內(nèi)入股的PE機(jī)構(gòu)，要求在終級(jí)追溯的核查背景下，再進(jìn)行“完全式”信息披露，包括PE基金基本情況、財(cái)務(wù)狀況、投資項(xiàng)目列表等；也包括追溯核查的GP、LP中法人、自然人的背景簡(jiǎn)歷、財(cái)務(wù)狀況等。

在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管層要求對(duì)上述情況的PE進(jìn)行最嚴(yán)厲的“適格性”核查：除此前已要求關(guān)于“與發(fā)行人及其他股東、中介有無關(guān)聯(lián)關(guān)系、有無特殊協(xié)議及安排、是否存在利用有限合伙規(guī)避200人股東限制”等內(nèi)容的核查，還增加對(duì)“是否具備投資發(fā)行人的資格、注冊(cè)資本或?qū)嶋H繳付出資額是否遠(yuǎn)高于投資于發(fā)行人的資金額、認(rèn)購發(fā)行人增資僅為其投資項(xiàng)目之一”等，其目的在于嚴(yán)格甄別“只為投資發(fā)行人而成立的特殊目的主體”，也即俗稱的“偽PE”。

針對(duì)上述政策變化，有保薦人對(duì)記者說：“從此前的監(jiān)管實(shí)踐中，證監(jiān)會(huì)目前認(rèn)為設(shè)立‘特殊目的主體’類的影子公司投資IPO項(xiàng)目，不符合PE投資本質(zhì)，且存在腐敗等貓膩的可能性很大，故而要求嚴(yán)格核查，說不清道不明的一律清理?！?/p>

但也有遭遇核查的PE人士指出，“在境外市場(chǎng)以SPV(特殊目的主體)入股IPO項(xiàng)目是常見手段。”

查當(dāng)下資本市場(chǎng)法律規(guī)則，對(duì)于IPO股東適格性監(jiān)管主要包括以下：《公務(wù)員法》規(guī)定的公務(wù)員不得成公司股東；《關(guān)于嚴(yán)禁黨政機(jī)關(guān)和黨政干部經(jīng)商、辦企業(yè)的決定》以及《關(guān)于進(jìn)一步制止黨政機(jī)關(guān)和黨政干部經(jīng)商、辦企業(yè)的規(guī)定》規(guī)定的黨政機(jī)關(guān)的干部和職工不得成公司股東；中紀(jì)委《關(guān)于“不準(zhǔn)在領(lǐng)導(dǎo)干部管轄的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)個(gè)人從事可能與公共利益發(fā)生沖突的經(jīng)商辦企業(yè)活動(dòng)”的解釋》規(guī)定的處級(jí)以上領(lǐng)導(dǎo)干部配偶、子女不得成公司股東等等十幾種情況。

然而，客觀而論，對(duì)PE機(jī)構(gòu)成為IPO發(fā)行人股東的適格性監(jiān)管，并無類似上述明確法規(guī)框架可用，多來自證監(jiān)會(huì)依據(jù)上述規(guī)定“視同”處理，并內(nèi)部審核把握原則。

事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力度正在持續(xù)增強(qiáng)、監(jiān)管范圍正逐步擴(kuò)大。如3月8日證監(jiān)會(huì)預(yù)披露了北京太空板業(yè)股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股書申報(bào)稿，其中在名為“最近一年及一期新增股東的持股數(shù)量及其變化情況、取得股份的時(shí)間、價(jià)格和定價(jià)情況”的章節(jié)中，明細(xì)披露了2010年5月年公司增資擴(kuò)股時(shí)引入的深創(chuàng)投、嘉輝創(chuàng)投、和君薈盛(有限合伙)等6家PE的情況。

與此前IPO項(xiàng)目不同，該章節(jié)最后，招股書申報(bào)稿明確寫道：保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師核查后認(rèn)為，上述股東均具備投資發(fā)行人的資格，注冊(cè)資本或?qū)嶋H繳付出資額遠(yuǎn)高于投資于發(fā)行人的資金額，認(rèn)購發(fā)行人增資僅為其投資項(xiàng)目之一，上述股東均非只為投資發(fā)行人而成立的特殊目的主體。同時(shí)，經(jīng)過核查，還發(fā)現(xiàn)了上述6家PE與發(fā)行人曾簽有對(duì)賭條款，故也一并廢除。

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