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2012年05月30日13:47 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

南都訊 中國大型投行中國國際金融公司最新利率策略報告預(yù)計，中國的第一次降息可能采取非對稱降息的形式，最早在6月份出現(xiàn)，但第二次降息存款利率的下調(diào)將不可避免，并且有望在下半年C PI同比穩(wěn)定在3%以下后看到。

中金預(yù)測5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如下，貸款需求持續(xù)低迷，貸款增量預(yù)計只有6500億元，加上外匯占款可能繼續(xù)凈減少，M2增速將跌破12%。

6月份CPI將跌破3%

中金分析了5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的特征，其中大宗商品價格的大幅下跌以及需求疲軟推動物價加速回落，P P I環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降至-1 .5%，C PI同比進(jìn)一步下降至3 .1%，6月份跌破3%幾乎可以確定，甚至不排除跌破2 .5%的可能；五一節(jié)錯位導(dǎo)致5月份的工作日天數(shù)多于去年同期，工業(yè)增速有望大幅反彈至10 .2%，進(jìn)出口同比增速也將出現(xiàn)回升，不過仍維持在低位，貿(mào)易順差將繼續(xù)擴(kuò)大至200億美元左右；反映內(nèi)需的投資和消費(fèi)仍表現(xiàn)乏力，增速分別繼續(xù)回落至19 .5%和13 .8%；貸款需求持續(xù)低迷，貸款增量預(yù)計只有6500億元，加上外匯占款可能繼續(xù)凈減少，M2增速將跌破12%。

最早6月非對稱降息

中金指出，降低企業(yè)融資成本、刺激企業(yè)再杠桿最有效的方式仍是貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)，但如果僅下調(diào)貸款利率而不下調(diào)存款利率，在資金成本沒有下降的情況下，銀行仍會將上浮幅度擴(kuò)大以保持息差。中金認(rèn)為，第一次降息可能采取非對稱降息的形式，最早在6月份出現(xiàn)，但第二次降息存款利率的下調(diào)將不可避免，并且有望在下半年C P I同比穩(wěn)定在3%以下后看到。

貨幣政策不會大幅放松

中金在研報中強(qiáng)調(diào)，考慮到勞動力成本上升以及產(chǎn)能過剩同時存在，貨幣政策不具有大幅放松的基礎(chǔ)，基準(zhǔn)利率水平的下降也是緩慢的，更多起到的是穩(wěn)定預(yù)期的信號作用，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激效果有限。

政府如果要刺激企業(yè)再杠桿，應(yīng)該像2008-2009年一樣盡快把基準(zhǔn)利率降至歷史最低位，但實(shí)際上今年的貨幣政策放松都是點(diǎn)到為止，更類似于1997-2002年那一輪宏觀調(diào)控周期。當(dāng)時政策放松明顯滯后于經(jīng)濟(jì)下滑，1998年C P I和P P I都已經(jīng)進(jìn)入通縮區(qū)域，但1年期貸款利率和存款利率分別仍在6%以上和3 .5%以上，實(shí)際利率很高。因?yàn)楫?dāng)時經(jīng)濟(jì)有明顯的產(chǎn)能過剩特征，如果政策放松過快，產(chǎn)能擴(kuò)張又會死灰復(fù)燃，所以調(diào)結(jié)構(gòu)就意味著貨幣政策放松宜慢不宜快，沒有當(dāng)時相對偏緊的貨幣政策，就不會有2003年后經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇周期。對比1997-2002年以及2008年的政策放松，可以看出節(jié)奏慢和節(jié)奏快的效果完全不同，節(jié)奏慢有利于調(diào)結(jié)構(gòu)，但經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)仍將承受下行的風(fēng)險，而節(jié)奏快有利于促使經(jīng)濟(jì)快速反彈，但本應(yīng)淘汰的產(chǎn)能也最先活過來，不僅沒有解決長期問題，而且會進(jìn)一步加重產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。

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