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2012年05月31日16:46 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

上個(gè)世紀(jì)七十年代，美國(guó)因越南戰(zhàn)爭(zhēng)等陷入經(jīng)濟(jì)困局，美元金匯兌本位崩潰，濫發(fā)的美元在金融市場(chǎng)形成了各種流動(dòng)性危機(jī)，按照慣例，貨幣的對(duì)立面商品市場(chǎng)將遭到一大批投資者的重視。當(dāng)時(shí)，有一對(duì)叫做亨特兄弟的資本大鱷盯上了白銀市場(chǎng)，享特家族用接近十年的時(shí)間增持白銀，頂峰時(shí)期曾控制了美國(guó)期貨市場(chǎng)中超過(guò)一半的白銀期貨合約，同時(shí)還持有1.2億盎司的白銀現(xiàn)貨，把白銀價(jià)格從1973年的不到4美元一路推高到了1980年的50美元，這個(gè)價(jià)格目前依然是白銀的歷史最高價(jià)格。亨特兄弟對(duì)白銀市場(chǎng)的坐莊操縱事件曾震驚全球，雖然最終以失敗告終，但整個(gè)過(guò)程似乎非常之完美，就連最后敗北的時(shí)候，還拉上了聯(lián)邦政府，聯(lián)邦政府最后破天荒的拿出10億美元的長(zhǎng)期貸款來(lái)拯救亨特家族及整個(gè)市場(chǎng)。

縱觀白銀市場(chǎng)這一波以十年為周期的價(jià)格操縱事件，一些前提和過(guò)程值得深思和參考到當(dāng)下的黃金市場(chǎng)。亨特兄弟花費(fèi)了10年來(lái)囤積白銀，再用半年時(shí)間來(lái)進(jìn)行總攻，他們讓白銀價(jià)格在短短12個(gè)月里上漲了8倍。黃金市場(chǎng)雖然分散性較強(qiáng)，需要資金的量很大，但自全球黃金持有者主體及性質(zhì)開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)移以來(lái)，我個(gè)人就有了一種邏輯性的預(yù)感，黃金市場(chǎng)目前經(jīng)歷的，正是一些基金和機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的布局和滲透，這一過(guò)程看似平常，卻隱藏著更多不可告人的秘密，但這種以市場(chǎng)手段來(lái)操縱市場(chǎng)的行為對(duì)于一些聰明的投資者來(lái)說(shuō)，并不是什么壞事。其秘密雖然不可告人，但其目的無(wú)非是投資獲利，所謂秘密是指大家不知道“莊家”什么時(shí)候“總攻”，什么時(shí)候“收手”。不過(guò)我們可以大膽的推測(cè)，打算操縱黃金市場(chǎng)的持有者已經(jīng)秉承了亨特兄弟的思維，可以用或者正在用十年以上的耐心和分散的手段從現(xiàn)貨及期貨市場(chǎng)布局，之后用一年或半年時(shí)間來(lái)完成價(jià)格的拉升，最后在拋盤(pán)獲利之后將黃金市場(chǎng)推向蕭條。

長(zhǎng)久以來(lái)，黃金的主要持有者是各國(guó)央行，黃金價(jià)格的“操縱”主體和執(zhí)行者也是央行，無(wú)論是從限制買(mǎi)賣的角度，還是限制價(jià)格的角度，各國(guó)央行一直都有足夠的權(quán)力和現(xiàn)貨資源達(dá)到各種目的，這種目的并不是簡(jiǎn)單的控制黃金價(jià)格，而是限制黃金流入到民營(yíng)機(jī)構(gòu)或散戶手中，防止市場(chǎng)價(jià)格及更多市場(chǎng)行為的發(fā)生，也保證了央行自身對(duì)黃金價(jià)格的絕對(duì)影響力。

世界在變，黃金市場(chǎng)也在變，自上個(gè)世紀(jì)七十年代美元金匯兌本位崩潰之后，全球黃金市場(chǎng)開(kāi)始走向了市場(chǎng)化，各國(guó)央行再?zèng)]有充足的理由大張旗鼓的來(lái)“保護(hù)”黃金。黃金既不是生活必需品，也沒(méi)有像原油一樣成為某個(gè)政治集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)命脈，所以黃金的市場(chǎng)化在各國(guó)央行撒手之后一騎絕塵。各國(guó)央行自1999年以來(lái)凈售出黃金達(dá)5千噸，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)黃金的持有量逐漸減少，這些黃金被市場(chǎng)這只看不見(jiàn)的手轉(zhuǎn)移到了其他地方，黃金市場(chǎng)的“莊家”也隨之發(fā)生著改變。發(fā)展中國(guó)家央行對(duì)黃金的興趣雖然很高，但不可持續(xù)，因?yàn)橄氡ＷC紙幣的信用，各國(guó)央行必須首先要相信自己發(fā)行及控制紙幣的能力，而不是以大量的存有黃金作為保證。對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，每一次行情的波動(dòng)都會(huì)出現(xiàn)買(mǎi)賣和交易行為，隨著黃金市場(chǎng)在全球投資領(lǐng)域的盛行，諸多投資者購(gòu)買(mǎi)黃金的目的主要是獲利了結(jié)，紙黃金等賬戶黃金開(kāi)始在市場(chǎng)上流行，而實(shí)物黃金因其投資手續(xù)費(fèi)及保管成本較高，慢慢被投資者所“拋棄”，很多散戶持有者在經(jīng)歷了幾波行情震蕩之后，很自然的會(huì)將實(shí)物黃金拋向市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而在賬戶黃金方面滿足其投資獲利的目的。這些黃金最終會(huì)流向哪里呢？

如果我們把時(shí)間軸再拉長(zhǎng)一些，就會(huì)發(fā)現(xiàn)真正實(shí)物黃金的落腳點(diǎn)是一些專業(yè)的黃金投資基金以及投資銀行等金融機(jī)構(gòu)，而不是央行或散戶。也就是說(shuō)，對(duì)黃金價(jià)格影響最大的黃金投資市場(chǎng)的主要擁有者和性質(zhì)正在發(fā)生著重要轉(zhuǎn)變。這個(gè)轉(zhuǎn)變是非常清晰的，第一個(gè)階段是各國(guó)黃金市場(chǎng)的開(kāi)放，黃金從國(guó)家層面流向老百姓，但隨著老百姓持有黃金的目的越來(lái)越明確（獲利），對(duì)實(shí)物黃金的持有意愿越來(lái)越弱，慢慢的老百姓開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)黃金基金、賬戶黃金、黃金期貨/期權(quán)等，實(shí)物黃金則以金融機(jī)構(gòu)對(duì)黃金的回購(gòu)業(yè)務(wù)流向了專業(yè)黃金投資基金和投資銀行等；目前我們經(jīng)歷的正是第二個(gè)階段，實(shí)物黃金從老百姓手中正流向基金和投資銀行。

2004年，針對(duì)黃金市場(chǎng)的專業(yè)投資基金，世界黃金信托服務(wù)公司（簡(jiǎn)稱SPDR）成立，目前此基金是全球最大的、已上市交易的黃金專業(yè)投資基金，到目前為止，其他類似的黃金基金已遍布全球，持倉(cāng)量各不相同。單就SPDR來(lái)說(shuō)，索羅斯持有總額達(dá)到319550份，是去年第四季度的兩倍。華爾街知名基金經(jīng)理埃里克?明迪奇掌舵的Eton Park基金第一季度也買(mǎi)入了739117份黃金ETF。鮑爾森基金仍維持有1730萬(wàn)份ETF黃金基金。這些大鱷們除了對(duì)黃金基金感興趣，還對(duì)實(shí)物黃金的生產(chǎn)企業(yè)比較垂愛(ài)，鮑爾森還持有華黃金資源公司(NovaGold Resources)頭寸3200萬(wàn)手、亞姆黃金公司( IAMGOLD)的頭寸3800萬(wàn)手。Daniel S. Loeb（激進(jìn)投資人丹尼爾?勒布）建立的對(duì)沖基金Third Point，在持“SPDR”16萬(wàn)手的同時(shí)，還持有全球最大純金礦業(yè)公司巴里克黃金(Barrick Gold)的頭寸24.4萬(wàn)手。

你相信這些人（索羅斯、鮑爾森等）是奔著黃金價(jià)格每年上漲20%而去的嗎？鬼才信。

從黃金市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)來(lái)看，倫敦依然非常重要，但由于參與倫敦現(xiàn)貨定價(jià)的五個(gè)（瑞士信貸第一波士頓銀行已在2004年退出）主要做市商同樣也是銀行，同樣用各種形式參與著美國(guó)期貨市場(chǎng)，所以單從價(jià)格“操縱”來(lái)研究，現(xiàn)貨市場(chǎng)很難被“利用”起來(lái)，而美國(guó)期貨市場(chǎng)是整個(gè)價(jià)格運(yùn)行的關(guān)鍵。自去年美國(guó)開(kāi)始整頓黃金市場(chǎng)以來(lái)，現(xiàn)貨做市商這種OTC模式的交易已經(jīng)被美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)取締，投資者再無(wú)法在美國(guó)國(guó)內(nèi)參與如“倫敦金”這種模式的交易，也就是說(shuō)黃金期貨市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)更重了。對(duì)黃金價(jià)格的“操縱”除了布局實(shí)物及實(shí)體公司，另一塊陣地就是美國(guó)期貨市場(chǎng)。

2008年8月起，美國(guó)前三大商業(yè)銀行在COMEX黃金期貨市場(chǎng)上大量建立了空頭頭寸，而后黃金價(jià)格出現(xiàn)了一次罕見(jiàn)的大跌，一度跌至700美元/盎司下方。目前來(lái)看，掉期交易商（swap dealers)依然是黃金期貨空頭市場(chǎng)的主力軍，而這些掉期交易商主要還是摩根、高盛、花旗等金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，壓制黃金價(jià)格并不是這些機(jī)構(gòu)的目的，由于很多持有黃金的散戶和企業(yè)把黃金拋給了這些機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)一方面需要在期貨市場(chǎng)上做對(duì)沖，另一方面價(jià)格下跌或上升預(yù)期降低的話對(duì)作為回購(gòu)方的他們是有利的。除了這些技術(shù)性表象，其實(shí)期貨市場(chǎng)的大起大落會(huì)慢慢震碎散戶持有黃金的耐心，散戶的恐慌和貪婪給黃金市場(chǎng)增加更多流動(dòng)性，但由于持有時(shí)間較短，流動(dòng)性較強(qiáng)，越是交易頻繁的黃金持有者，成本就會(huì)越高。市場(chǎng)慢慢的會(huì)發(fā)現(xiàn)，一些金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)黃金投資基金相對(duì)于市場(chǎng)散戶來(lái)說(shuō)，持有成本相對(duì)更低，購(gòu)買(mǎi)節(jié)奏更加合理，掌控能力更加有效。

2004年SPDR剛剛成立的時(shí)候，國(guó)際黃金價(jià)格還不到500美元，目前經(jīng)過(guò)了七年多的增倉(cāng)，SPDR的持倉(cāng)量已經(jīng)超過(guò)了一千噸。另外需要注意的是，自去年年中至今，SPDR并沒(méi)有大規(guī)模增倉(cāng)。去年年中至今，黃金價(jià)格除了中間的大起大落之外，其價(jià)格也并無(wú)太大變化，去年六月黃金價(jià)格最高1560美元，而目前黃金價(jià)格也是1560美元左右。去年SPDR持倉(cāng)最高的時(shí)候達(dá)到了1300噸，而目前總持倉(cāng)只有1270噸。雖然SPDR屬于被動(dòng)型投資基金，但從整個(gè)的持倉(cāng)軌跡和對(duì)時(shí)機(jī)的把握來(lái)看，足以發(fā)現(xiàn)SPDR等機(jī)構(gòu)的耐心和智慧。從趨勢(shì)上看，這類機(jī)構(gòu)對(duì)購(gòu)買(mǎi)黃金是義無(wú)返顧的，但對(duì)于控制成本是充滿理性和步驟的。這一點(diǎn)看看其基金的主要投資者就知道了，而這些站在專業(yè)基金背后的個(gè)人或集團(tuán)（索羅斯、保爾森、巴克萊、摩根、高盛等），跟上個(gè)世紀(jì)七十年代在白銀市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的亨特兄弟有什么兩樣嗎？

如果大家知道雷曼破產(chǎn)的過(guò)程，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種企業(yè)其實(shí)將風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)看做是一種挑戰(zhàn)和方向，摩根和高盛等其實(shí)也是差不多的，這類公司的價(jià)值依然是以每年的資產(chǎn)增值來(lái)體現(xiàn)的。相對(duì)于外匯、股票、債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，黃金市場(chǎng)的容量較小，但參與度較高，并且亞洲市場(chǎng)“無(wú)知”的投資者越來(lái)越多，這更加便于華爾街在黃金市場(chǎng)施展手腳。因?yàn)槊绹?guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是非常自私的，只要這些“大鱷”不要在美國(guó)本土做什么“出軌”的事，至于用何種方法在哪個(gè)國(guó)家制造了什么混亂，美國(guó)政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不關(guān)心，甚至?xí)澳膭?lì)”。舉兩個(gè)例子來(lái)說(shuō)明一下美國(guó)及華爾街的邏輯。（一）曾任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)的康納利對(duì)國(guó)際社會(huì)說(shuō)過(guò)這樣一句話：美元，是我們的貨幣，你們的問(wèn)題。其實(shí)也可以說(shuō)：“索羅斯”是我們的國(guó)民，是你們的麻煩！（二）2010年末，20國(guó)峰會(huì)上，芮成鋼問(wèn)奧巴馬：你如何回應(yīng)有些評(píng)論說(shuō)美國(guó)為了自己利益不惜犧牲他國(guó)利益（芮成鋼指的是美國(guó)搞量化寬松貨幣放水）？奧巴馬答說(shuō)：我是美國(guó)總統(tǒng)，不是中國(guó)主席；我最直接的責(zé)任是讓美國(guó)人民生活得更好，這才是他們選舉我的目的；為什么我來(lái)這里（20國(guó)峰會(huì)）？能夠幫助美國(guó)人民就業(yè)、購(gòu)買(mǎi)住房、培養(yǎng)孩子上大學(xué)、實(shí)現(xiàn)我們所說(shuō)的“美國(guó)夢(mèng)”。衡量我的標(biāo)準(zhǔn)，要看我是否能滿足美國(guó)人民需要和解決他們的問(wèn)題。

對(duì)于黃金市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我個(gè)人的研究基礎(chǔ)是以黃金價(jià)格受投資需求主導(dǎo)為前提，而不是以首飾及工業(yè)用金方面為依據(jù)，因?yàn)榻鹑诘牧α扛ヂ?lián)網(wǎng)的力量一樣，是顛覆性的。目前亞洲對(duì)黃金的投資的需求增長(zhǎng)最快，亞洲市場(chǎng)已經(jīng)成了黃金的生產(chǎn)、消費(fèi)、投資及金融化交易的主要場(chǎng)所。隨著黃金市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，各國(guó)央行對(duì)黃金的控制能力被動(dòng)或主動(dòng)的減弱，尤其是經(jīng)過(guò)了2008年金融危機(jī)以及當(dāng)下正經(jīng)歷的歐債危機(jī)，歐洲各國(guó)央行將更多的拋售黃金來(lái)?yè)Q取現(xiàn)金，這更加降低了歐洲各大央行對(duì)黃金市場(chǎng)的影響力。也就是說(shuō)，當(dāng)以專業(yè)黃金投資基金在現(xiàn)貨實(shí)物市場(chǎng)繼續(xù)購(gòu)入，對(duì)沖基金和投行們?cè)邳S金期貨市場(chǎng)大面積布局的時(shí)候，包括全球央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)，都很難阻擋這些機(jī)構(gòu)對(duì)黃金市場(chǎng)的持續(xù)推動(dòng)力。

跟上個(gè)世紀(jì)七十年代的白銀市場(chǎng)一樣，黃金市場(chǎng)正經(jīng)歷一波因“換莊”而引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)，這種波動(dòng)并不是“莊家”想要的最終行情，操縱黃金價(jià)格在當(dāng)下這樣一個(gè)紙幣泛濫的時(shí)代確實(shí)是非常困難的，但由于黃金市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)并沒(méi)有分散到世界各國(guó)，黃金更不是小麥或大米，也不像豬肉，如果黃金價(jià)格短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的上漲，各個(gè)國(guó)家沒(méi)有充足的理由去干預(yù)。我個(gè)人的預(yù)計(jì)是，黃金金融及現(xiàn)貨投資市場(chǎng)的主要持有者從央行到散戶，再?gòu)纳舻交鸷屯缎校麄€(gè)過(guò)程將在三年內(nèi)完成，但這一過(guò)程已經(jīng)持續(xù)了十多年之久，金價(jià)最后的瘋狂或許將在2014—2015年間到來(lái)，其價(jià)格在目前的基礎(chǔ)上上漲三到五倍是完全有可能的。而更值得我們警惕的是，當(dāng)那個(gè)時(shí)間段到來(lái)的時(shí)候、當(dāng)布局本輪黃金市場(chǎng)的“莊家”撤退的時(shí)候，亞洲及中國(guó)黃金市場(chǎng)會(huì)剩下什么？（財(cái)經(jīng)專欄作家，天一金行高級(jí)研究員，外匯市場(chǎng)觀察員 肖磊）

【個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)】

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