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2012年08月03日16:25 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

盡管市場成交價(jià)頻頻逼近1%的波動上限，但年內(nèi)人民幣中間價(jià)最低僅為6.3429，與年初相比的貶值幅度僅為0.7%。受限于中間價(jià)的“保守”，今年美元/人民幣市場成交價(jià)被限制在6.28-6.40之間窄幅波動。

中間價(jià)相對平穩(wěn)固然有助于避免市場大幅波動，但卻并未有效抑制彌漫市場的人民幣貶值預(yù)期。市場擔(dān)憂人民幣無法承受經(jīng)濟(jì)增速下滑的壓力而踏上大幅貶值之路，于是在對外貿(mào)易和外商直接投資均保持順差的時(shí)候，居民持匯意愿卻迅速提高。筆者認(rèn)為，繼續(xù)將人民幣焦點(diǎn)僅僅集中于升值還是貶值已經(jīng)未免狹隘，從2012年開始，人民幣擺脫“升值”或“貶值”的二元選擇，逐步實(shí)現(xiàn)由“升值貨幣”向“強(qiáng)勢貨幣”的轉(zhuǎn)型才是正途。

人民幣“強(qiáng)勢貨幣”之路的核心內(nèi)容，可以概括為：借維持人民幣整體強(qiáng)勢避免資金無序流動，以更大的市場波動釋放積聚的貶值壓力，將政策調(diào)控的重點(diǎn)由穩(wěn)定中間價(jià)變?yōu)橹鲃右龑?dǎo)市場走勢，化單邊行情為雙邊寬幅波動。

強(qiáng)勢貨幣并不需要永遠(yuǎn)保持升值態(tài)勢。歷史上公認(rèn)的強(qiáng)勢貨幣，如歐元誕生之前的德國馬克以及1985年之后的日元，在長期升值的大趨勢下均曾發(fā)生過明顯的階段性貶值，其中日元多次經(jīng)歷超過一年的階段性貶值周期。1995年4月至1998年8月，美元/日元一度從85附近攀升至147左右，日元累計(jì)貶值幅度高達(dá)42%，但在持續(xù)的對外貿(mào)易順差以及海外投資收益的支撐下，日元的階段性貶值并未影響國際投資者對日元強(qiáng)勢貨幣的基本認(rèn)同，同時(shí)，日元借助多次的階段性貶值有效緩解了升值對其出口產(chǎn)業(yè)的壓力。

當(dāng)然，發(fā)達(dá)國家貨幣的貶值經(jīng)驗(yàn)并不完全適合人民幣。作為新興市場貨幣，人民幣可以階段性的貶值，但須盡量避免發(fā)生幅度過大或持續(xù)時(shí)間過長的貶值周期。德國馬克、日元、瑞士法郎等強(qiáng)勢貨幣的發(fā)行國均具有遠(yuǎn)高于我國的創(chuàng)新能力，其貨幣強(qiáng)勢的基礎(chǔ)主要在于其在高端制造業(yè)、金融業(yè)等方面的核心競爭力，而我國則長期依賴廉價(jià)勞動力參與國際競爭，隨著人口老齡化的加劇，我國缺乏核心技術(shù)的劣勢日益明顯，國際社會對我國能否維持人民幣的長期強(qiáng)勢容易產(chǎn)生懷疑，這就要求人民幣的貶值幅度和時(shí)間都要有所控制，以避免恐慌性資本外逃。

對于新興市場貨幣而言，在新興市場貨幣發(fā)生普遍性貶值的時(shí)候，較為穩(wěn)定或貶值幅度較小的貨幣就是強(qiáng)勢貨幣。今年，在避險(xiǎn)情緒推動下，以美元為代表的避險(xiǎn)貨幣整體走強(qiáng)，新興市場貨幣對美元的名義匯率大多發(fā)生一定程度的貶值，以“金磚四國”為例，相對于年初的名義匯率水平，巴西雷亞爾、印度盧比和俄羅斯盧布對美元分別貶值了大約8%、4%和1%，人民幣對美元的貶值幅度相對較小。若再考慮到上述三國貨幣從2011年就持續(xù)貶值的現(xiàn)實(shí)，人民幣是當(dāng)之無愧的強(qiáng)勢貨幣，即使將貶值幅度放寬到3%-5%，也不會動搖人民幣的強(qiáng)勢地位。

遠(yuǎn)高于全球平均水平的經(jīng)濟(jì)增長速度和持續(xù)的對外貿(mào)易順差是多年來人民幣持續(xù)升值的兩大主要?jiǎng)恿Γ彩侨嗣駧盼磥砟軌虮３珠L期強(qiáng)勢的主要支撐。目前這兩大支撐只是有所弱化，而非發(fā)生了根本性的崩潰，此時(shí)借市場貶值預(yù)期放寬人民幣的波動幅度，風(fēng)險(xiǎn)是可控的，央行調(diào)控也有能力在貶值預(yù)期出現(xiàn)失控跡象時(shí)再將市場拉回來。在升貶值的頻繁波動中，金融機(jī)構(gòu)和國內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力必然得到鍛煉。當(dāng)市場參與者逐步習(xí)慣人民幣隨經(jīng)濟(jì)形勢的變動而雙向波動后，人民幣市場完全可以擺脫長期以來非升即貶的思維定勢，實(shí)現(xiàn)由“升值貨幣”到“強(qiáng)勢貨幣”的轉(zhuǎn)型。（作者單位：中國建設(shè)銀行總行， 本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）

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