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2012年08月06日16:52 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

面對著美元指數(shù)自5月以來持續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)，以新興經(jīng)濟(jì)體貨幣為代表的非美貨幣近幾個月持續(xù)走軟，人民幣也在7月出現(xiàn)了0.11%的小幅度貶值。為此，一些外貿(mào)公司對手中的美元現(xiàn)金愈發(fā)‘珍惜’。

自2005年匯改以來，人民幣對美元累計(jì)升值超過30%，在今年的5月2日，人民幣更是創(chuàng)出了6.2670的新高，升值預(yù)期一直縈繞著人民幣。但和以往不同，隨著今年4月央行宣布即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，人民幣對美元雙向波動日趨明顯，人民幣屢屢創(chuàng)新低。7月以來，更是幾度險涉跌停，全月人民幣累計(jì)貶值0.11%。在漸漸習(xí)慣了人民幣升值的預(yù)期之時，這樣的貶值傾向，引發(fā)了市場對人民幣后期走勢的高度關(guān)注。

貶值行情屢現(xiàn)

截至7月31日，以美元對人民幣6.3320的中間價計(jì)算，7月份人民幣對美元小幅貶值0.11%，這是2012年以來第四次出現(xiàn)單月貶值。此前三次分別出現(xiàn)在1月、3月和5月，單月貶值幅度分別為0.17%、0.04%和0.90%。

“美元指數(shù)的走強(qiáng)是人民幣走低的因素之一?！闭猩蹄y行總行金融市場部高級分析師劉東亮表示，在歐債危機(jī)的影響下，美元走高，因而使得以新興市場為代表的非美貨幣出現(xiàn)了不同程度的貶值。此外，今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的走弱，重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不夠理想也造成了人民幣的貶值。

可以看到，在7月25日，人民幣中間價最低僅為6.3429，與年初相比跌幅為0.7%，而且市場上的成交價卻已多次逼近1%的波動上限。從即期市場來看，人民幣7月份的走軟特征依舊較為明顯。盡管7月31日美元對人民幣即期匯價出現(xiàn)單日0.26%的大跌，但在整個7月美元對人民幣即期匯價依然實(shí)現(xiàn)了0.14%的小幅上漲，并依舊與中間價形成倒掛。

而在7月31日的海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)市場上，美元對人民幣1年期NDF匯價交投在6.4350附近。從這個價格不難看出，海外投資者預(yù)期一年后人民幣相對于美元將出現(xiàn)1.60%左右的貶值。

“長期來看，決定人民幣對美元走勢的關(guān)鍵因素是中國生產(chǎn)率是否較美國有相對提高。”航天證券宏觀研究員何筱微指出，中國人均GDP在1990年不及美國的10%，但到2010年左右已升至20%左右，如果勞動生產(chǎn)率繼續(xù)提高，人民幣還有升值潛力，反之就有一定的貶值壓力。從最新公布的6月份PMI指數(shù)來看，數(shù)據(jù)明顯下降，并且均在50的臨界線以下。因而，從目前各種因素綜合判斷，人民幣繼續(xù)大幅升值的概率較小，人民幣對美元已進(jìn)入了雙向波動時代。

企業(yè)珍惜美元

而面對著人民幣的貶值，很多外貿(mào)企業(yè)對于美元則顯得格外“珍惜”，有業(yè)內(nèi)人士透露，在浙江、廣東等外貿(mào)出口企業(yè)較多的地區(qū)甚至出現(xiàn)了美元兌換現(xiàn)鈔緊張的情況。而一些外貿(mào)企業(yè)也不像從前那樣急于結(jié)匯，而是更多地想持有美元。

“這樣的情況不在少數(shù)，這是合理的表現(xiàn)，企業(yè)也是在趨利避害。”劉東亮對新金融記者表示，基于對美元的升值預(yù)期，企業(yè)自然更愿意持有。面對有企業(yè)遭遇的巨額匯兌損失，他表示，這可能是企業(yè)做境外套利而導(dǎo)致了損失。此前在人民幣升值的條件下做套利，但現(xiàn)在貶值了，方向反了，導(dǎo)致它出現(xiàn)匯兌損失。在目前人民幣雙向波動的預(yù)期下，這種方式風(fēng)險很大，如果要規(guī)避風(fēng)險，可以選擇在銀行做遠(yuǎn)期結(jié)售匯。

數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，我國貿(mào)易順差379億美元，實(shí)際利用外商直接投資471億美元，二者合計(jì)850億美元，但前5個月我國銀行代客結(jié)售匯順差總額僅僅330億美元，這種情況只在人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈的2009年曾經(jīng)出現(xiàn)過。

事實(shí)上，在今年6月中上旬，摩根士丹利的研究報(bào)告就顯示全球面臨美元短缺的問題，該報(bào)告表示，各國央行正以2004年以來最快的步伐重組外匯儲備，大手買入美元。全球央行已經(jīng)購入了4.8萬億美元的金融資產(chǎn)，但各國私人銀行和企業(yè)的需求卻得不到滿足，預(yù)計(jì)這些私人機(jī)構(gòu)需要增持兩萬億美元資產(chǎn)，這一缺口遠(yuǎn)高于2008年的4000億美元。

與此同時，數(shù)據(jù)顯示5月份美國國際資本凈流入突破1000億美元，達(dá)1017億美元。而在4月份，這一數(shù)據(jù)還是凈流出82億美元。有分析認(rèn)為，一旦美元中期轉(zhuǎn)強(qiáng)與美元資本向美國本土的回流逐步達(dá)到“共振”，國際資本從新興經(jīng)濟(jì)體的外流規(guī)模將有可能顯著放大。

“美元的流出和人民幣貶值沒有直接的關(guān)系，這主要是在目前的經(jīng)濟(jì)形勢下很多美元要回到母機(jī)構(gòu)或者母國，以保證它們的正常運(yùn)轉(zhuǎn)或者流動性需求。”劉東亮表示。

而對于資本外逃的擔(dān)心，中國外匯投資研究院院長譚雅玲則表示：“當(dāng)前人們不應(yīng)該將關(guān)注的熱點(diǎn)放在猜測熱錢是否外逃上，而應(yīng)該去關(guān)注未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力?！痹谒磥?，近期人民幣對美元貶值的問題是多原因方面引起的，不能簡單地去說這是熱錢出逃。事實(shí)上，隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長，市場中資本的流動本來就是有進(jìn)有出的。因而，熱錢的流動數(shù)據(jù)是很難統(tǒng)計(jì)出來的，那些數(shù)據(jù)中顯示出的“資本外流”也可能是中國自身對外的投資所引起。

關(guān)注歐債走向

“未來人民幣的走勢還是要關(guān)注歐債危機(jī)的解決情況?！睂τ谌嗣駧盼磥淼淖邉輨|亮認(rèn)為，下半年整體還是偏弱，但弱到什么程度，主要還是看海外市場的影響，如果歐洲市場出現(xiàn)超預(yù)期惡化，人民幣貶值空間就會加大。

可以看到，目前歐洲央行在全力維護(hù)歐元區(qū)，歐洲央行行長德拉吉甚至說出了要“不惜代價保衛(wèi)歐元”的狠話。但在劉東亮看來，造成歐債危機(jī)的主要原因還是結(jié)構(gòu)問題，勞動生產(chǎn)率提高太慢，但勞動力成本和福利支出上升太快，造成歐洲的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了問題。單純依靠財(cái)政緊縮不會有太好的效果。因而預(yù)計(jì)歐洲走出困境還需幾年時間，未來人民幣還將承壓。

事實(shí)上，面對人民幣的連續(xù)小幅貶值，很多專家也認(rèn)為這并不是一件“壞事”。有觀點(diǎn)認(rèn)為，我國外匯儲備投資收益率較低的問題長期以來頗受詬病。因而，對央行而言，溫和的貶值預(yù)期最直接的好處是降低了外匯儲備管理難度。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月新增外匯占款為490.85億元，比5月多增256.53億元，雖然出現(xiàn)環(huán)比小幅反彈，但仍舊處于近年來的低位。分析人士指出，考慮到人民幣貶值壓力仍在持續(xù)，并可能繼續(xù)帶來較大的資本外流壓力，預(yù)計(jì)7月份外匯占款低位運(yùn)行的特征仍會較為突出，從而為后續(xù)降準(zhǔn)打開政策空間。

對此，農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚在報(bào)告中指出，外匯占款的下降乃至負(fù)增長在較長時期內(nèi)還將延續(xù)，這將為降低存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)造空間。同時，6月CPI同比上漲2.2%，已降至3%以下，也為后續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率奠定了較好的物價環(huán)境基礎(chǔ)。為了滿足市場流動性需求，預(yù)計(jì)下半年貨幣當(dāng)局還會繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以對沖外匯占款下降的影響。

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