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2012年08月07日17:16 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

近來，豆粕市場經(jīng)過持續(xù)上漲后高位振蕩加劇，合約間的較大價差和日內(nèi)價格的頻繁波動為反向套利交易提供了機會。

漲也天氣，跌也天氣，近來國內(nèi)豆粕振蕩加劇。隨著炒作的逐漸降溫，天氣升水也逐步減弱，同時國內(nèi)下游消費仍未有效改善，豆粕再度大漲的難度加大，預計后期振蕩偏弱的概率較大。目前，M1305和M1301合約間的貼水逐步回落，豆粕市場存在反向套利機會。

天氣炒作漸近尾聲

豆粕此輪上漲，主要原因是天氣炒作。天氣升水令近月合約與遠月合約價差逐漸拉大，后期若振蕩下跌，將有利于價差的合理回歸。

近來，CBOT大豆回落的概率大大增加，有消息稱后期美豆種植區(qū)降水或?qū)⒃黾?。澳大利亞氣象局相關(guān)報告顯示，今年8—10月出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的概率大大增加。若厄爾尼諾現(xiàn)象在8—10月發(fā)生，則會導致美國境內(nèi)降水增多，這將會使目前支撐整體豆類整體上行的天氣升水因素減弱。目前，美國GFS模型也預測干旱產(chǎn)區(qū)降雨量會增加，同時預測未來一周中西部產(chǎn)區(qū)會再次出現(xiàn)降雨機會，美豆可能回吐天氣升水。

需求不旺抑制粕價

需求方面，由于夏季肉類食品需求下降，近期生豬價格繼續(xù)回落，豆粕原材料的上漲壓力將最終轉(zhuǎn)嫁到養(yǎng)殖戶頭上，進一步壓縮養(yǎng)殖利潤。養(yǎng)殖戶近期加大了生豬出欄，同時補欄意愿也不強，養(yǎng)殖積極性受到打擊。為了減少豆粕消費，很多養(yǎng)殖企業(yè)繼續(xù)減少自配料比例，更多使用全價料并用小麥、棉粕、花生粕等其他蛋白原料替代，這將會進一步間接降低豆粕的需求。

資金炒作開始降溫

在豆粕倉量不斷創(chuàng)出新高的情況下，近來大商所調(diào)整了豆粕漲跌停板幅度的保證金標準。受此影響，近日豆粕市場資金開始流出。在8月1日和8月3日兩天，豆粕期貨上凈流出的資金都超過了5億元，說明資金動向已出現(xiàn)微妙變化，料后期豆粕移倉現(xiàn)象將逐漸顯現(xiàn)。從豆粕M1301合約持倉排名來看，多頭前十名持倉的總和要高于空頭前十持倉總和，后期多頭主力獲利平倉的壓力較大。美盤持倉也是如此。上周以來美豆振蕩加劇，一周內(nèi)基金持倉增減變化也較為劇烈。這在一定程度上顯示高價位下多頭持倉信心的不穩(wěn)定。一旦市場有利空因素出現(xiàn)，基金就有可能大舉離場，美盤近強遠弱的格局也正在發(fā)生變化。

價差有望回歸理性

當前豆粕價差主要由天氣升水造成，豆粕M1301合約代表1月份壓榨的北半球產(chǎn)出的大豆，主要受當前市場美國干旱天氣炒作支撐。豆粕M1305合約對應的壓榨大豆來自南美，受美國天氣影響較小，由此造成了目前價差的不斷擴大。

6月份以來，豆粕M1301合約累計上漲幅度超過20%，期價創(chuàng)出近年新高，持倉量和成交量也持續(xù)攀升。自上周末開始，豆粕期價出現(xiàn)回落，短期內(nèi)持續(xù)上漲面臨的風險較大，價差將逐漸開始向合理區(qū)間回歸。

操作建議

自合約上市以來，豆粕M1305與豆粕M1301合約價差的貼水程度就不斷加大，較大的貼水為套利操作提供了機會。筆者認為，當前豆粕已經(jīng)出現(xiàn)空近買遠的反向套利機會，即空豆粕M1301合約多豆粕M1305合約，建議在價差超過500時逐步介入，目標價差在300點左右。

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