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2012年08月08日16:37 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

本周，外圍利好及市場(chǎng)對(duì)歐洲救市的期待延續(xù)，市場(chǎng)乘新三板利空落地之機(jī)悄然上漲，量能略有放大，賺錢(qián)效應(yīng)也開(kāi)始出現(xiàn)。經(jīng)歷了蕭條的春與夏，恰逢立秋之際，投資者是暑去寒來(lái)，還是迎來(lái)收獲？在三季度股市能否為下半年打開(kāi)一個(gè)新的局面？

重工業(yè)止跌 PMI企穩(wěn)

本月公布的7月份采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）跌勢(shì)趨穩(wěn)，在一定程度上緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)硬著陸的憂慮。在穩(wěn)增長(zhǎng)的主基調(diào)下，下半年政策放松力度明顯加大，各地方擴(kuò)內(nèi)需政策正在展開(kāi)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，投資已企穩(wěn)，重工業(yè)有整體止跌跡象，原材料庫(kù)存上升，而產(chǎn)成品庫(kù)存開(kāi)始回落。不過(guò)，輕工業(yè)的去庫(kù)存階段還在如火如荼，經(jīng)濟(jì)雖然有止跌可能，企業(yè)盈利仍難以樂(lè)觀。

中國(guó)今年處于由工業(yè)化的起飛，步向成熟階段所遭遇的“起飛蕭條”，在這個(gè)過(guò)程中經(jīng)濟(jì)下行是轉(zhuǎn)型的必經(jīng)階段，只有通過(guò)衰退才能完成舊有產(chǎn)業(yè)向新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的過(guò)渡。但即使當(dāng)中國(guó)完成了這個(gè)過(guò)渡以后，經(jīng)濟(jì)的增速也不能恢復(fù)到過(guò)去十年的波動(dòng)中樞，而是會(huì)在更低的位置獲得平衡。從這個(gè)角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)會(huì)呈現(xiàn)L形。對(duì)比國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)的下一輪牛市是蘊(yùn)含在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型以及新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)。

根基初定 絕處求生

調(diào)結(jié)構(gòu)的影響在于長(zhǎng)期，而貨幣政策則主導(dǎo)全年的走勢(shì)。今年總基調(diào)從去年的“抗通脹”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”，但事實(shí)上，在一、二季度的通脹情況仍未回落至調(diào)控目標(biāo)的情況下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的財(cái)政刺激措施未免處處掣肘。直到近幾月的通脹回落到政策的觀察臨界3%，并有進(jìn)一步朝1%邁進(jìn)的趨勢(shì)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”真正成為現(xiàn)實(shí)。一個(gè)寬松的預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的刺激作用，近幾年來(lái)美國(guó)已經(jīng)用行動(dòng)表示屢試不爽。

新漲價(jià)因素今年以來(lái)維持低位，整體通脹壓力趨于緩和，這為下半年繼續(xù)降息提供空間。與物價(jià)的回落一樣，房?jī)r(jià)回落一樣為貨幣政策寬松預(yù)留空間。

從貨幣總量來(lái)看，今年以來(lái)央行已兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和降息，所以M1、M2同比大概率將在下半年出現(xiàn)較為顯著的改善，信貸的保證將為下半年股市提供更充裕的流動(dòng)性。

不過(guò)，市場(chǎng)擴(kuò)容仍是制約指數(shù)上行的最大障礙。事實(shí)上，上證指數(shù)雖未上升，但上證流通市值的最高點(diǎn)相比2001年、2005年低點(diǎn)已經(jīng)增長(zhǎng)了16倍，相比2009年低點(diǎn)已漲了5倍。對(duì)比道瓊斯工業(yè)指數(shù)，2012年市值為17萬(wàn)億美元，其相比2001年僅漲5倍，相比2009年低點(diǎn)不超1倍。

我們已能看到監(jiān)管層對(duì)于退市機(jī)制的積極推動(dòng)。無(wú)論是對(duì)股市內(nèi)幕交易的打擊，還是引進(jìn)社保資金的參與，都引導(dǎo)資金流向穩(wěn)健、長(zhǎng)期的投資標(biāo)的。伴隨著以上的政策紅利，藍(lán)籌股將成為安全邊界較高的投資標(biāo)的。從理性投資角度來(lái)看，其投資價(jià)值已凸顯。此外，市場(chǎng)整體產(chǎn)業(yè)資本也在2012年上半年維持平衡，緩解了由于股票增發(fā)及市場(chǎng)擴(kuò)容帶來(lái)的價(jià)格稀釋效應(yīng)。

年中支點(diǎn) 背水一戰(zhàn)

我們?cè)谀瓿跆岢鲆粋€(gè)N形跨年的結(jié)構(gòu)，目前，對(duì)一、二季度的研判基本準(zhǔn)確，不過(guò)年中支點(diǎn)或已推遲至8月。技術(shù)形態(tài)方面，股指連續(xù)震蕩下跌后，也能看到樂(lè)觀的一面是2050點(diǎn)一線（下行通道下沿）的支撐，以及外圍市場(chǎng)做多情緒的復(fù)蘇。綜合考量股市的內(nèi)生及外生因素，我們認(rèn)為下半年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市有回暖的動(dòng)力，對(duì)比2005年大底時(shí)的價(jià)格形態(tài)也得到相同結(jié)論：市場(chǎng)有望在下半年走出N形的第三段，確立支點(diǎn)后形成震蕩回升的局面，上證指數(shù)有望再次沖擊2400點(diǎn)-2500點(diǎn)區(qū)間。

此外，根據(jù)我們觀察，股指從上市以來(lái)，5年為一個(gè)牛熊周期循環(huán)的運(yùn)行規(guī)律已出現(xiàn)了四輪，第四輪在2011年-2012年之交進(jìn)入時(shí)間之窗后基本確立結(jié)束。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及工業(yè)化進(jìn)程上，對(duì)比國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)當(dāng)下或許已經(jīng)進(jìn)入了起飛蕭條的尾聲階段。如果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型順利，國(guó)民財(cái)富分配有道，接下來(lái)將迎來(lái)增長(zhǎng)更低但質(zhì)量更高的成熟時(shí)期，這個(gè)階段往往是一國(guó)資本市場(chǎng)最為輝煌的一頁(yè)。（作者系平安期貨分析師）

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