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2013年06月10日15:12 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，遲遲沒有打開的IPO窗口，終于透出了一線曙光。上周五，證監(jiān)會公布了《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》，這項政策正式實施后，符合條件的已過會公司將可以據(jù)此發(fā)行上市。

從這次發(fā)布的征求意見稿來看，是打出了推進(jìn)新股發(fā)行改革的組合拳。從推進(jìn)市場化發(fā)行機(jī)制、強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體誠信義務(wù)、進(jìn)一步提高新股定價市場化程度、改革新股配售方式、加大監(jiān)管執(zhí)法力度等五方面打出“組合拳”，推進(jìn)新股發(fā)行的市場化、法制化改革。據(jù)證監(jiān)會新聞發(fā)言人介紹，這次改革的總體原則是：堅持市場化、法制化取向，綜合施策、標(biāo)本兼治，進(jìn)一步理順發(fā)行、定價、配售等環(huán)節(jié)的運(yùn)行機(jī)制，加強(qiáng)市場監(jiān)管，維護(hù)市場公平，切實保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

這一輪IPO改革已經(jīng)是2009年以來的第三次，而市場化一直是改革的重心。我們看到，這次的征求意見稿在推進(jìn)新股市場化發(fā)行機(jī)制、在強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠信義務(wù)、在進(jìn)一步提高新股定價的市場化程度等方面都有重大的修改。其中哪些亮點最值得關(guān)注?經(jīng)濟(jì)之聲特約評論員林耘就此評論。

林耘：我覺得大的亮點就是強(qiáng)化了約束，這方面在這次的改革方案當(dāng)中體現(xiàn)了比較充分。比如說我們看到結(jié)合IPO的打假，在財務(wù)信息方面一旦企業(yè)進(jìn)入預(yù)披露之后就開始定格化，數(shù)據(jù)不可以輕易的修改。

在發(fā)行主體和保薦人中介機(jī)構(gòu)之間形成了一個互相約束。如果說新股上市之后在一年之內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)大幅度的波動，比如說下滑50%以上，或者出現(xiàn)虧損那么保薦機(jī)構(gòu)就會受到相應(yīng)的懲處。比如說12個月之內(nèi)不接受業(yè)務(wù)，甚至有可能被立案，這個就是比較強(qiáng)的約束。

在新股發(fā)行問題上，投資者詬病比較多的是大小股東的瘋狂套現(xiàn)，這次也強(qiáng)化了約束。比如說鎖定期到了以后，兩年之內(nèi)減持的價格必須是在IPO定價的上方，這個對IPO定價會形成一個強(qiáng)的約束，會迫使發(fā)行主體要小心翼翼面對IPO的定價。還有就是在上市半年之內(nèi)，如說連續(xù)20天的價格在IPO之下或者半年收盤的時候在IPO發(fā)行價格之下，鎖定期會有自動的延期半年的處理，這個也是對解禁和減持的一種約束，這一次也體現(xiàn)得比較充分。

另外，約束也有變寬的地方。比如說在發(fā)股之前可以發(fā)債，另外拿到批文之后可以有效期達(dá)到一年。這樣方便了企業(yè)在選擇融資方面的方式可以做變更。還有可以措風(fēng)，減輕一窩蜂市場的壓力，這個也是蠻大的進(jìn)步。

從市場定價方面，主要是引入更多投資者參與定價，還有給主承銷商更多的選擇權(quán)來配售。使得主承銷商可以有一個利益上面的體現(xiàn)，可以培育了自己的客戶。有利開發(fā)承銷商自己做強(qiáng)和做大，這個應(yīng)該是屬于中檔的范圍。再有就是把新股發(fā)行當(dāng)中的配售的利益，我覺得還是當(dāng)做一個福利來看，強(qiáng)調(diào)要給公募和社?；鹩?0%這樣一個規(guī)模的配售權(quán)，似乎有一點把IPO的利益向公募基金向社保傾斜，相對有利于弱勢群體或者保障群體在IPO環(huán)節(jié)上面獲得一些收益。

所以這次的改革我覺得是力度是比較大的，是有約束，強(qiáng)化約束，也有松綁的做法，我個人認(rèn)為是一個比較大的進(jìn)步。但是依然會有點擔(dān)心，就是A股在IPO問題上面過度的敏感在IPO重啟這樣一個過程當(dāng)中市場可能還會有比較大的波動。

從市場的情況來看，我們發(fā)現(xiàn)似乎投資者對于第四輪新股發(fā)行制度改革的啟動，是持有很大的戒心的，在這個征求意見稿出來之前的幾個交易日，大盤是連跌了8天，直奔2200點的整數(shù)關(guān)口而去，這是不是證明了，對于可能即將會到來的新一輪IPO，市場是準(zhǔn)備用腳投票的？林耘認(rèn)為下一步改革可以引入存量發(fā)行。

林耘：我覺得這次說沒有引入存量發(fā)行還是在鎖定期的延長和價格上面做了文章比較多。如果下一步改革的話是可以考慮引入存量發(fā)行。因為存量發(fā)行可以在初期的時候使得上市的規(guī)模比較大，也有利價格的壓低。

對于企業(yè)的創(chuàng)始人來講，在IPO環(huán)節(jié)可以減持套現(xiàn)可能會使得后面的減持套現(xiàn)壓力也會有所減輕，自身也可以做些安排。但是引入存量發(fā)行會有很大的爭議，如果說在業(yè)績對賭方面引入一些條款的話，可能可以在這個角度上面獲得一個突破。我個人傾斜中國的IPO制度應(yīng)該和國際接軌，越接軌越好，越簡單越好。

這一次改革的方向還是主要是強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化約束，是一個比較復(fù)雜的版本。那么有可能在設(shè)計環(huán)節(jié)的時候我們可以做得很多。但是在設(shè)施環(huán)節(jié)的時候，可能會有各種各樣的變通的手段出來，比如說大股東為了減持可能會在收盤價格就是針對IPO的發(fā)行價格上面做一些文章，我相信會有很多變通的手段出來。就像我們對房產(chǎn)限購或者征稅的時候，有的會去離婚或者結(jié)婚一樣。

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