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2013年12月02日11:00 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

七項(xiàng)措施強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)職責(zé) 失信行為零容忍

為推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步盡職履責(zé)，《意見(jiàn)》主要推出七大措施強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)職責(zé)，分別是：一、進(jìn)一步明確保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及人員在發(fā)行過(guò)程中的獨(dú)立主體責(zé)任，劃清責(zé)任邊界；二、信息披露責(zé)任提前；三、明確信息披露重大違法時(shí)中介機(jī)構(gòu)的賠償責(zé)任；四、引入主承銷(xiāo)商自主配售機(jī)制；五、加大過(guò)程監(jiān)管。六、加大對(duì)業(yè)績(jī)“變臉”的處罰力度；七，將中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信記錄、執(zhí)業(yè)情況公示。

銀河證券認(rèn)為，上述七大措施表明了監(jiān)管部門(mén)對(duì)于失信行為零容忍的態(tài)度，進(jìn)一步細(xì)化了對(duì)相關(guān)責(zé)任主體失信的懲罰措施，使投資者能正確評(píng)估發(fā)行人的真實(shí)價(jià)值，以做出合理的價(jià)值判斷和投資策略；同時(shí)要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)樹(shù)立發(fā)行上市的正確理念，積極履行信息披露義務(wù)，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資者關(guān)系維護(hù)；要求相關(guān)中介機(jī)構(gòu)要勤勉盡責(zé)，兼顧買(mǎi)賣(mài)雙方的長(zhǎng)期利益，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。

三管齊下 遏制“炒新”風(fēng)氣

“三高”和“炒新”一直是一級(jí)市場(chǎng)上的頑疾，其產(chǎn)生的核心原因主要是發(fā)行定價(jià)高及新股供求不平衡。本次改革從促進(jìn)合理定價(jià)、平衡供求以及加強(qiáng)監(jiān)管三方面下手，遏制新股發(fā)行“三高”、“圈錢(qián)”問(wèn)題。

從促進(jìn)合理定價(jià)上看，針對(duì)發(fā)行人，把減持行為與發(fā)行價(jià)掛鉤，限制發(fā)行人定高價(jià)。如果定價(jià)過(guò)高，上市后一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，發(fā)行人控股股東等責(zé)任主體需要按承諾自動(dòng)延長(zhǎng)持股鎖定期，并采取措施約束網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者報(bào)高價(jià)。確定發(fā)行價(jià)時(shí)，要求先剔除報(bào)價(jià)最高的10%的申購(gòu)量。報(bào)價(jià)最高的部分將不得影響發(fā)行定價(jià)，報(bào)價(jià)最高者也不能獲得配售，防止“人情報(bào)價(jià)”或盲目報(bào)高價(jià)。

從平衡供求上看，推動(dòng)老股東轉(zhuǎn)讓存量股票，增加單只新股在上市首日的供應(yīng)量，緩解股票上市后，老股集中解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響。

從加強(qiáng)監(jiān)管上看，監(jiān)管部門(mén)將與自律組織開(kāi)展協(xié)作，加強(qiáng)對(duì)報(bào)價(jià)、定價(jià)過(guò)程的監(jiān)管，打擊高報(bào)不買(mǎi)、高報(bào)少買(mǎi)、串通報(bào)價(jià)等行為。同時(shí)，采取措施打擊新股炒作行為，定價(jià)過(guò)高則上市后跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更高。

廣發(fā)證券認(rèn)為，本次改革是基于目前市場(chǎng)形勢(shì)，結(jié)合近幾年來(lái)監(jiān)管實(shí)踐上推出的標(biāo)本兼治的改革措施，將有效促進(jìn)新股發(fā)行價(jià)格理性回歸，對(duì)于高定價(jià)和“炒新”風(fēng)氣將會(huì)形成明顯的遏制作用。

引入自主配售機(jī)制 改進(jìn)網(wǎng)上配售方式

本次《意見(jiàn)》中，網(wǎng)上配售方式改進(jìn)也成為其中一大亮點(diǎn)，即持有一定數(shù)量的非限售股份方可參與網(wǎng)上申購(gòu)，這有利于鼓勵(lì)二級(jí)市場(chǎng)投資者長(zhǎng)期持有股票，培養(yǎng)價(jià)值投資理念，防止投資者單純炒新行為，減少因新股申購(gòu)可能對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊。

另外，《意見(jiàn)》規(guī)定每位投資者網(wǎng)上申購(gòu)數(shù)量最高不得超過(guò)網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，這有利于防止部分機(jī)構(gòu)投資者以及上市公司股東利用資金和持股優(yōu)勢(shì)大量申購(gòu)新股。

銀河證券認(rèn)為，引入主承銷(xiāo)商的自主配售機(jī)制，這有利于券商平衡發(fā)行人與客戶的利益，也有利于促進(jìn)新股合理定價(jià)。自主配售機(jī)制的引入需要券商考慮發(fā)展并培養(yǎng)長(zhǎng)期合作客戶，對(duì)客戶的投資收益負(fù)有重要責(zé)任，這就需要券商合理定價(jià)以平衡發(fā)行人和客戶雙方的利益，有利于防止基于發(fā)行人單邊利益考慮而產(chǎn)生的高定價(jià)行為。

同時(shí)，強(qiáng)化新股配售過(guò)程中的信息披露，加強(qiáng)公眾監(jiān)督，防范暗箱操作輸送利益等違法行為，實(shí)現(xiàn)券商自主配售環(huán)節(jié)的公平、公正、公開(kāi)。

資本市場(chǎng)深層次建設(shè) A股奠定中長(zhǎng)期牛市基礎(chǔ)

除《新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》公布外，證監(jiān)會(huì)同日發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開(kāi)發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》和《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)-上市公司現(xiàn)金分紅》等重要文件，把發(fā)行制度改革確立的原則和理念貫徹到資本市場(chǎng)的深層次建設(shè)，為A股市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。

銀行證券認(rèn)為，《意見(jiàn)》強(qiáng)化各市場(chǎng)參與主體歸位盡責(zé)，加強(qiáng)對(duì)責(zé)任主體的市場(chǎng)約束，有利于構(gòu)建誠(chéng)信健康的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展將是長(zhǎng)期利好。

大成基金對(duì)此表示，優(yōu)先股推出對(duì)權(quán)重股形成實(shí)質(zhì)利好，多渠道股權(quán)融資進(jìn)入快車(chē)道。引入優(yōu)先股，上市公司可以像發(fā)行普通股一樣獲得新的權(quán)益資本來(lái)源，降低融資成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；發(fā)展優(yōu)先股，可以進(jìn)一步提升財(cái)務(wù)杠桿，有利于提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效。從相關(guān)政策的導(dǎo)向看，股息率較高的大盤(pán)藍(lán)籌等權(quán)重股有望率先嘗試。以銀行為例，2012年股息率一般在5%左右，大型商業(yè)銀行更高，推出優(yōu)先股將大幅度緩解其股權(quán)融資壓力，使得上市銀行短期內(nèi)再融資壓力基本消除，有助于業(yè)務(wù)擴(kuò)展，提升行業(yè)估值。除了銀行以外，金融服務(wù)、采掘、家電、交運(yùn)、公用事業(yè)等股息率較高的權(quán)重股也有望受益于優(yōu)先股制度，分享改革紅利。

其次，優(yōu)先股推出為市場(chǎng)了提供收益穩(wěn)定的投資品種?？粗胤€(wěn)定股息紅利的投資者可選擇優(yōu)先股，而希望分享公司成長(zhǎng)的投資者可選擇普通股。優(yōu)先股的穩(wěn)定回報(bào)水平對(duì)投資者有較大吸引力，給以保險(xiǎn)為代表的機(jī)構(gòu)投資者提供了新的投資標(biāo)的，有助于改善非銀行金融行業(yè)投資收益率長(zhǎng)期低迷的困局。

第三，優(yōu)先股及現(xiàn)金分紅要求有利于健全投資回報(bào)機(jī)制。發(fā)行優(yōu)先股，必須定期發(fā)放固定股利，拖欠股利將會(huì)導(dǎo)致清算和破產(chǎn)，這將有效改善投資者和上市公司之間的委托代理關(guān)系，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和業(yè)績(jī)。隨著優(yōu)先股的發(fā)展和成熟，經(jīng)營(yíng)良好、回報(bào)豐厚的上市公司將更容易獲得投資者認(rèn)可，投資者也可以多渠道分享企業(yè)發(fā)展成果，形成良性互動(dòng)。除了優(yōu)先股之外，證監(jiān)會(huì)關(guān)于現(xiàn)金分紅的監(jiān)管指引要求加強(qiáng)分紅監(jiān)管力度，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅透明度。這一安排也有利于提高投資回報(bào)水平，讓投資者實(shí)實(shí)在在拿到真金白銀。

最后，加強(qiáng)“借殼上市”監(jiān)管有助于規(guī)范市場(chǎng)投資行為。中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展20多年來(lái)，市場(chǎng)題材炒作嚴(yán)重侵害了中小投資者利益。針對(duì)殼資源炒作等問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化監(jiān)管，要求借殼上市采用和新股發(fā)行“同等”的上市標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)上市公司重大事項(xiàng)信息披露的要求，強(qiáng)化相關(guān)市場(chǎng)主體的責(zé)任與義務(wù)，有效防范了監(jiān)管套利，有助于廣大中小投資者分享資本市場(chǎng)改革發(fā)展紅利。

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