目前市場(chǎng)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的關(guān)注點(diǎn)主要集中在2005年年報(bào)，而個(gè)人認(rèn)為在關(guān)注2005年報(bào)業(yè)績(jī)的同時(shí)投資者更應(yīng)該關(guān)注上市公司2006年一季報(bào)的盈利狀況。
實(shí)證分析結(jié)果顯示，從當(dāng)年年初開始，當(dāng)年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的公司就開始逐漸跑贏市場(chǎng)。而一季度是全年的開始，一季報(bào)業(yè)績(jī)不僅反應(yīng)1－3月份的經(jīng)營(yíng)情況，而且為全年的業(yè)績(jī)打下了基礎(chǔ)，全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的公司多數(shù)情況下一季報(bào)業(yè)績(jī)也較好；此外，由于有三季報(bào)及業(yè)績(jī)預(yù)告等信息，在年報(bào)披露前夕，市場(chǎng)對(duì)前一年年報(bào)業(yè)績(jī)已有大致的預(yù)期，年報(bào)的正式披露所帶來的盈利方面的增量信息有限(年報(bào)分配方案除外)，與此相比，一季報(bào)帶給市場(chǎng)的增量信息較多。因此從某種角度而言，我們目前更應(yīng)該挖掘一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望不錯(cuò)的公司。當(dāng)然，06一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)較好、05年報(bào)業(yè)績(jī)有望好于市場(chǎng)預(yù)期且05年報(bào)中預(yù)計(jì)有較好分配方案的公司最值得關(guān)注。
按照這樣的邏輯，我們建議3、4月份重點(diǎn)關(guān)注新疆天業(yè)，適當(dāng)關(guān)注G金發(fā)，同時(shí)提防G風(fēng)神、G海龍等公司的一季報(bào)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)景氣概況：輪胎景氣下滑，化纖不景氣依舊，塑料薄膜景氣略有回升
產(chǎn)能過度擴(kuò)張、歐美紡織品設(shè)限等因素使得2005年化纖行業(yè)供需狀況進(jìn)一步惡化，行業(yè)毛利率下降為7％的較低水平。2005年1-12月化纖行業(yè)利潤(rùn)同比下降20.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于整個(gè)工業(yè)企業(yè)約20%的利潤(rùn)增幅。
受原料天然橡膠價(jià)格的迭創(chuàng)新高影響，2005年下半年輪胎行業(yè)毛利率下滑明顯，05年12月單月整個(gè)輪胎行業(yè)的毛利率更是跌至6％以下。
統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2005年8月份以來塑料薄膜毛利率略有反彈但遺憾的絕對(duì)水平仍較低，05年度塑料薄膜行業(yè)的毛利率僅有10.6％，整個(gè)塑料制品行業(yè)的毛利率也僅有12.5％。
展望2006年，我們認(rèn)為：化纖行業(yè)不景氣的狀況將延續(xù)；06年上半年整個(gè)輪胎行業(yè)將繼續(xù)面臨成本壓力，下半年可能會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)；塑料薄膜行業(yè)景氣可能略有好轉(zhuǎn)但仍無法擺脫激烈競(jìng)爭(zhēng)下低毛利率的命運(yùn)。
個(gè)股點(diǎn)評(píng)：建議重點(diǎn)關(guān)注一季報(bào)增長(zhǎng)明顯的公司
新疆天業(yè)：成本優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性突出
化工城PVC項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司主營(yíng)聚氯乙烯(PVC)、燒堿等化工產(chǎn)品以及節(jié)水滴灌器材等塑料制品?；こ?5年一季度和四季度分別新上10萬(wàn)噸PVC后，目前PVC產(chǎn)能28萬(wàn)噸，燒堿25萬(wàn)噸；節(jié)水器材供應(yīng)能力500多萬(wàn)畝(子公司天業(yè)節(jié)水已于2006年2月28日在香港創(chuàng)業(yè)板上市)。2005年P(guān)VC、燒堿產(chǎn)量分別為18.9和15.7萬(wàn)噸。
核心競(jìng)爭(zhēng)力是成本優(yōu)勢(shì)。新疆煤炭、原鹽等資源豐富且價(jià)格低廉，2005年四季度以來天業(yè)集團(tuán)自備電、電石、煤炭等產(chǎn)能擴(kuò)張后公司PVC的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)。2005年化工城的10萬(wàn)噸PVC和配套的9萬(wàn)噸燒堿凈利潤(rùn)約1億元。
國(guó)家首批循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)企業(yè)。新疆天業(yè)(含集團(tuán)和股份)目前已形成資源綜合利用(煤、鹽、石灰石――電力――電石――聚氯乙烯――節(jié)水器材等各類塑料制品――電石渣制水泥)的環(huán)保型循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，具有真正循環(huán)經(jīng)濟(jì)的特質(zhì)。
05－07年業(yè)績(jī)持續(xù)大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司05、06、07年EPS分別為0.71元、0.923元和1.136元，分別同比增長(zhǎng)115％、30％和23％。06年一季報(bào)EPS預(yù)計(jì)約0.22元，同比增長(zhǎng)50％以上。此外，優(yōu)良業(yè)績(jī)背景下05年報(bào)或06半年報(bào)中不排除高比例送轉(zhuǎn)的可能。
考慮股改因素后06、07PE僅有8倍和6倍，且業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性突出，建議積極“增持”。
G金發(fā)：改性塑料行業(yè)龍頭，成長(zhǎng)性突出，但估值水平不低
國(guó)內(nèi)最大的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)。改性塑料廣泛應(yīng)用于家電、汽車、電動(dòng)工具、玩具、辦公用品及電子等領(lǐng)域。2005年公司生產(chǎn)銷售改性塑料約16.8萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率的約6％。
公司的成長(zhǎng)性主要來自：低成本優(yōu)勢(shì)下(與境外企業(yè)相比)以低價(jià)、低毛利率擠占外資公司的市場(chǎng)份額(目前跨國(guó)企業(yè)約占國(guó)內(nèi)70－80％的市場(chǎng)份額)；以改性塑料代普通塑料、以塑代鋼趨勢(shì)的發(fā)展；成本優(yōu)勢(shì)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)支撐下產(chǎn)能的提升。
05年業(yè)績(jī)略好于市場(chǎng)預(yù)期：05年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入34.5億元，同比增長(zhǎng)44.46％，凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)56.26％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.72元，略好于0.7元的市場(chǎng)預(yù)期；凈資產(chǎn)收益率為17.3％，年報(bào)分配預(yù)案為：10派0.5元，同時(shí)10轉(zhuǎn)增4。
2006年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)近三成。2006年改性塑料產(chǎn)量預(yù)期22萬(wàn)噸，同時(shí)部分產(chǎn)品技術(shù)改進(jìn)后毛利率有望略有提升，預(yù)計(jì)06年一季報(bào)每股收益0.2元左右，全年EPS約0.92元，同比增長(zhǎng)約30％。2007年EPS預(yù)計(jì)1.08元。
投資建議：建議“謹(jǐn)慎增持”。公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性突出且確定性相對(duì)較高，但06、07PE仍有13倍和11倍，綜合考慮，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
山西三維：BDO價(jià)格同比回落
公司主營(yíng)聚乙烯醇(PVA)、白乳膠、1,4-丁二醇(BDO)和聚四氫呋喃。
正面因素：新建的3萬(wàn)噸BDO產(chǎn)能進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2006年6月份投產(chǎn)；多品種PVA項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年能新增1.5萬(wàn)噸PVA；電廠已經(jīng)動(dòng)工。
負(fù)面因素：去年四季度以來1,4-丁二醇(BDO)、聚四氫呋喃(PTMEG)價(jià)格均出現(xiàn)下跌。如果不考慮非經(jīng)常性損益，那么一季報(bào)每股收益預(yù)計(jì)僅有0.034元，如果考慮國(guó)產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅，那么一季報(bào)預(yù)計(jì)約0.088元。
預(yù)計(jì)06、07年EPS分別為0.34元和0.44元(包含非經(jīng)常性損益)，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，不過6元以上不建議參與。
G高纖：“海島纖維”的進(jìn)展慢于預(yù)期
公司是一家主營(yíng)滌綸毛條、滌綸短纖及中間產(chǎn)品滌綸長(zhǎng)絲束生產(chǎn)和銷售的江蘇民營(yíng)企業(yè)，年產(chǎn)能分別為12000噸、10000噸和28000噸，是目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷量最大、成條設(shè)備最先進(jìn)的專業(yè)滌綸毛條生產(chǎn)商，目前公司滌綸毛條產(chǎn)量已占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的約60％。
募集資金項(xiàng)目1.5萬(wàn)噸的復(fù)合纖維(含海島纖維)目前進(jìn)入試生產(chǎn)階段，但海島纖維的進(jìn)展情況低于預(yù)期，目前試生產(chǎn)的海島纖維與韓國(guó)的仍有一點(diǎn)距離，這影響了上半年公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。調(diào)整05、06、07年盈利預(yù)測(cè)為0.24、0.30和0.38元。由于一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不明顯，短期評(píng)級(jí)調(diào)為“謹(jǐn)慎增持”。
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