在周遭各國掀起陣陣加息浪潮的擾攘聲中，央行最終還是沒能“獨善其身”。上周五，央行發(fā)布了將金融機構(gòu)一年期存貸利率均提高0.27個百分點的決定。
國家外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，美元兌人民幣昨日創(chuàng)下重估后的新低，其中間價為7.9698，自動撮合系統(tǒng)最終收于7.9642，它們明顯低于上周五的報收價7.9737.昨天本報記者就加息是否導(dǎo)致人民幣面臨新的升值壓力等相關(guān)延展話題與專家們展開了深入的交流。
專家們普遍認為央行此番再次加息，與當前國內(nèi)趨緊的宏觀調(diào)控壓力有關(guān)聯(lián)。而在不少國際投行人士看來，央行的這次動作，與主要國際貨幣國家紛紛加息有著密切的關(guān)系，他們還判斷稱，加息會在客觀上重新提振外界對于人民幣匯率升值的預(yù)期。
加息無疑加大了匯率的壓力
“作為一條市場規(guī)律，貨幣升值總會與提高利率相伴而生。同時，從我國當前實際情況看，僅僅依靠調(diào)整利率，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的療效不會太大?！便y河證券的一位高級分析師表示，“加息與升值，只有像屠龍刀和倚天劍一樣相互配合，同步發(fā)力，才能發(fā)揮出更強的功效。從后期看，配合性的匯率措施還需跟上。”
“上周末以來，很多居民前來辦理定期存款轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)，主要是為了賺取加息后的利差?！敝行斜本┦蟹中械囊晃还ぷ魅藛T告訴記者，這次央行宣布存款加息后，人民幣需求量會隨之增大，這會加大貨幣升值壓力。她同時表示，“這次加息，在某種程度上減弱了國際熱錢向我國的流入，雖然有助于緩解國際市場上的流動性，但是我國匯率所面臨的壓力并沒有真正減輕?！?/p>
不少專家認為，雖然近期人民幣匯率在不斷爬升之后出現(xiàn)大幅下挫，但升值的潛在壓力還是很大；而隨著利率的再次上調(diào)，匯率的壓力無疑會進一步增強。對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院副院長丁志杰就判斷說，央行加息后，應(yīng)該還會有一些措施。他認為，相比于宏觀調(diào)控的長遠目標而言，如何發(fā)揮匯率的杠桿作用，解決國際收支失衡才是央行首先要考慮的問題。
匯率利率兩者能否繼續(xù)同步發(fā)力？
“在許多持有‘人民幣不會隨之升值’觀點的學者看來，多次加息能逐步達到控制流動性、緊縮信貸、壓縮投資的目的，因此人民幣升值就是次要選擇?！?/p>
國家發(fā)改委研究院的一位學者認為，我國目前除了面臨總體經(jīng)濟過熱問題外，經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題更應(yīng)引起重視，而這其中就包括國際收支不平衡的問題。他說，“今后還要不要加息、還會不會加息？我覺得，除了要看今后幾個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，還要看我們匯改的力度和進程如何。”
瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟學家陶冬也認為人民幣匯改需要與利率政策相互聯(lián)動，合力推進。在接受記者采訪時他分析說，人民幣匯率改革以來，利率政策一直為匯率政策保駕護航?！半m然這種思路對于保持人民幣與美元的負利差以抑制熱錢流入是有效的，但它同時也使得利率政策在宏觀調(diào)控中受到限制。”
因此，陶冬認為，無論從宏觀調(diào)控的角度還是從匯改本身考慮，今后“不斷擴大匯率浮動區(qū)間，增加匯率彈性可能顯得更為重要”。
摩根大通首席中國經(jīng)濟學家龔方雄的觀點與之頗為接近。在他看來，加息本身就存在著種種悖論，無法解決本輪經(jīng)濟過熱的核心矛盾。
“增加貸款利率，利差的擴大也會驅(qū)動銀行的放貸沖動，很大程度上抵消經(jīng)濟降溫的效果；而增加存款利率，在目前存款規(guī)模本來已經(jīng)過大的情況下，這將會使增加內(nèi)需淪為空談?！饼彿叫圻M而表示，以加息來冷卻目前過熱的經(jīng)濟無異于緣木求魚，不僅效果有限而且容易引起負效果，一年10%的“升值到位”才能從根本上解決深層次的矛盾。
中國社科院世經(jīng)所所長助理何帆認為，在宏觀調(diào)控中升值與加息并沒有替代性，但其二者具有很緊密的聯(lián)系———匯率不動，利率就被綁住了，不可能有大的動作。
“調(diào)整貿(mào)易順差最好的辦法也是調(diào)整價格，而價格就是匯率。不通過升值，通過增加工資等手段也能解決這個問題，但是這些辦法不是最方便的，而且還可能會制造出通貨膨脹，這樣的話帶來的問題可能比人民幣升值多很多?！焙畏f，升值雖不是萬能的，但不升值是萬萬不能的。從目前調(diào)整宏觀經(jīng)濟的政策組合看，其中定然少不了人民幣升值這一項。
此外，國泰君安的固定收益分析師林朝暉判斷，“下半年可能人民幣升值會更明顯；而明年上半年可能加息會壓力大一點，下半年投資可能會比較高?！?/p>
中美利差下的升值
陷阱在近日各路專家的辯論中，不少人士認為，今后還存在著繼續(xù)加息的可能性。而中國社科院世經(jīng)所所長余永定認為，“就提高銀行利率而言，如果調(diào)整幅度過小，作用不大；如果調(diào)整幅度大，又不利于保持人民幣與美元的利差?！?/p>
與中美利差相關(guān)的一個現(xiàn)實問題是，目前美聯(lián)儲加息的腳步已經(jīng)暫停，但仍將聯(lián)邦基金目標利率維持在5.2 5%的水平。這就意味著，我國匯率改革的時間將更加緊迫。銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾分析認為，“美聯(lián)儲停止加息，從理論上來說，確實將加大人民幣升值壓力?！敝档锰峒暗氖牵m然央行此次加息令中美利差空間進一步縮小，但其仍大于人民幣一年來的升值幅度。資料顯示，目前美國聯(lián)邦基準利率為5.2 5%，而如果以此次加息后2.5 2%的一年期存款利率作為人民幣的利率基準，中美利差目前在2.7%左右，還遠遠大于人民幣一年多來1.6%的升幅。
基于此，余永定表示，人民幣加息不能太高，要參考美國的利息率，保持對于美元2%-3%的逆差，抑制外資熱錢進入，降低外資對于人民幣升值預(yù)期。而只要人民幣升值幅度不超過中美利差，實際上就意味著賭人民幣升值的資金無利可圖，那么資金流入的動力就不會太大。
“如果人民幣和美元的利息率一樣，而外資又預(yù)期人民幣將升值，則投機資本將會不斷流入。投機資本的不斷流入，將使我國的外匯儲備進一步增加。而為了抑制因外匯儲備增加導(dǎo)致的流動性增加，央行不得不采取進一步的緊縮政策，從而導(dǎo)致利率水平進一步提高。這將形成惡性循環(huán)?！?/p>
另有專家表示，如果加息被證明對抑制信貸增長和投資反彈的效果有限，那么市場也可能認為央行最終會啟用匯率工具，加速人民幣的升值。余永定也認為，任何一種政策，其強度都不宜出現(xiàn)突然的、大幅度的變化，否則經(jīng)濟將無法承受。
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