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2012年05月21日16:20 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 陳慧晶 從5月10日下午5點摩根大通公布虧損20億美元以來，其CEO杰米·戴蒙就忙于應(yīng)對一系列觸發(fā)事件——監(jiān)管機構(gòu)包括FBI介入調(diào)查，奧巴馬點名批評，被股東起訴、參加聽證會……這位華爾街最成功的CEO從未料到會如此身處窘境。

而麻煩還在繼續(xù)。據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示，Markit CDX.NA.IG.9 (10年期)指數(shù)（下稱“10年期IG.9”）的最新值是148.38，與5月10日相比已被推高了21個基點，與5月1日相比升高了逾30個基點。摩根大通的策略是做空10年期IG.9，這意味著，其未平的倉位損失還在不斷擴大。

雖然號稱史上最嚴(yán)的金融業(yè)監(jiān)管法則《沃爾克法則》7月份即將出臺，但上述黑天鵝事件令人疑慮，大型銀行對交易風(fēng)險的監(jiān)控能力究竟如何？

一位來自最頂尖投行的交易部負(fù)責(zé)人向本報坦言，沒有一家銀行能夠完全檢測交易風(fēng)險。實際上，就連弄清楚每個交易員每天都在做什么都很難。除非該交易員的業(yè)績表現(xiàn)特別差，才會專門到后臺查看他的交易情況。

而這，或許是造成黑天鵝事件層出不窮的根本原因。

損失迅速擴大

由于摩根大通至今未披露其所持倉位信息，市場只能猜測而無法獲知精確損失。據(jù)紐約時報報道，最新的損失估計已擴大了50%，達到30億美元。

從近幾日的10年期IG.9指數(shù)的走勢看，摩根大通每天的損失幾乎都有上億之多。

Markit CDX.NA.IG.9指數(shù)是包含125家投資級公司的信貸違約掉期（CDS）的指數(shù)，最常見的是5年期和10年期。該指數(shù)最早創(chuàng)立于2007年9月，是投資級別債券指數(shù)中最新和最活躍的指數(shù)。

而摩根大通的這項交易，簡單的說，就是用自己構(gòu)建的指數(shù)Markit CDX.NA.IG.9來檢測手上的CDS頭寸，然后再反向做空指數(shù)，并且做了兩種策略，摩根大通做多IG.9的5年期指數(shù)，同時做空IG.9的10年期指數(shù)來進行對沖。而由于其10年期IG.9空頭頭寸過多，而指數(shù)卻頻頻走高，因此損失不斷拉大。

“現(xiàn)在市場比較關(guān)注的是摩根大通從哪兒去籌集流動性來彌補投資的虧損，軋平倉位?！备儿i表示。一位長期從事海外衍生品投資的交易員則擔(dān)心，如果摩根大通為了填補這筆損失，而拋掉手上其他資產(chǎn)，可能會引發(fā)其他資產(chǎn)價格的下跌。

付鵬認(rèn)為，現(xiàn)在對摩根大通來說，最好的處理方法是，用現(xiàn)有的其他資產(chǎn)到市場上融資，而不是拋售資產(chǎn)，否則會引起螺旋式的資產(chǎn)下跌，引發(fā)類似2008年雷曼事件。

風(fēng)控漏洞重重

去年11月份，瑞銀因魔鬼交易員的違規(guī)操作損失23億美金。孰料半年之后，衍生品市場的巨額交易風(fēng)險又再次發(fā)生。大型銀行的風(fēng)控問題再次擺上桌面。

據(jù)本報了解，一般銀行對衍生品的風(fēng)險交易監(jiān)控分成幾種，一是對交易對手的監(jiān)控，包括對某個公司或某個國家的信用產(chǎn)品的頭寸都會設(shè)置一定的限度，并且進行監(jiān)控，若超過限制，就需要進行調(diào)整；二是對交易員的風(fēng)險監(jiān)控，這既要監(jiān)控交易員是否存在違規(guī)操作，又要看交易員手中的頭寸量。

“但交易員對風(fēng)險都有一定的自由度，若控制太嚴(yán)，是不可能賺錢的?！币晃辉诘乱庵俱y行衍生品部門工作的交易員稱。

前述頂尖投行的交易負(fù)責(zé)人則表示，管理層對每個交易員每天都在做什么，是無法完全掌握的。摩根大通事件之后，他們也比較緊張，在討論事件的影響時，重新做風(fēng)險評估。

對于現(xiàn)在普遍使用的金融衍生工具風(fēng)險管理VAR（通過市場走勢預(yù)計一天內(nèi)一家銀行所持頭寸的最大虧損額），前述交易員表示，雖然每天都要用VAR來測算風(fēng)險敞口，但每個機構(gòu)測量衍生品資產(chǎn)的模型工具都是不一樣的。尤其是對于資產(chǎn)的定價和流動性判斷上會出現(xiàn)一定的偏差，這樣就無法保證VAR模型能監(jiān)測到每一個漏洞。

據(jù)摩根大通披露的文件顯示，首席投資辦公室的VAR從去年年底每天平均6700萬美元大幅上升至1.29億美元，在今年一季度末更是升至1.86億美元。

“對沖做得太大就變成了對賭?！备儿i表示，而眼下，加強信用產(chǎn)品的風(fēng)險監(jiān)管，已成了最重要的事情。

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