中國發(fā)展門戶網(wǎng)6月12日訊 當(dāng)前，中國經(jīng)濟處于周期回落和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力集聚期，同時體現(xiàn)在經(jīng)濟總量增長放慢和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整兩個方面。隨著中國經(jīng)濟進入潛在經(jīng)濟增長率下移的新階段，如何在“短期經(jīng)濟增長與長期結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“轉(zhuǎn)型升級與保持合理增長速度”間找到“黃金平衡點”是擺在新一屆政府面前的新的重大挑戰(zhàn)。中國需要以“降低結(jié)構(gòu)失衡，提高要素效率”為核心目標(biāo)，創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路，優(yōu)化中長期供給能力，真正推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，走向新的增長模式。

中國經(jīng)濟增長已然進入新的“拐點階段”

要真正認識中國經(jīng)濟需要全面、客觀、辯證地去考察。2011年以來，中國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)性放緩?fù)ǖ?，“增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期”三期疊加是我國經(jīng)濟的階段性特征，中國經(jīng)濟已經(jīng)悄然進入新的“拐點階段”。筆者認為，中國“高儲蓄、高投資、高增長”的發(fā)展模式正面臨新的拐點，主要體現(xiàn)在：

一是國際貨幣基金組織統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2011年起，經(jīng)濟增長逐季下臺階，進入經(jīng)濟增速換擋期。2011年一季度開始連續(xù)12個季度增速下行標(biāo)志著中國進入第二個“調(diào)整型增長期”（1997-2001年為第一個 “調(diào)整型增長期”），經(jīng)濟潛在增長率進入“七上八下”的新階段。

二是低成本優(yōu)勢逐步衰減，進入結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期。30多年來中國長期持續(xù)的高增長主要得益于 “要素紅利、市場化改革紅利和全球化紅利”的巨大貢獻。然而隨著這三大紅利的逐步衰減，中國主要依靠低成本優(yōu)勢的超高速增長逐漸回歸常態(tài)。未來五年由低成本衍生出來的高資本回報率優(yōu)勢，可能將逐步消失，勞動力要素和資源要素價格相對調(diào)整，整體經(jīng)濟生產(chǎn)要素成本趨勢性上升，中國經(jīng)濟依靠低成本優(yōu)勢的粗放式增長已不可持續(xù)?！叭丝诩t利”的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢對中國經(jīng)濟高增長的貢獻度達到30%以上。2013年中國適齡人口占總?cè)丝诒戎貫?3.8%，首次下降。未來中國少子老齡化壓力越來越大，傳統(tǒng)數(shù)量上意義上的人口紅利越來越少。

三是宏觀債務(wù)金融杠桿風(fēng)險不斷累積，進入前期政策消化期。國際金融危機之后，我國再次實施積極的財政政策，期間雖然考慮到啟動消費需求和結(jié)構(gòu)性調(diào)整等新手段的運用，政府支出計劃有所調(diào)整，但總體上仍然屬于需求管理的傳統(tǒng)思路，并導(dǎo)致了杠桿率的大幅上升。一般而言，衡量一國杠桿率的風(fēng)險用負債與GDP的比例作為杠桿率的評價指標(biāo)，并將總杠桿率分解為政府部門、非金融部門、金融部門、居民部門等4個部門的杠桿率。IMF數(shù)據(jù)顯示，2005～2012年，中國非金融部門（居民部門、非金融企業(yè)部門和政府部門）債務(wù)占GDP比率整體呈上升趨勢，債務(wù)總額由25.8萬億元上升至91.6萬億元，杠桿率由139.3%上升至176.3%，累計上升約37個百分點?？傮w來看，我國經(jīng)濟的總杠桿率水平遠低于日本、英國、美國等發(fā)達經(jīng)濟體平均350%的杠桿率，但鑒于金融危機之后財政貨幣擴張引發(fā)金融部門、企業(yè)部門、政府部門的杠桿率明顯上升，因此風(fēng)險仍不容忽視。

（1）信貸擴張加速。中國經(jīng)濟形成了對信貸的高度依賴，單位經(jīng)濟增長所需的信貸量越來越高，信貸增速遠遠快于GDP增速。在2007年至2012年間，中國信貸總額占GDP比例升至190%以上，上升了60個百分點。（2）非金融企業(yè)部門杠桿率上升速度最快。目前，中國非金融部門的債務(wù)比率已經(jīng)遠超90%的國際警戒線。根據(jù)標(biāo)普數(shù)據(jù)，截至2013年底，中國非金融類公司的債務(wù)總額共有12萬億美元，為GDP的120%。預(yù)計，2014年底，中國非金融企業(yè)持債規(guī)模將為13.8萬億美元，超過美國的13.7萬億美元。（3）地方政府債務(wù)風(fēng)險最為突出。據(jù)統(tǒng)計，2013年全國地方債務(wù)到期還款3萬億元，同比增長超過60%，約占當(dāng)年地方財政收入的50%。隨著平臺融資集中到期，2014、2015兩年到期債務(wù)規(guī)模增長更快，而財政收入增幅則難以大幅提升，屆時地方政府以及融資平臺將面臨更大還本付息的壓力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險的底線，已成為當(dāng)前面臨的一項極為重要的任務(wù)，“控風(fēng)險”宏觀調(diào)控目標(biāo)進一步突出。（張茉楠 中國國際經(jīng)濟交流中心戰(zhàn)略研究部）

張茉楠專欄