中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng)訊 今年下半年，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)與通縮風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視，“穩(wěn)增長(zhǎng)”不可松懈。金融平穩(wěn)運(yùn)行面臨的國(guó)際和國(guó)內(nèi)不確定性因素增多，“防風(fēng)險(xiǎn)”變得更為迫切。貨幣政策要把握好“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”的平衡，做到松緊適度，更加強(qiáng)調(diào)前瞻性、靈活性和針對(duì)性，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理適度增長(zhǎng)。

國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部財(cái)金研究室副主任、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師李若愚對(duì)下半年金融調(diào)控政策提出了以下建議：

1．正視政策傳導(dǎo)不暢問(wèn)題

對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行壓力下貨幣政策傳導(dǎo)不暢問(wèn)題，要合理認(rèn)識(shí)，充分估計(jì)，積極應(yīng)對(duì)。一是充分認(rèn)識(shí)貨幣政策的局限性，進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、體制改革等政策手段在“穩(wěn)增長(zhǎng)”中的作用，加強(qiáng)貨幣政策與其他政策措施之間的協(xié)調(diào)和配合。二是加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的監(jiān)測(cè)、預(yù)測(cè)和對(duì)已出臺(tái)政策效果的跟蹤評(píng)估，加強(qiáng)儲(chǔ)備性政策研究 做好應(yīng)對(duì)預(yù)案。三是加強(qiáng)與公眾溝通和市場(chǎng)預(yù)期管理，盡可能地通過(guò)堅(jiān)持信息公開(kāi)和增強(qiáng)政策透明度來(lái)保持調(diào)控政策的可預(yù)見(jiàn)性和可持續(xù)性，減少社會(huì)公眾和市場(chǎng)主體的不確定性預(yù)期。四是總量調(diào)控與定向調(diào)控結(jié)合，加強(qiáng)全面降準(zhǔn)、降息等總量工具與定向降準(zhǔn)、再貸款、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等定向操作手段的結(jié)合使用，多樣化創(chuàng)新組合政策工具，在保證社會(huì)流動(dòng)性平穩(wěn)合理增長(zhǎng)、引導(dǎo)社會(huì)融資成本下降的同時(shí)，有針對(duì)性地解決地方政府發(fā)債、三農(nóng)和小微企業(yè)社會(huì)薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展等突出問(wèn)題。

2．保持社會(huì)流動(dòng)性合理增長(zhǎng)

下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息將加大我國(guó)跨境資金流出壓力，未來(lái)外匯占款可能持續(xù)凈減少，從而影響基礎(chǔ)貨幣投放，進(jìn)一步拖累貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)。從目前增勢(shì)看，表外融資萎縮將使全年新增社會(huì)融資規(guī)模低于去年，同時(shí)，股票投資與債務(wù)“借新還舊”對(duì)社會(huì)融資的“擠占”程度明顯上升，相應(yīng)加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難。根據(jù)筆者測(cè)算，與今年GDP增長(zhǎng)7%對(duì)應(yīng)的全年社會(huì)融資規(guī)模增量約為16萬(wàn)億元。為有效彌補(bǔ)表外融資萎縮帶來(lái)的不足，需要人民幣貸款增長(zhǎng)進(jìn)一步發(fā)力。按照目前占比推算，全年需要新增人民幣貸款約11萬(wàn)億元。人民幣貸款增長(zhǎng)較多有利于擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，從而支撐M2增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年M2增長(zhǎng)12%左右的預(yù)期目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。

3．保證銀行體系流動(dòng)性充裕

根據(jù)外匯占款和財(cái)政存款變化準(zhǔn)確把握銀行體系流動(dòng)性供給狀況，結(jié)合地方政府債券發(fā)行帶來(lái)的新增流動(dòng)性需求，通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)及公開(kāi)市場(chǎng)操作等常規(guī)流動(dòng)性調(diào)節(jié)手段進(jìn)行相機(jī)操作，同時(shí)，擇機(jī)使用常備借貸便利（SLF）、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、中期借貸便利（MLF）等創(chuàng)新型流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，保證銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)充裕。

4．必要時(shí)可再次降息降準(zhǔn)

降息對(duì)引導(dǎo)社會(huì)資金成本走低具有積極作用。但目前一年期貸款基準(zhǔn)利率已降至歷史最低，加之美聯(lián)儲(chǔ)可能加息，中美利率政策反向操作可能加大我國(guó)跨境資金流出及人民幣貶值壓力，未來(lái)降息空間已較為有限。如果下半年仍有“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需要，可抓住美聯(lián)儲(chǔ)加息前的窗口期再次降息一次。下半年外匯占款將持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)致使基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩。為實(shí)現(xiàn)M2的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)，需要通過(guò)適時(shí)降準(zhǔn)來(lái)有效擴(kuò)張貨幣乘數(shù)。目前大型存款類金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率高達(dá)18.5%，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)為16.5%，還有較大的下調(diào)空間。為“穩(wěn)增長(zhǎng)”創(chuàng)造適度寬松的資金環(huán)境，釋放寬松信號(hào)來(lái)鼓舞信心，未來(lái)可擇機(jī)再此降準(zhǔn)1-2次。

5．積極改善利率間接調(diào)控

我國(guó)利率調(diào)控兼具直接調(diào)控與間接調(diào)控“二元”特征。一是通過(guò)調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率來(lái)直接影響金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平。另一是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作及各類中央銀行利率來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)利率，進(jìn)一步間接調(diào)控社會(huì)資金水平。近年來(lái)，伴隨利率市場(chǎng)化加快推進(jìn)，利率間接調(diào)控的重要性上升。但市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制亟需完善、利率間接調(diào)控的條件尚未成熟等問(wèn)題較為突出，制約了利率間接調(diào)控效果的發(fā)揮。未來(lái)需積極改善利率間接調(diào)控。短期來(lái)看，應(yīng)梳理、優(yōu)化各種利率調(diào)控工具，形成不同的分工，加強(qiáng)利率走廊對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)和鎖定作用。通過(guò)調(diào)整央行逆回購(gòu)招標(biāo)利率、存款準(zhǔn)備金利率等政策利率引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率低位平穩(wěn)運(yùn)行。長(zhǎng)期來(lái)看，應(yīng)通過(guò)積極推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化、確立央行政策目標(biāo)利率、完善金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系、建立政策目標(biāo)利率向市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)機(jī)制等手段來(lái)構(gòu)筑與完善市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制建設(shè)。（作者：李若愚 國(guó)家信息中心）