養(yǎng)老基金是真正的長期資金 將影響市場投資行為
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????中國發(fā)展門戶網(wǎng)訊 2015年8月23日，國務(wù)院發(fā)布了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，宣布我國養(yǎng)老基金將正式進行市場化的投資運營，這是我國養(yǎng)老保險制度改革發(fā)展史上的一次重大突破。近日，人力資源和社會保障部社會保險基金監(jiān)督司司長陳良、中國社會科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文、建設(shè)銀行養(yǎng)老金業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、建信養(yǎng)老金管理公司籌備組組長馮麗英就《辦法》的頒布將會給關(guān)系民生的養(yǎng)老帶來的變化和如何確保投資安全等問題進行了深入探討。
針對養(yǎng)老金“入市”這筆資金將如何影響我國資本市場的問題，鄭秉文做了解答。他說，短期來看，按照30%的比例來進行投資的話，大概只有6000、7000億，相對于資本市場幾十萬億來講，股災(zāi)前是六十多萬億，股災(zāi)后是四十幾萬億，是杯水車薪的，大約到1%或者2%左右。這個比例不是很大，它不可能救市也不可能有護市的作用，擔(dān)當(dāng)國家的重任恐怕也沒有這個職能。短期來看是這樣的。
重要的是對資本市場的長期建設(shè)。如果基本養(yǎng)老基金作為一個制度能夠進入資本市場，對資本市場來說，這個利好是長期的，它是一次革命性的改革。為什么這么說呢？從國外經(jīng)驗來看，主要有下面五個方面的利好。
第一，它會增加資本市場的長期資金。
眾所周知，長期資金在發(fā)達國家主要有三種：養(yǎng)老基金、保險資金、共同基金。這三個方面我國在后兩個方面，這幾年來還是做得不錯的。比如保險資金運用這么多年來，改革的力度非常大；共同基金這兩年發(fā)展也非?？?，基金公司已經(jīng)有100多家了，但是共同基金在中國還不能說是長期資金。
所以，在中國缺位的是養(yǎng)老基金，養(yǎng)老基金是真正的長期基金，但養(yǎng)老基金目前在中國的市場占比太小了。全國社?；鹄硎聲?.5萬億，進入股市的最高比例是40%，這樣算是6000億。如果加上企業(yè)年金7000、8000億，乘上30%，那么是2200億、2300億左右，加在一起也就是八千幾百億。在股災(zāi)之前67萬市值里大約是1.3%、1.4%左右，這個比例就太小了。這個比例可以說在全世界成熟的資本市場里是沒有的，成熟的資本市場里一般是30%—60%之間，我國是1%，這就太小了。
所以，長期資金的進入是非常重要的。長期資金它追求的是長期投資，這種資金的性質(zhì)必然要帶來很多其他優(yōu)質(zhì)的資金進入資本市場，也就是說，基金的性質(zhì)會得到很大的改善。
第二，投資者的性質(zhì)，散戶和機構(gòu)投資者的比例會發(fā)生變化。初期階段資本市場散戶居多，比如中國有80%、90%是散戶，百分之十幾、不到百分之二十是機構(gòu)投資者。在發(fā)達國家恰恰相反，機構(gòu)投資者占80%—90%左右，散戶是很少的。這樣的話，也就是說投資者的性質(zhì)是非常重要的。如果機構(gòu)投資者多，那么它的投資行為會有很大的變化。這會帶來對市場投資的影響。
對于散戶投資者來講，他追求的是短期收益，短期的獲利，它要尋找強轉(zhuǎn)股，尋找黑馬，他為了獲益，一有風(fēng)吹草動就進去了，稍微有點風(fēng)吹草動就出來了。這個行為叫做換手率比較高，在中國大概超過200%，在最高的時候超過了百分之幾百，這是個重要的特點。機構(gòu)投資者不是這樣，機構(gòu)投資者它追求的是長期投資，有一個資產(chǎn)的配置比例，這個配置比例是跟他的資金池追求目標(biāo)是一致的，它有一個目標(biāo)，或者是風(fēng)險目標(biāo)，或者是日期目標(biāo)。
不管哪個目標(biāo)，只要是兩個目標(biāo)設(shè)定了一個，就不能輕易改變它的資產(chǎn)配置，不能說短期內(nèi)一有什么消息，或者風(fēng)吹草動，或者進去了，或者出來了，或者增倉了，或者減倉了，這種行為在機構(gòu)投資者來說是不可能的。機構(gòu)投資人有上百人的投研隊伍，投研隊伍對資產(chǎn)配置的選擇是非常嚴肅和謹慎的。尤其對于機構(gòu)投資者來講，以后有大量的平衡基金，目標(biāo)日期基金（生命周期基金），這些基金根據(jù)它的風(fēng)險目標(biāo)和目標(biāo)日期的到來，他的資產(chǎn)比例是逐漸變化的，股票的比例是逐漸減少的，它是有公示的。
第三，養(yǎng)老基金是典型的可以投資生命周期基金。比如養(yǎng)老基金它30年、35年不能動用，在長達30年的時間里，它的股票比例在生命周期基金里的減少或增加，貨幣類、固收類資產(chǎn)比例是有配比公示的，不可能因為明天、后天或者這個月、上個月市場波動而進行換手。所以，換手率比較低，這將會改變市場的投資行為，
第四，將會改變市場的投資目標(biāo)，只要機構(gòu)投資者多了，長期資金多了，那么投資的取向就是看價值。這時候價值和風(fēng)險就連在一起了；價值、風(fēng)險和收益率也連在一起了，這樣使得整個投資者行為和市場理念就發(fā)生了根本性的變化。而不是散戶占主導(dǎo)，市場地位里看短期的投資回報，尋找短期的黑馬，尋找短期的強轉(zhuǎn)股。這樣市場就變化了，給市場帶來很好的引導(dǎo)作用。
第三條和第四條帶來的變化是市場投資行為的變化。
第五，關(guān)鍵的是結(jié)果。在這個市場條件下，市場波動性就比較小。由于換手率比較低，長期資金比較多，所以它就有了一個壓艙石，像個船一樣，暴風(fēng)雨來了，船要飄搖，如果船里都有壓艙石放在最底線，這時候船就比較穩(wěn)健，有點小風(fēng)小浪就能扛過去，這能帶來一個非常好的市場結(jié)果。基本養(yǎng)老保險基金它相當(dāng)于船的壓艙石，讓這個船非常穩(wěn)健，小風(fēng)小浪可以扛過去，這是基本養(yǎng)老基金進入資本市場對它五個方面的影響。