中國網(wǎng)/中國發(fā)展門戶網(wǎng)訊 近日，國家信息中心李若愚對(duì)2016下半年金融形勢(shì)作出預(yù)測(cè)：貨幣政策凸顯“穩(wěn)健”。

他提出，下半年貨幣政策仍需在多目標(biāo)間平衡，并列舉原因如下：

我國貨幣政策的最終目標(biāo)是多元化的。貨幣政策年度目標(biāo)是維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)、保持國際收支大體平衡。從中長期動(dòng)態(tài)角度來看，貨幣政策還要實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)的金融穩(wěn)定和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌。下半年，我國經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行面臨諸多挑戰(zhàn)，貨幣政策仍需在多個(gè)目標(biāo)之間尋求平衡。

1.經(jīng)濟(jì)增長保持“穩(wěn)中略緩”的態(tài)勢(shì)

一季度、二季度和上半年GDP增長率都是6.7%，呈現(xiàn)出階段性企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，但上半年GDP同比增速比去年同期低0.3個(gè)百分點(diǎn)，仍處于“穩(wěn)中略緩”趨勢(shì)中。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長將保持這一態(tài)勢(shì)。

一是社會(huì)流動(dòng)性和房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用將減弱。一季度經(jīng)濟(jì)回暖主要得益于社會(huì)流動(dòng)性顯著增長和政府政策刺激下的房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈。但二季度社會(huì)流動(dòng)性增長明顯減速。在房價(jià)上漲過快的城市，地方政府也出臺(tái)了一系列調(diào)控房價(jià)政策。受資金面和政策面調(diào)整影響，加之前期需求過快釋放對(duì)后期需求形成透支，6月份商品房價(jià)格同比漲幅與銷售量同比增速均出現(xiàn)回落，顯示資金推動(dòng)的房屋銷售回暖已告一段落。5、6月份商品房新開工面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也在回落，與商品房銷售面積回落相伴隨，建筑及裝潢材料類和家具類消費(fèi)增速也在5、6月份連續(xù)放緩。預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售和投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用將弱于上半年。

二是投資內(nèi)生增長動(dòng)力不足問題仍較為突出。作為固定資產(chǎn)投資的主力構(gòu)成，由市場(chǎng)自主決定的民間投資上半年僅同比增長2.8%個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低8.6個(gè)百分點(diǎn)，占全部投資的61.5%，所占比重比去年同期下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。由于制造業(yè)總量中超過八成由民間主體完成，制造業(yè)投資與民間投資增速近年走勢(shì)高度一致，2005年2月至2016年6月兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.97。伴隨民間投資持續(xù)減速，制造業(yè)投資也不斷放緩。上半年制造業(yè)投資累計(jì)同比增長3.3%，比去年同期低6.4個(gè)百分點(diǎn)。

三是服務(wù)業(yè)和居民消費(fèi)保持平穩(wěn)增長，繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用。我國經(jīng)濟(jì)增長已逐步轉(zhuǎn)型至服務(wù)業(yè)主導(dǎo)和消費(fèi)主導(dǎo)。上半年第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP同比增長的貢獻(xiàn)率達(dá)59.3%，最終消費(fèi)支出對(duì)GDP同比增長的貢獻(xiàn)率達(dá)73.4%，分別比去年同期高0.4和13.2個(gè)百分點(diǎn)。在當(dāng)前就業(yè)和居民收入增長保持穩(wěn)定的情況下，下半年消費(fèi)增長有望繼續(xù)保持平穩(wěn)。6月份服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.2%，與上年同期基本持平，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、裝卸搬運(yùn)及倉儲(chǔ)、郵政、電信互聯(lián)網(wǎng)軟件、銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)明顯高于臨界點(diǎn)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

2.通貨膨脹壓力依舊溫和

今年2、3、4月份，受食品價(jià)格上漲推動(dòng)，CPI月度同比漲幅一直保持在2.3%，連續(xù)3個(gè)月高于2%；PPI同比降幅逐月縮小，3、4、5月份環(huán)比持續(xù)正增長。CPI與PPI的持續(xù)回升使社會(huì)對(duì)通脹的擔(dān)心和預(yù)期有所抬頭，進(jìn)而擔(dān)心通脹回升會(huì)影響到未來貨幣政策的寬松空間和力度。但5、6月份物價(jià)運(yùn)行表明通脹壓力重又減輕，CPI同比漲幅跌回至2%和1.9%，6月份PPI環(huán)比下降0.2%，為近4個(gè)月首次下降。

從物價(jià)影響因素看，CPI月度同比漲幅年內(nèi)峰值已過，下半年同比漲幅較上半年將略有收窄。一是工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)供應(yīng)良好，全社會(huì)供求關(guān)系總體寬松。據(jù)對(duì)567種主要工業(yè)產(chǎn)品實(shí)物產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，今年上半年，實(shí)現(xiàn)增長的產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到361種，占63.7%，而去年全年這一比例為50.4%。當(dāng)前我國糧食出現(xiàn)產(chǎn)量增加、進(jìn)口量增加和庫存量增加“三量齊增”現(xiàn)象，糧食生產(chǎn)全面性供大于求。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行基礎(chǔ)仍不牢固，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，內(nèi)需較為疲弱，全社會(huì)供求關(guān)系總體寬松。二是豬肉供求關(guān)系改善，價(jià)格未來上漲幅度有限。豬糧比價(jià)是判斷生豬生產(chǎn)和市場(chǎng)情況的核心指標(biāo)，能繁母豬存欄量變化是輔助指標(biāo)。6月初豬糧比價(jià)升至10.95，遠(yuǎn)高于6的盈虧平衡點(diǎn)，處于歷史高點(diǎn)，刺激豬肉供應(yīng)。3、4、5月生豬存欄環(huán)比分別上升0.9%、0.6%和0.4%，連續(xù)3個(gè)月增長。能繁母豬存欄量也止跌回穩(wěn)，4月份能繁母豬存欄出現(xiàn)了自2013年9月以來的首次環(huán)比上升，6月份環(huán)比維持不變。夏季為豬肉消費(fèi)淡季，豬肉價(jià)格向上動(dòng)能不足，四季度后，隨著春節(jié)后補(bǔ)欄的仔豬逐漸進(jìn)入市場(chǎng)，豬肉供應(yīng)量將不斷增加，豬肉價(jià)格可能有所回落。三是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱和美聯(lián)儲(chǔ)加息等風(fēng)險(xiǎn)事件將制約國際大宗商品價(jià)格的回升，年內(nèi)輸入性通脹壓力不大。從年初開始，包括世界銀行、國際貨幣基金組織（IMF）在內(nèi)的主要國際機(jī)構(gòu)數(shù)次調(diào)降今明兩年的世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，表明全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不理想，大宗商品價(jià)格很難從需求層面獲得上行動(dòng)力?？紤]到美國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、大選政治周期、英國退歐等因素，預(yù)計(jì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將僅加息一次，加息時(shí)點(diǎn)可能在12月份。未來英國“退歐”事件的影響將繼續(xù)發(fā)酵，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低和美元被動(dòng)走強(qiáng)將繼續(xù)打壓大宗商品價(jià)格。四是局部地區(qū)洪澇災(zāi)害對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的沖擊是區(qū)域性的、短期的。6 月下旬入汛后，長江中下游等地遭受的洪澇、風(fēng)雹等災(zāi)害一方面會(huì)給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來顯著的破壞，導(dǎo)致農(nóng)作物減產(chǎn)甚至絕收；另一方面會(huì)導(dǎo)致交通運(yùn)輸遇阻，進(jìn)而提高農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸成本。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，盡管洪災(zāi)短期內(nèi)可能推升農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，但影響幅度和持續(xù)時(shí)間相對(duì)有限。洪澇災(zāi)害對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的沖擊主要體現(xiàn)在夏季（7-8月），隨著氣候條件的好轉(zhuǎn)，農(nóng)產(chǎn)品的供給和運(yùn)輸將逐步回歸正常，此次洪災(zāi)對(duì)物價(jià)的整體影響將逐漸淡化。五是CPI月度同比漲幅中的翹尾因素減弱。上半年CPI同比漲幅中的翹尾因素為0.93個(gè)百分點(diǎn)，下半年只有0.38個(gè)百分點(diǎn)。

3．跨境資金流出可能反復(fù)

2014年以來，我國國際收支格局由“雙順差”變?yōu)椤敖?jīng)常賬戶順差，非儲(chǔ)備性質(zhì)的資本和金融賬戶逆差”，外匯儲(chǔ)備規(guī)模減少。今年6月末，外匯儲(chǔ)備余額為3.21萬億美元，同比下降13.2%?？缇迟Y金持續(xù)流出帶來非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶逆差成為我國國際收支平衡的最大挑戰(zhàn)。

跨境資金流出壓力近年持續(xù)存在，這背后既有美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元走強(qiáng)驅(qū)使國際資本持續(xù)流出新興市場(chǎng)的國際背景，也有我國經(jīng)濟(jì)增長放緩的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，還有人民幣貶值預(yù)期等心理預(yù)期因素推動(dòng)下的海外投資者與境內(nèi)企業(yè)和居民對(duì)資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化的動(dòng)力因素。上述導(dǎo)致跨境資金流出的因素未來仍然存在。國際因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)目前只是延遲加息，并非停止加息，今年年底加息仍存在可能。英國退歐之后，歐盟則有被分裂的危險(xiǎn)。英國最快要等兩年后才能真正離開歐盟，這期間英國退歐后續(xù)影響可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，通過市場(chǎng)震蕩、避險(xiǎn)情緒上升、美元走強(qiáng)的傳導(dǎo)機(jī)理影響我國跨境資金流動(dòng)。國內(nèi)因素方面，我國經(jīng)濟(jì)回暖勢(shì)頭并不穩(wěn)固，下半年經(jīng)濟(jì)仍面臨一定下行壓力。人民幣貶值預(yù)期有所緩解，但并未徹底消除。7月28日，國內(nèi)銀行間美元對(duì)人民幣即期匯價(jià)為6.66，香港一年期NDF匯價(jià)為6.79，顯示海外市場(chǎng)預(yù)期未來美元對(duì)人民幣匯價(jià)比當(dāng)期價(jià)格要貴，從而反映出人民幣對(duì)美元貶值預(yù)期。

4.金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露增多

在經(jīng)濟(jì)下行壓力和企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企的背景下，近兩年金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露持續(xù)增多。一是銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露。今年一季度，商業(yè)銀行不良貸款余額同比增長9.24%，不良貸款率1.75%，比去年同期高0.36個(gè)百分點(diǎn)。我國銀行不良率與不良資產(chǎn)余額“雙升”狀態(tài)已持續(xù)4年多。關(guān)注類貸款介乎正常貸款與不良貸款之間，其規(guī)模及占比被視作判斷不良貸款走勢(shì)的前瞻性指標(biāo)。商業(yè)銀行關(guān)注類貸款占比由去年年末的3.79%上升到了今年一季度末的4.01%，這一升勢(shì)已延續(xù)多個(gè)季度。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，未來銀行不良貸款的攀升還將持續(xù)較長時(shí)間。二是信用債違約事件顯著增多，企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來構(gòu)成違約的信用債數(shù)量已達(dá)37只，涉及金額240億元，為去年的兩倍。今年非金融信用債的到期規(guī)模達(dá)5.1萬億元，比2015年增加近45%，是近幾年的一個(gè)峰值，這無疑增加了還本付息的流動(dòng)性壓力。從各月到期情況看，上半年3-5月是信用債到期高峰，這期間也是上半年債券違約的高峰期，下半年10月和11月仍有到期高峰，企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)壓力依舊較大。三是以票據(jù)和P2P網(wǎng)貸為代表的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)開始暴露。今年以來，票據(jù)違規(guī)事件頻發(fā)，先后有農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行、天津銀行和寧波銀行發(fā)生銀行票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件，涉險(xiǎn)總金額已高達(dá)94.7億。上半年，累計(jì)停業(yè)及問題P2P平臺(tái)數(shù)量為515家，其中惡性退出（跑路、提現(xiàn)困難、經(jīng)偵介入）的共有268家，占比超過一半。