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中國網(wǎng)/中國發(fā)展門戶網(wǎng)訊 近日，國家信息中心李若愚對(duì)2016下半年金融形勢(shì)作出預(yù)測(cè)：貨幣政策凸顯“穩(wěn)健”。
以下為預(yù)測(cè)全文：
一、上半年金融運(yùn)行形勢(shì)及特點(diǎn)
1.社會(huì)流動(dòng)性閘門先松后收
一季度貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模增猛，二季度增勢(shì)明顯放緩，前期社會(huì)流動(dòng)性投放猛增勢(shì)頭有所收斂。一季度社會(huì)融資增加增加6.65萬億元，同比多增2.01萬億元；二季度增加規(guī)模降至3.08萬億元，比去年同期少1.05萬億元。1月份新增人民幣貸款高達(dá)2.54萬億元，創(chuàng)出單月信貸投放歷史新高，同比多增1.07萬億元，遠(yuǎn)高于“四萬億”刺激政策期的2009年1月新增信貸規(guī)模（1.62萬億元）。在年初信貸高投放帶動(dòng)下，一季度人民幣貸款增加4.60萬億元，同比多增9250億元。二季度人民幣貸款高增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯收斂，當(dāng)季僅增加2.92萬億元，同比多增353億元。廣義貨幣供應(yīng)量M2增速一季度一直在13%的全年預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)之上運(yùn)行，二季度則持續(xù)低于13%的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)。6月末，M2余額同比增長(zhǎng)11.8%，比去年末低1.5個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期持平。
2.社會(huì)資金成本總體下行
央行利率間接調(diào)控已基本建立起短期“利率走廊”模式。超額準(zhǔn)備金存款利率為下限，SLF利率為上限，構(gòu)成利率走廊，央行通過公開市場(chǎng)操作、SLO、SLF等流動(dòng)性調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)短期拆借和回購利率穩(wěn)定在利率走廊內(nèi)。上半年隔夜SHIBOR一直穩(wěn)定在2%左右，銀行間7天回購加權(quán)利率波動(dòng)性也明顯減弱，多數(shù)時(shí)間穩(wěn)定在2.3%-2.5%的區(qū)間。
上半年，全社會(huì)廣譜利率水平總體保持下行態(tài)勢(shì)。正規(guī)銀行方面，6月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.26%，與上年12 月基本持平，結(jié)束了連續(xù)一年多的持續(xù)下降。影子銀行方面，6月份溫州民間借貸綜合利率為17.29%，非證券投資類信托產(chǎn)品一年期預(yù)期收益率為6.8%，P2P網(wǎng)貸行業(yè)綜合利率為10.38%，分別比去年12月份回落1.36個(gè)、1.06和2.07個(gè)百分點(diǎn)；6月底一年期人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率為3.99%，比去年末下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)發(fā)債方面：6月份公司債發(fā)行利率為4.07%，企業(yè)債發(fā)行利率為5.06%，中期票據(jù)發(fā)行利率為3.90%，短期融資券發(fā)行利率為3.37%,分別比去年12月份下降0.50個(gè)、0.10個(gè)、0.60個(gè)和0.02個(gè)百分點(diǎn)。
3.人民幣匯率小幅貶值
2015年12 月11 日，中國外匯交易中心發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)，強(qiáng)調(diào)要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定?；谶@一原則，“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制初步形成。上半年人民幣匯率波動(dòng)幅度加大、彈性增強(qiáng)，總體小幅貶值。前4個(gè)月人民幣匯率走勢(shì)表現(xiàn)為“對(duì)美元匯率保持穩(wěn)定、人民幣匯率指數(shù)貶值”，5月份以來則走出兩者全面貶值的行情。從具體數(shù)據(jù)看，前4個(gè)月，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)累計(jì)升值0.12%，CFETS人民幣匯率指數(shù)累計(jì)貶值3.75%。5-6月份人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)貶值2.38%，CFETS人民幣匯率指數(shù)貶值2.16%。
4．人民幣貶值預(yù)期和跨境資金流出壓力有所減輕
國際上測(cè)度跨境資金流動(dòng)狀況，一般用國際收支平衡表中的資本和金融項(xiàng)目，主要包括直接投資、證券投資和其他投資，不含儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)。我國寬口徑的跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)，除國際收支平衡表數(shù)據(jù)外，還包括跨境收付和結(jié)售匯數(shù)據(jù)。今年上半年我國跨境資金流出壓力階段性減輕。就國際收支狀況看，上半年我國資本和金融賬戶逆差595億美元，其中，資本賬戶逆差1億美元，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶逆差2172億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)減少1578億美元。分季度看， 一季度非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶逆差1712億美元，二季度收縮至逆差939億美元。就銀行結(jié)售匯和涉外外匯收付款狀況看，一季度銀行結(jié)售匯逆差1248億美元，二季度大幅收縮至490億美元。銀行代客涉外收付款一季度逆差1123億美元，二季度逆差收窄至565億美元。
人民幣貶值預(yù)期下國內(nèi)企業(yè)與居民資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整是導(dǎo)致跨境資金流出的直接原因。今年二季度人民幣貶值預(yù)期略有緩解，表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：一是國內(nèi)企業(yè)和居民更少購買外匯、更多售出外匯。售匯率由一季度的80%下降至二季度的74%；結(jié)匯率由一季度的59%上升至二季度的63%。二是國內(nèi)企業(yè)和居民持有外匯存款下降。一季度各項(xiàng)外匯存款增加386億美元，二季度減少98億美元。三是遠(yuǎn)期結(jié)售匯逆差大幅收窄。在我國，遠(yuǎn)期合約很大程度上充當(dāng)著投機(jī)工具的角色，這使得遠(yuǎn)期結(jié)售匯的簽約數(shù)據(jù)可以比較準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)預(yù)期。上半年銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約逆差370億美元，同比下降46%。其中，一季度逆差363億美元，二季度逆差收窄至8億美元。四是離岸與在岸人民幣對(duì)美元匯率價(jià)差明顯收窄。今年1至4月份，境內(nèi)外人民幣對(duì)美元匯率的價(jià)差分別為419個(gè)、111個(gè)、94個(gè)和80個(gè)基點(diǎn)；5月份雖然擴(kuò)大至162個(gè)基點(diǎn)，但6月份又回落到97個(gè)基點(diǎn)。
二、下半年貨幣政策仍需在多目標(biāo)間平衡
我國貨幣政策的最終目標(biāo)是多元化的。貨幣政策年度目標(biāo)是維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)、保持國際收支大體平衡。從中長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)角度來看，貨幣政策還要實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)的金融穩(wěn)定和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌。下半年，我國經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行面臨諸多挑戰(zhàn)，貨幣政策仍需在多個(gè)目標(biāo)之間尋求平衡。
1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持“穩(wěn)中略緩”的態(tài)勢(shì)
一季度、二季度和上半年GDP增長(zhǎng)率都是6.7%，呈現(xiàn)出階段性企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，但上半年GDP同比增速比去年同期低0.3個(gè)百分點(diǎn)，仍處于“穩(wěn)中略緩”趨勢(shì)中。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將保持這一態(tài)勢(shì)。
一是社會(huì)流動(dòng)性和房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將減弱。一季度經(jīng)濟(jì)回暖主要得益于社會(huì)流動(dòng)性顯著增長(zhǎng)和政府政策刺激下的房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈。但二季度社會(huì)流動(dòng)性增長(zhǎng)明顯減速。在房?jī)r(jià)上漲過快的城市，地方政府也出臺(tái)了一系列調(diào)控房?jī)r(jià)政策。受資金面和政策面調(diào)整影響，加之前期需求過快釋放對(duì)后期需求形成透支，6月份商品房?jī)r(jià)格同比漲幅與銷售量同比增速均出現(xiàn)回落，顯示資金推動(dòng)的房屋銷售回暖已告一段落。5、6月份商品房新開工面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也在回落，與商品房銷售面積回落相伴隨，建筑及裝潢材料類和家具類消費(fèi)增速也在5、6月份連續(xù)放緩。預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售和投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將弱于上半年。
二是投資內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足問題仍較為突出。作為固定資產(chǎn)投資的主力構(gòu)成，由市場(chǎng)自主決定的民間投資上半年僅同比增長(zhǎng)2.8%個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低8.6個(gè)百分點(diǎn)，占全部投資的61.5%，所占比重比去年同期下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。由于制造業(yè)總量中超過八成由民間主體完成，制造業(yè)投資與民間投資增速近年走勢(shì)高度一致，2005年2月至2016年6月兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.97。伴隨民間投資持續(xù)減速，制造業(yè)投資也不斷放緩。上半年制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.3%，比去年同期低6.4個(gè)百分點(diǎn)。
三是服務(wù)業(yè)和居民消費(fèi)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用。我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已逐步轉(zhuǎn)型至服務(wù)業(yè)主導(dǎo)和消費(fèi)主導(dǎo)。上半年第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP同比增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)59.3%，最終消費(fèi)支出對(duì)GDP同比增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)73.4%，分別比去年同期高0.4和13.2個(gè)百分點(diǎn)。在當(dāng)前就業(yè)和居民收入增長(zhǎng)保持穩(wěn)定的情況下，下半年消費(fèi)增長(zhǎng)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)。6月份服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.2%，與上年同期基本持平，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、裝卸搬運(yùn)及倉儲(chǔ)、郵政、電信互聯(lián)網(wǎng)軟件、銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)明顯高于臨界點(diǎn)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。
2.通貨膨脹壓力依舊溫和
今年2、3、4月份，受食品價(jià)格上漲推動(dòng)，CPI月度同比漲幅一直保持在2.3%，連續(xù)3個(gè)月高于2%；PPI同比降幅逐月縮小，3、4、5月份環(huán)比持續(xù)正增長(zhǎng)。CPI與PPI的持續(xù)回升使社會(huì)對(duì)通脹的擔(dān)心和預(yù)期有所抬頭，進(jìn)而擔(dān)心通脹回升會(huì)影響到未來貨幣政策的寬松空間和力度。但5、6月份物價(jià)運(yùn)行表明通脹壓力重又減輕，CPI同比漲幅跌回至2%和1.9%，6月份PPI環(huán)比下降0.2%，為近4個(gè)月首次下降。
從物價(jià)影響因素看，CPI月度同比漲幅年內(nèi)峰值已過，下半年同比漲幅較上半年將略有收窄。一是工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)供應(yīng)良好，全社會(huì)供求關(guān)系總體寬松。據(jù)對(duì)567種主要工業(yè)產(chǎn)品實(shí)物產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，今年上半年，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到361種，占63.7%，而去年全年這一比例為50.4%。當(dāng)前我國糧食出現(xiàn)產(chǎn)量增加、進(jìn)口量增加和庫存量增加“三量齊增”現(xiàn)象，糧食生產(chǎn)全面性供大于求。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行基礎(chǔ)仍不牢固，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，內(nèi)需較為疲弱，全社會(huì)供求關(guān)系總體寬松。二是豬肉供求關(guān)系改善，價(jià)格未來上漲幅度有限。豬糧比價(jià)是判斷生豬生產(chǎn)和市場(chǎng)情況的核心指標(biāo)，能繁母豬存欄量變化是輔助指標(biāo)。6月初豬糧比價(jià)升至10.95，遠(yuǎn)高于6的盈虧平衡點(diǎn)，處于歷史高點(diǎn)，刺激豬肉供應(yīng)。3、4、5月生豬存欄環(huán)比分別上升0.9%、0.6%和0.4%，連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)。能繁母豬存欄量也止跌回穩(wěn)，4月份能繁母豬存欄出現(xiàn)了自2013年9月以來的首次環(huán)比上升，6月份環(huán)比維持不變。夏季為豬肉消費(fèi)淡季，豬肉價(jià)格向上動(dòng)能不足，四季度后，隨著春節(jié)后補(bǔ)欄的仔豬逐漸進(jìn)入市場(chǎng)，豬肉供應(yīng)量將不斷增加，豬肉價(jià)格可能有所回落。三是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱和美聯(lián)儲(chǔ)加息等風(fēng)險(xiǎn)事件將制約國際大宗商品價(jià)格的回升，年內(nèi)輸入性通脹壓力不大。從年初開始，包括世界銀行、國際貨幣基金組織（IMF）在內(nèi)的主要國際機(jī)構(gòu)數(shù)次調(diào)降今明兩年的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，表明全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不理想，大宗商品價(jià)格很難從需求層面獲得上行動(dòng)力?？紤]到美國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、大選政治周期、英國退歐等因素，預(yù)計(jì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將僅加息一次，加息時(shí)點(diǎn)可能在12月份。未來英國“退歐”事件的影響將繼續(xù)發(fā)酵，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低和美元被動(dòng)走強(qiáng)將繼續(xù)打壓大宗商品價(jià)格。四是局部地區(qū)洪澇災(zāi)害對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的沖擊是區(qū)域性的、短期的。6 月下旬入汛后，長(zhǎng)江中下游等地遭受的洪澇、風(fēng)雹等災(zāi)害一方面會(huì)給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來顯著的破壞，導(dǎo)致農(nóng)作物減產(chǎn)甚至絕收；另一方面會(huì)導(dǎo)致交通運(yùn)輸遇阻，進(jìn)而提高農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸成本。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，盡管洪災(zāi)短期內(nèi)可能推升農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，但影響幅度和持續(xù)時(shí)間相對(duì)有限。洪澇災(zāi)害對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的沖擊主要體現(xiàn)在夏季（7-8月），隨著氣候條件的好轉(zhuǎn)，農(nóng)產(chǎn)品的供給和運(yùn)輸將逐步回歸正常，此次洪災(zāi)對(duì)物價(jià)的整體影響將逐漸淡化。五是CPI月度同比漲幅中的翹尾因素減弱。上半年CPI同比漲幅中的翹尾因素為0.93個(gè)百分點(diǎn)，下半年只有0.38個(gè)百分點(diǎn)。
3．跨境資金流出可能反復(fù)
2014年以來，我國國際收支格局由“雙順差”變?yōu)椤敖?jīng)常賬戶順差，非儲(chǔ)備性質(zhì)的資本和金融賬戶逆差”，外匯儲(chǔ)備規(guī)模減少。今年6月末，外匯儲(chǔ)備余額為3.21萬億美元，同比下降13.2%。跨境資金持續(xù)流出帶來非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶逆差成為我國國際收支平衡的最大挑戰(zhàn)。
跨境資金流出壓力近年持續(xù)存在，這背后既有美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元走強(qiáng)驅(qū)使國際資本持續(xù)流出新興市場(chǎng)的國際背景，也有我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，還有人民幣貶值預(yù)期等心理預(yù)期因素推動(dòng)下的海外投資者與境內(nèi)企業(yè)和居民對(duì)資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化的動(dòng)力因素。上述導(dǎo)致跨境資金流出的因素未來仍然存在。國際因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)目前只是延遲加息，并非停止加息，今年年底加息仍存在可能。英國退歐之后，歐盟則有被分裂的危險(xiǎn)。英國最快要等兩年后才能真正離開歐盟，這期間英國退歐后續(xù)影響可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，通過市場(chǎng)震蕩、避險(xiǎn)情緒上升、美元走強(qiáng)的傳導(dǎo)機(jī)理影響我國跨境資金流動(dòng)。國內(nèi)因素方面，我國經(jīng)濟(jì)回暖勢(shì)頭并不穩(wěn)固，下半年經(jīng)濟(jì)仍面臨一定下行壓力。人民幣貶值預(yù)期有所緩解，但并未徹底消除。7月28日，國內(nèi)銀行間美元對(duì)人民幣即期匯價(jià)為6.66，香港一年期NDF匯價(jià)為6.79，顯示海外市場(chǎng)預(yù)期未來美元對(duì)人民幣匯價(jià)比當(dāng)期價(jià)格要貴，從而反映出人民幣對(duì)美元貶值預(yù)期。
4.金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露增多
在經(jīng)濟(jì)下行壓力和企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企的背景下，近兩年金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露持續(xù)增多。一是銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露。今年一季度，商業(yè)銀行不良貸款余額同比增長(zhǎng)9.24%，不良貸款率1.75%，比去年同期高0.36個(gè)百分點(diǎn)。我國銀行不良率與不良資產(chǎn)余額“雙升”狀態(tài)已持續(xù)4年多。關(guān)注類貸款介乎正常貸款與不良貸款之間，其規(guī)模及占比被視作判斷不良貸款走勢(shì)的前瞻性指標(biāo)。商業(yè)銀行關(guān)注類貸款占比由去年年末的3.79%上升到了今年一季度末的4.01%，這一升勢(shì)已延續(xù)多個(gè)季度。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，未來銀行不良貸款的攀升還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。二是信用債違約事件顯著增多，企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來構(gòu)成違約的信用債數(shù)量已達(dá)37只，涉及金額240億元，為去年的兩倍。今年非金融信用債的到期規(guī)模達(dá)5.1萬億元，比2015年增加近45%，是近幾年的一個(gè)峰值，這無疑增加了還本付息的流動(dòng)性壓力。從各月到期情況看，上半年3-5月是信用債到期高峰，這期間也是上半年債券違約的高峰期，下半年10月和11月仍有到期高峰，企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)壓力依舊較大。三是以票據(jù)和P2P網(wǎng)貸為代表的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)開始暴露。今年以來，票據(jù)違規(guī)事件頻發(fā)，先后有農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行、天津銀行和寧波銀行發(fā)生銀行票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件，涉險(xiǎn)總金額已高達(dá)94.7億。上半年，累計(jì)停業(yè)及問題P2P平臺(tái)數(shù)量為515家，其中惡性退出（跑路、提現(xiàn)困難、經(jīng)偵介入）的共有268家，占比超過一半。
三、下半年金融調(diào)控政策建議
1.貨幣政策凸顯“穩(wěn)健”基調(diào)，保持“中性適度”
貨幣政策要統(tǒng)籌考慮“適度擴(kuò)大總需求”和“以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”的要求。在經(jīng)濟(jì)增速下行、金融風(fēng)險(xiǎn)上行的情況下，貨幣政策要切實(shí)落實(shí)“穩(wěn)健”基調(diào)，正確處理防范金融風(fēng)險(xiǎn)與支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。下半年通脹壓力的減輕將為貨幣政策進(jìn)一步寬松提供了一定空間，但政策寬松尺度還受到金融風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露、人民幣貶值預(yù)期和跨境資金流出等風(fēng)險(xiǎn)因素制約。在多個(gè)政策目標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡，未來貨幣政策應(yīng)更審慎、更偏中性。
盡管沒有進(jìn)一步降息政策出臺(tái)，上半年社會(huì)融資成本總體仍在下行。而且目前存貸款基準(zhǔn)利率均為歷史最低水平，出于為未來政策寬松預(yù)留空間和防止中美利率政策反向加劇人民幣貶值預(yù)期和跨境資金流出壓力的考慮，下半年不宜降息?！袄首呃取遍g接調(diào)控模式下，央行加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性的精細(xì)化管理保證了貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。下半年應(yīng)繼續(xù)靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、SLO、SLF和MLF等流動(dòng)性調(diào)節(jié)手段，從量?jī)r(jià)兩個(gè)方面保持銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)、適度，將隔夜SHIBOR穩(wěn)定在2%左右，銀行間7天回購加權(quán)利率穩(wěn)定在2.3%左右。
由于應(yīng)對(duì)去年年中股市波動(dòng)使當(dāng)時(shí)M2基數(shù)大幅抬高，因此未來幾個(gè)月M2同比增速可能還會(huì)有比較明顯的下降，實(shí)現(xiàn)13%的增長(zhǎng)目標(biāo)存在一定難度。未來應(yīng)統(tǒng)籌考慮貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣的相對(duì)變化，通過數(shù)量型手段保持貨幣供應(yīng)量的平穩(wěn)增長(zhǎng)。如果下半年貨幣乘數(shù)出現(xiàn)回落，或資本外逃導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣過快下降，應(yīng)通過公開市場(chǎng)操作、SLF、MLF和進(jìn)一步下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率等手段來增加基礎(chǔ)貨幣投放。
2.加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)、監(jiān)管
對(duì)跨境資金流出壓力的應(yīng)對(duì)，不能因一時(shí)的緩解而放松警惕，要有打“持久戰(zhàn)”的心理準(zhǔn)備。要在高度關(guān)注美國貨幣政策正?；绯鲂?yīng)的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)預(yù)警，從加大數(shù)據(jù)核查、摸清在岸與離岸市場(chǎng)底數(shù)、構(gòu)建預(yù)警體系、及時(shí)識(shí)別潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)和防范風(fēng)險(xiǎn)傳遞等方面提升監(jiān)測(cè)分析機(jī)制的適應(yīng)力和反應(yīng)力。加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管，加大對(duì)地下錢莊、虛假貿(mào)易、跨境套匯等違規(guī)、違法行為的懲治力度。加快構(gòu)建跨境資金宏觀審慎管理框架，從“正面清單”轉(zhuǎn)為“負(fù)面清單”，采用事前、事中、事后相結(jié)合的模式，簡(jiǎn)化行政審批程序，豐富審慎監(jiān)管工具箱，保留在極端情況下恢復(fù)資本管制的權(quán)力。
3.加強(qiáng)人民幣匯率預(yù)期管理
人民幣匯率形成機(jī)制改革等政策的出臺(tái)要提高透明度，就政策意圖等方面提前與市場(chǎng)進(jìn)行合理和良好的溝通，推動(dòng)投資者形成穩(wěn)定預(yù)期，防止政策“突襲”帶來市場(chǎng)反應(yīng)過度。政府要注重與市場(chǎng)溝通的技巧，容忍市場(chǎng)的正常波動(dòng)，在市場(chǎng)調(diào)整和波動(dòng)中，增加市場(chǎng)主體的適應(yīng)和承受能力。
在尊重市場(chǎng)供求關(guān)系的同時(shí)，當(dāng)出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期惡化和跨境資本異常波動(dòng)時(shí)，管理層應(yīng)果斷干預(yù)以穩(wěn)定市場(chǎng)信心，防止人民幣匯率預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)性和自我增強(qiáng)。未來一旦再次出現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的恐慌情緒上升，政府相關(guān)部門應(yīng)第一時(shí)間表明立場(chǎng)、采取措施、宣示對(duì)策，及時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，必要時(shí)可通過強(qiáng)化市場(chǎng)干預(yù)、管控跨境套利和適度的資本管制來實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的“維穩(wěn)”。（李若愚 國家信息中心預(yù)測(cè)部 ）