最近兩年，亞洲(日本除外)經(jīng)濟(jì)的快速增長吸引了眾多投資者前來“淘金”，該地區(qū)資產(chǎn)價格出現(xiàn)了連續(xù)上漲的趨勢。目前，韓國首都首爾已經(jīng)成為世界上第二昂貴的城市，而印度孟買的單元公寓價格已經(jīng)直逼紐約曼哈頓，中國北京的房價也居高不下。為防止資產(chǎn)泡沫越來越大和經(jīng)濟(jì)過熱，去年大部分亞洲央行都采取了加息措施，但收效甚微?，F(xiàn)在，亞洲的中央銀行家和政府正在設(shè)法控制銀行貸款、建筑費(fèi)用，甚至利用環(huán)境保護(hù)規(guī)則來達(dá)到目的。
房地產(chǎn)市場繁榮或價值高估往往是流動性過剩的一個標(biāo)志。亞洲國家采取的上述新措施旨在控制放款，遏止去年受亞洲升息吸引而進(jìn)一步涌入的外資。但是，專家認(rèn)為，這些新措施存在著風(fēng)險，容易被鉆漏洞，且只在有限的一段時間奏效，恐怕不會打擊資產(chǎn)泡沫而給全球市場帶來沖擊。麥格理證券公司亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家比爾·貝爾徹認(rèn)為，亞洲資產(chǎn)泡沫化、通貨膨脹和金融不穩(wěn)定狀態(tài)并沒有使大量的流入資本撤離，政策決策者們對于如何處理這種情況感到有些困惑。聯(lián)合國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年亞洲發(fā)展中國家共吸引了980億美元海外投資，大約是1998年至2004年平均水平的4倍，而同期世界其他新興市場吸引的投資卻出現(xiàn)下降。
瑞士信貸集團(tuán)駐新加坡的亞洲首席策略家馬亨德蘭指出，全球有太多的資金在追逐微薄的投資回報率，資金因而轉(zhuǎn)向資產(chǎn)市場，對此還沒有十全十美的解決辦法。如果蜂擁而至的資金未被吸收，在某個時期就會出現(xiàn)危機(jī)。還有分析家指出，泡沫破滅將重創(chuàng)亞洲經(jīng)濟(jì)，也會打擊那些希望在亞洲追求高回報的投資者。
去年亞洲很多經(jīng)濟(jì)體采取的加息措施，不僅未能抑制過度投資，反而可能有助于吸引更多現(xiàn)金流入，亞洲開發(fā)銀行研究院院長河合正弘如是表示。他預(yù)計，在不久的將來，亞洲資金流入的情況將不會有什么改變。事實上，韓國的情況正是如此。2006年韓國一共加息3次，但首爾的房地產(chǎn)繁榮仍繼續(xù)保持，這正在迫使韓國采取諸如房屋限價、更嚴(yán)格甄別貸款人、限制貸款數(shù)額等措施。韓國央行行長李成太警告說，家庭債務(wù)已經(jīng)威脅到韓國10年來持續(xù)時間最長的本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。
去年，中國也兩次加息，且多次提高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率，以阻止銀行過度借貸。這些措施使去年12月份的貨幣供應(yīng)量從1月份的19.2%減緩至16.9%。盡管如此，中國各大城市的房地產(chǎn)價格仍然上漲迅速，根據(jù)國家發(fā)展改革委員會的數(shù)據(jù)，去年12月70個城市單元住宅和辦公用房的價格比1年前上漲了5.4%，高于11月份的增幅5.2%。中國人民銀行副行長吳曉靈1月25日在瑞士達(dá)沃斯出席世界經(jīng)濟(jì)論壇年會時曾表示，中國將收緊對工廠排放污染的禁令，以減少污染，協(xié)助避免經(jīng)濟(jì)過熱。
一家名為Tribridge投資伙伴公司的對沖基金首席投資官Eugene Kim認(rèn)為，如果缺乏像泰國那樣的資本控制措施，旨在降低亞洲房價的措施將不會有多大作用，從亞洲出來的財富總是需要尋找出路的。泰國采取的防止熱錢流入的措施包括：尋求銀行的合作以抑制發(fā)放給外國投資者的泰銖貸款；以回購協(xié)議出售債券。為抑制泰銖過快升值，去年12月18日，泰國央行宣布采取限制外資流入措施，對所有流入泰國的超過2萬美元的外資征收30%的無息準(zhǔn)備金，投資不到1年的外資在撤離時必須繳納罰款，只能收回準(zhǔn)備金的三分之二。泰國央行行長塔利莎今年1月15日曾表示，央行曾按照傳統(tǒng)方式在匯市進(jìn)行干預(yù)，但無濟(jì)于事?！皩ξ覀儊碚f，控制投資情緒、創(chuàng)造某種不確定性是至關(guān)重要和必要的”，她如是說。
的確，泰國、印度尼西亞和韓國有理由懷疑傳統(tǒng)方法的有效性。按照國際貨幣基金組織的要求，這些國家的中央銀行在1997年至1998年亞洲金融危機(jī)期間均大幅度提高了利率，以阻止熱錢對其貨幣的攻擊和資金外逃。然而，利率上升損害了企業(yè)利益并壓制了消費(fèi)，使這些國家的經(jīng)濟(jì)陷入衰退。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中央銀行對利率的調(diào)整不會起作用，除非亞洲地區(qū)的政府通過開放經(jīng)濟(jì)強(qiáng)化這些行動。而允許亞洲貨幣繼續(xù)穩(wěn)步升值將有效限制資本流入并阻止投機(jī)者。“在某個時候，當(dāng)一種貨幣升值到某一強(qiáng)勁水平時，人們會問，‘亞洲貨幣還具有吸引力嗎？’”花旗集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sim Moh Siong如是表示。他認(rèn)為，這會導(dǎo)致更加均衡的投資，亞洲國家沒有必要采取資本控制或其他行動。
除允許本幣穩(wěn)步升值以外，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，亞洲政府也可以通過鼓勵本國企業(yè)和個人到海外投資緩解國內(nèi)流動性泛濫。目前，泰國和韓國已經(jīng)采取措施放松了對資金流出的管制：韓國暫停征收海外基金投資利得稅，并允許企業(yè)和個人購買更多的海外資產(chǎn)；泰國則提高了企業(yè)和個人的海外投資上限；中國也允許普通老百姓通過合格的國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)到海外投資。
既然對付資產(chǎn)泡沫沒有十全十美的辦法，那么，亞洲各國根據(jù)各自情況出臺一些有針對性的措施應(yīng)該是不錯的選擇。經(jīng)過1997年金融危機(jī)的洗禮，如今的亞洲在應(yīng)對內(nèi)外部沖擊方面都取得了長足的進(jìn)步，人們有理由相信，該地區(qū)決策者有能力處理好資產(chǎn)泡沫這一棘手問題。(袁蓉君)
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