張敬偉察哈爾學(xué)會(huì)研究員，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員

最新數(shù)據(jù)表明，美國(guó)8月份的就業(yè)崗位增長(zhǎng)幅度弱于預(yù)期，9月份加息可能性幾乎沒有了。就在杭州G20峰會(huì)前，耶倫對(duì)于加息預(yù)期給出了年內(nèi)最明確的說法。8月26日，耶倫強(qiáng)調(diào)，近幾個(gè)月加息的可能性增強(qiáng)。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)預(yù)測(cè)年內(nèi)最早的加息將在9月份。

8月份不那么樂觀的就業(yè)數(shù)據(jù)，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)怕是要將"謹(jǐn)慎"加息進(jìn)行到底了。

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)議息會(huì)議還有3次——9月、11月和12月。9月份加息預(yù)期減少，11月份將選出美國(guó)新一屆總統(tǒng)，為了避免政治對(duì)市場(chǎng)的沖擊，加息可能性也不大。故而，美聯(lián)儲(chǔ)加息最大可能是在12月份。美聯(lián)儲(chǔ)首次加息，也是選擇在去年年底。

美聯(lián)儲(chǔ)的內(nèi)部紛爭(zhēng)與加息預(yù)期的不確定性，癥結(jié)不在美聯(lián)儲(chǔ)——鴿派也好，鷹派也罷，他們只是按照數(shù)字講話的技術(shù)主義官僚。美國(guó)貨幣政策的調(diào)整，關(guān)鍵是美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。從二季度的美國(guó)經(jīng)濟(jì)成績(jī)單看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2016年二季度增長(zhǎng)1.2%。這一數(shù)字遠(yuǎn)低于外界2.6%的預(yù)期。這已經(jīng)是美國(guó)連續(xù)三個(gè)季度的低增長(zhǎng)，難怪IMF會(huì)調(diào)低美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。美國(guó)第二季度，除了就業(yè)崗位和個(gè)人收入增加帶來的個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)（4.2%），其他如商業(yè)投資、企業(yè)庫(kù)存量、政府開資等都乏善可陳。這讓市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否重現(xiàn)陷入衰退。糟糕的是，相比二季度就業(yè)崗位的好看數(shù)據(jù)，8月份非農(nóng)就業(yè)人口的數(shù)量?jī)H增加15.1萬(wàn)人，低于預(yù)期18萬(wàn)。失業(yè)率也未如市場(chǎng)預(yù)期降至4.8%，而是維持在4.9%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不如預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)為了加息而加息。何況，除了美國(guó)外，全球主要經(jīng)濟(jì)都參加了貨幣寬松政策的大合唱。美聯(lián)儲(chǔ)加息的外部因素更為復(fù)雜，如果說在此之前美聯(lián)儲(chǔ)主要考慮中國(guó)和英國(guó)（脫歐），年內(nèi)加息則要綜合平衡全球因素。在日本、歐洲、澳洲乃至英國(guó)都在實(shí)施貨幣寬松政策的時(shí)候，維穩(wěn)應(yīng)是美聯(lián)儲(chǔ)的務(wù)實(shí)之選。

杭州G20峰會(huì)，為全球市場(chǎng)開出了綜合施治的藥方——結(jié)構(gòu)性改革。危機(jī)周期由美國(guó)始，歐洲、日本繼之，全球市場(chǎng)隨后陷落。美日歐發(fā)達(dá)市場(chǎng)推出的救經(jīng)濟(jì)藥方，要么是印鈔票，要么是“直升機(jī)撒錢”，或者是大幅度財(cái)政赤字跟進(jìn)。但從美國(guó)復(fù)蘇乏力、日本和歐洲難以擺脫通縮的市場(chǎng)尷尬看，單純的貨幣和財(cái)政政策解決不了問題。雖然結(jié)構(gòu)性改革是全球共識(shí)，但是真正啟動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革的，只要中國(guó)在負(fù)重前行。

中國(guó)的結(jié)構(gòu)性改革：一是承認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了中高速增長(zhǎng)新常態(tài)，而且是“L型”。這很不容易，兩年時(shí)間才讓全球市場(chǎng)從中國(guó)“不行了”重新恢復(fù)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心。二是對(duì)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式施以傷筋動(dòng)骨的外科手術(shù)，進(jìn)行“三去一降一補(bǔ)”的供給側(cè)改革。中國(guó)的結(jié)構(gòu)性改革還是進(jìn)行時(shí)，雖然初有成果。

日本的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”改革動(dòng)靜也很大，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”以通脹去通縮，而且是要祛除上世紀(jì)90年代以來日本市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的沉疴，除了用藥過猛就是急躁冒進(jìn)，效果難達(dá)預(yù)期。歐洲的問題是很難協(xié)調(diào)成員國(guó)立場(chǎng)。雖然歐洲主權(quán)債務(wù)后有了相對(duì)集中的約束力財(cái)政公約，歐洲央行的政策協(xié)調(diào)能力依然很差。加之歐盟成員國(guó)經(jīng)濟(jì)治理差異很大，歐盟很難實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)治理體制機(jī)制完善，似乎可用通過貨幣或財(cái)政政策的調(diào)整解決問題?，F(xiàn)實(shí)是，那是建立在美元信用和美國(guó)超級(jí)大國(guó)的國(guó)家信用之上。美國(guó)量化寬松政策的濫用，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)先行復(fù)蘇，嚴(yán)重消耗了美元和美國(guó)信用?，F(xiàn)在，美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)治理中地位和作用，已今非昔比。美聯(lián)儲(chǔ)首次加息引發(fā)的從中國(guó)到新興市場(chǎng)再到全球市場(chǎng)的傳導(dǎo)，警示美聯(lián)儲(chǔ)不可任性加息。

美聯(lián)儲(chǔ)加息的搖擺不定，突顯美國(guó)也要實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革。除了經(jīng)濟(jì)治理，更多的還有思維上的轉(zhuǎn)型，即使用新經(jīng)濟(jì)周期的變化，配合全球市場(chǎng)建立更公平、合理的全球經(jīng)濟(jì)新秩序。