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張敬偉中國人民大學重陽金融研究院客座研究員
人民幣自10月10日跌破“6.7”的“鐵底”，隨后略有上揚，但還是進入“貶通道”。順著美元走強之勢，10月27日就走貶到了6.7736，即期匯率價觸及6.7820，離岸人民幣早盤短暫跌破6.79關口，再創(chuàng)新低。
人民幣年底或不久遠的未來，會跌破“7”嗎？“破7”是拐點，也意味著2014年上半年之前的人民幣升值預期不在，人民幣將進入可能漫長的貶周期。
人民幣進入“貶通道”，市場有多重分析也有不同看法。三點共識卻是不爭事實：
一是人民幣過去11年升值的回調。自2005年12月以來，人民幣對美元升值了21%，按照實際貿易加權匯率，升值幅度為38%。伴隨經濟周期和市場波動，任何國家的貨幣都會有升有降，人民幣也不例外。
二是人民幣市場化和國際化的結果。10月1日，人民幣正式納入IMF的SDR的貨幣籃子，在五大籃子貨幣中份額僅次于美元和歐元。雖說是有些象征意義的成果，但人民幣的抱負是要讓人民幣成為全球儲備和可兌換貨幣。這是要付出市場化代價的，甚至會被全球投機資本緊盯和做空炒作。從去年8.11匯改到去年年底新的人民幣匯率形成機制，人民幣經歷了嚴峻考驗。
三是第三季度美國經濟成績單出爐。數(shù)據(jù)顯示，美國GDP初值年化環(huán)比增長2.9%，是二季度增速的兩倍多。這是自2014年第三季度以來最為強勁的增長率。在此情勢下，美聯(lián)儲加息預期增強，成為人民幣貶值的主要動因之一。
上述原因，前兩者是內因，且是主動而為；后者是外因，在美聯(lián)儲加息預期的市場緩沖下，帶來的影響也是風險可控。所以，人民幣進入“貶通道”，甚至回落至7，人民幣依然很“鐵”。
此外，中國有龐大的外匯儲備，央行9月份的數(shù)據(jù)是3.17萬億美元，還有中高速的經濟增長率（前3季度均為6.7%），以及是全球第一大貨物貿易國和第三大全球投資國。中國經濟的硬實力足以應付人民幣的“軟貶值”。而且，人民幣相對于美元在貶值，相對于其他新興市場的貨幣在升值。在SDR貨幣籃子里，人民幣相對于歐元、日元和英鎊，匯率也維持相對穩(wěn)定。因而，人民幣進入“貶通道”并不意味著人民幣不行了，反而象征著人民幣成為另一個“美元”的市場必由之路。
宏觀邏輯如此，但是在中短期而言，市場會給央行出不少難題。市場是個復雜系統(tǒng)，并不會按照中國央行設計的愿景那樣有序運行，反而會出現(xiàn)一連串的市場警訓。
人民幣進入“貶通道”后，同樣會激發(fā)投機資本對人民幣的覬覦，當然還有海外機構對人民幣的看空。在全球化市場語境下，投機資本像幽靈一樣浮蕩在全球市場，伺機牟利，并造成市場的寒蟬效應。這值得央行關注，并做好防范風險預案。至于后者，則會引發(fā)全球市場對中國市場和人民幣的信心。譬如，德意志銀行10月出的報告預測，人民幣在未來兩年將貶值 17%。2017年底匯率至7.4，2018年底8.1。丹麥銀行則預判，未來一年，人民幣將繼續(xù)貶值。因為中國經濟在2017年繼續(xù)放緩，并受制于企業(yè)債務急劇上升和影子融資的增長。機構未必是在唱衰中國經濟，而是習慣性用西方式數(shù)據(jù)分析法來審視中國經濟和貨幣政策。
不管如何，進入SDR籃子的人民幣，市場化腳步停不下來，國際化任務尚未完成。人民幣無論是貶值還是升值，都很難再用過去的管制手段來進行，必須接受全球化市場的考驗，承擔其和其抱負和責任相應的代價。
宏觀市場的大邏輯如此，中國監(jiān)管層、市場面和投資者也應理性應對。既不能寄望于人民幣作為全球儲備貨幣的大趨勢而沾沾自喜，也不能為瑣碎、精致的數(shù)據(jù)分析而牽絆，更不能為市場投機的風潮而股東，陷入盲目浮躁的跟風投資投機中，如盲從購匯或盲目炒匯等。
對民生層面而言，投資多元化是相對正確的選擇。儲蓄、理財、保險、購房、炒股和適當擁有外幣資產等，可以根據(jù)自己的資產配置進行合理組合，但不可以將雞蛋房子一個籃子里。