編者按：中國特色新型智庫是國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重要內(nèi)容。當(dāng)今世界各國現(xiàn)代化發(fā)展歷程，智庫在國家治理中發(fā)揮著越來越重要的作用，日益成為國家治理體系中不可或缺的組成部分，是國家治理能力的重要體現(xiàn)。中國（深圳）綜合開發(fā)研究院和綜研軟科學(xué)發(fā)展基金會(huì)為深化國家高端智庫建設(shè)而全新設(shè)立的研究計(jì)劃“綜研國策”將聚焦國家戰(zhàn)略和重大政策問題，包括對(duì)國家重要發(fā)展問題的政策建議、對(duì)國家重要政策的即時(shí)解讀、國內(nèi)外重大事件影響的評(píng)論與分析以及國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒與思考，將在中國網(wǎng)觀點(diǎn)中國獨(dú)家發(fā)布。

“綜研國策”系列述評(píng)之十

余凌曲中國（深圳）綜合開發(fā)研究院金融與現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)研究所

針對(duì)銀聯(lián)近期出臺(tái)的《境外保險(xiǎn)類商戶受理境內(nèi)銀聯(lián)卡合規(guī)指引》，市場上有很多誤讀，認(rèn)為內(nèi)地居民在香港等地購買保險(xiǎn)的通道已經(jīng)被徹底堵死， 實(shí)際上只是禁止了通過銀聯(lián)通道在境外購買具有投資屬性的儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)，而對(duì)于消費(fèi)型保險(xiǎn)產(chǎn)品仍然是完全開放的，銀聯(lián)通道以外的其他支付方式也仍然可行。從積極意義上講，這一政策與今年出臺(tái)的一系列資本管制新政一脈相承，我國又“堵住”了一條資本外流的“暗道”，資本項(xiàng)目管理更加嚴(yán)格。 但是，資本管制歷來都是“雙刃劍”，管制越嚴(yán)反而強(qiáng)化市場關(guān)于人民幣匯率以及正常跨境資本流動(dòng)的負(fù)面預(yù)期，從而推動(dòng)形成各種新的不穩(wěn)定因素。

綜合衡量我國資本項(xiàng)目管理面臨的國內(nèi)外金融及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，從近期看，對(duì)資本項(xiàng)目管理政策更應(yīng)以引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期為主，而非緊急“打補(bǔ)丁”； 從長遠(yuǎn)來看，則需要建立更加透明規(guī)范的資本項(xiàng)目管理體系，為人民幣國際化和全面提升中國經(jīng)濟(jì)金融國際競爭力奠定良好制度基礎(chǔ)。

近期，人民幣貶值壓力加大，資本流出加快，外匯儲(chǔ)備迅速減少成為我國資本管制政策不斷“加碼”的誘因。今年以來，人民幣相對(duì)美元累計(jì)貶值約4.3%，由于人民幣的一貫“堅(jiān)挺”，導(dǎo)致市場對(duì)人民幣看法日益悲觀，若比較其他非美元貨幣，也許會(huì)釋然。近年國際主要貨幣包括歐元、日元、英鎊等都對(duì)美元匯率均出現(xiàn)了大幅跌幅，歐元對(duì)美元從2014年中的1.40到現(xiàn)在的1.10，跌幅超過20%。對(duì)人民幣跌幅也達(dá)到15%。 在美聯(lián)儲(chǔ)率先加息的背景下，由于經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)調(diào)整節(jié)奏的不統(tǒng)一等原因，人民幣出現(xiàn)一定量的貶值也是順應(yīng)市場的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，伴隨中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，人民幣很可能重拾升勢(shì)。而資本流出加快、外匯儲(chǔ)備減少更多也是因?yàn)槲覈髽I(yè)和資本主動(dòng)“走出去”的結(jié)果，而非外資、熱錢迫于人民幣貶值壓力的退出。在全球經(jīng)濟(jì)和跨境投資萎靡不振的背景下，我國前三季度吸引外商直接投資950.9億美元，仍然保持增長態(tài)勢(shì)，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議調(diào)查顯示2016年和2017年中國仍是世界最具吸引力的投資目的地。也就說， 資本的加快流出并導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備持續(xù)減少，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)基本面的影響可能不僅不是負(fù)面的，反而是正面的。

“單兵突進(jìn)”的資本管制措施產(chǎn)生的實(shí)際效果也值得商榷。年初出臺(tái)的“境外保險(xiǎn)類商戶單筆交易不超過5000美元或其他等值外幣的消費(fèi)金額”限制，被跨境保險(xiǎn)消費(fèi)者多次刷卡、刷多張卡“輕松破解”，而此次“禁止使用銀聯(lián)卡在境外支付儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品”也可能遭遇消費(fèi)者使用其他通道來替代支付，其他相類似的、短期維穩(wěn)性質(zhì)的資本管制政策作用發(fā)揮似乎都不明顯。 與此同時(shí)，臨時(shí)加碼的資本管制措施還將增加國際投資者對(duì)盈利匯出、資本撤回難度的預(yù)期，有可能挫傷外資對(duì)我國投資的穩(wěn)定性和積極性，造成長期不利影響。

綜上所述，我國不必要以臨時(shí)性加碼政策防控資本外流，而更應(yīng)該以更強(qiáng)的信心和定力，引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期，大力疏通合法合規(guī)資本雙向流通渠道，避免“誤傷”正常資本流動(dòng)及負(fù)面預(yù)期加強(qiáng)而形成新的不穩(wěn)定因素。從長遠(yuǎn)來看，國家“十三五”規(guī)劃明確提出“有序?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換"，表明我國將以更加積極有效的行動(dòng)和措施穩(wěn)步推進(jìn)金融市場的對(duì)外開放，促進(jìn)人民幣國際化和我國金融經(jīng)濟(jì)國際競爭力提升。 國際經(jīng)驗(yàn)表明，資本項(xiàng)目開放和“有限、有效”的資本管制措施并不矛盾，其中的核心和關(guān)鍵在于建立透明、規(guī)范的資本項(xiàng)目管理制度體系。借鑒國際資本項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，我國需要對(duì)資本跨境流動(dòng)項(xiàng)目進(jìn)行甄別，以可預(yù)期的透明化政策和規(guī)范化監(jiān)管進(jìn)一步推動(dòng)資本市場大門加快開放，同時(shí)對(duì)于純粹投機(jī)性熱錢流動(dòng)進(jìn)行有效識(shí)別和嚴(yán)格限制，保障我國資本項(xiàng)目開放有益于我國金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。