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股價
國美股價兩天跌6.5%
本報訊（記者張羽飛）始于本周二的“國美董事會重組”傳言，使得國美電器股票連續(xù)兩日下跌。昨日，國美電器股價下跌1.77%，兩日累計跌幅達(dá)6.5%。
自本周二起，國美董事局主席陳曉離職傳言在香港市場流傳，來自國美大股東黃光裕方消息稱，陳曉近期離職將有“階段性成果”。國美股價周二大跌4.73%。
昨日上午，市場傳言大中電器創(chuàng)始人張大中將出任國美董事會主席，陳曉將退出國美。受此消息影響，國美電器在港股價高開后沖高回落，截至收盤報2.77港元，跌1.77%。
回顧
●2010年8月
國美公告稱，決定起訴黃光裕。黃光裕向國美發(fā)函，要求撤銷陳曉和孫一丁，提名鄒曉春以及黃燕虹進(jìn)入董事會。當(dāng)月，黃光裕妻子杜鵑獲二審改判，由一審的有期徒刑三年六個月（實(shí)刑）改為緩刑。
●2010年9月
國美投資方貝恩資本全面支持陳曉。特別股東大會投票結(jié)果決定，陳曉繼續(xù)擔(dān)任國美董事會主席，鄒曉春以及黃燕虹未進(jìn)入董事會，國美增發(fā)動議被否。
●2010年12月
國美召開特別股東大會，決定將國美董事會從11人擴(kuò)至13人。國美創(chuàng)始股東黃光裕的親信鄒曉春和胞妹黃燕虹高票入職國美董事會。
●2011年1月
國美電器發(fā)布公告稱，上市公司對黃光裕控股的國美非上市門店管理協(xié)議續(xù)至2012年，并且還提高了總采購和總供應(yīng)交易的金額，國美“分家”危機(jī)解除。
●2011年3月9日
國美電器發(fā)布公告稱，任命張大中為國美董事會主席及非執(zhí)行董事，而董事會現(xiàn)任主席陳曉則以私人理由辭去了公司董事會主席及執(zhí)行董事職務(wù)。
作者：張羽飛
觀察家
資本時代就是如此，以日后資產(chǎn)是否增值為惟一的博弈目標(biāo)考量。這是市場理性博弈的必然結(jié)果，沒有人愿意魚死網(wǎng)破。
陳曉離開國美，從開始便已注定，而關(guān)鍵時間點(diǎn)就是杜鵑資產(chǎn)解凍。正如陳曉當(dāng)初的行為并不是對黃光裕的背叛，黃光裕方面如今的行為也說不上道德欠缺，離開狹義的道德江湖，我們才能在上市公司治理與職業(yè)經(jīng)理人的天地里，看得更透徹一些。
資本時代就是如此，以日后資產(chǎn)是否增值為惟一的博弈目標(biāo)考量。這是市場理性博弈的必然結(jié)果，沒有人愿意魚死網(wǎng)破。從這一點(diǎn)說，資本市場脫離了瘋狂的道德攻擊，向理性方向邁進(jìn)了一步。
中國家族式的上市企業(yè)不可能允許職業(yè)經(jīng)理人獨(dú)掌大權(quán)，更何況這個經(jīng)理人還不被信任。陳曉離開，才能讓黃氏家族安心。
去年9月15日，貝恩資本實(shí)施了15.9億元“債轉(zhuǎn)股”，正式成為國美電器的第二大股東，黃光裕夫婦持股比例被稀釋至32.47%。之后貝恩資本宣布支持陳曉方。兩大股東的爭奪，將導(dǎo)致國美根基動搖，如果黃光裕方對董事會決議動輒投反對票，或者將未上市門店剝離出去重新成立公司，對于國美將是致命打擊。作為財務(wù)投資者、久經(jīng)資本市場風(fēng)雨考驗(yàn)的貝恩資本顯然不希望看到這樣的情況發(fā)生。
黃光裕入獄之后，國美歷經(jīng)三部曲：第一步由陳曉出面實(shí)行人機(jī)分離模式，確保國美不會出現(xiàn)機(jī)毀人亡的慘劇。貝恩資本就是在這樣的背景下進(jìn)入的；第二步通過黃陳之間的博弈，給貝恩資本與黃光裕之間畫出底線，雙方為了各自的利益絕對不會觸碰，如黃光裕方面的控股權(quán)與對公司經(jīng)營的控制力，如貝恩資本希望獲得的溢價；第三步陳曉出局，進(jìn)入黃光裕方面與貝恩共同執(zhí)掌的時代。
從國美的一連串博弈可知，惟一能夠與中國大型民營企業(yè)創(chuàng)始人抗衡的，是資本的力量，而不是職業(yè)經(jīng)理人。即便張大中出任國美董事會主席，國美都不會因此打上張氏烙印。陳曉帶領(lǐng)國美走出黃光裕入獄事件的陰影，而張大中則帶領(lǐng)國美走上正常經(jīng)營軌道，國美會就此走向常態(tài)化。
中國的企業(yè)很少因?yàn)槁殬I(yè)經(jīng)理人吃虧，只有在與投行簽署對賭協(xié)議、購買金融衍生品時，才會為日后被掃地出門埋下伏筆。蒙牛就是前車之鑒，牛根生不得不以萬言書請求國內(nèi)企業(yè)家們的幫助，以免蒙牛落入外資之手。這次陳曉在前臺與黃光裕方面博弈，最得益者是貝恩資本，他們讓貝恩資本以低價成為大股東，實(shí)行了債轉(zhuǎn)股，還為貝恩資本畫出了一條經(jīng)營紅線。
國美事件的前后傳遞出中國的現(xiàn)實(shí)，市場規(guī)則在進(jìn)步，可以做到人機(jī)分離保護(hù)企業(yè)生存權(quán)與投資者的利益，國美在香港上市利用相對完善的香港規(guī)則，幫了自己的大忙；但市場文化沒有變，職業(yè)經(jīng)理人從大戶的管家向獨(dú)立品格轉(zhuǎn)變?nèi)沃氐肋h(yuǎn)。
葉檀（財經(jīng)評論人）（記者殷潔）