內(nèi)容提示：當(dāng)前國際收支失衡對宏觀經(jīng)濟的負面影響越來越大，貨幣信貸過于寬松的態(tài)勢有所發(fā)展，資產(chǎn)價格上漲的矛盾比較突出。2007年一季度，我國經(jīng)濟增速在高增長基礎(chǔ)上進一步加快，GDP增長速度、工業(yè)生產(chǎn)和外貿(mào)順差超出普遍預(yù)期。初步預(yù)計，二季度，宏觀經(jīng)濟仍將保持較快增長態(tài)勢，但增長速度較一季度有所放緩；受翹尾因素的影響，消費價格上漲幅度有所提高。針對經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的問題，需要進一步加強和改善宏觀調(diào)控，抑制高耗能行業(yè)過快增長，緩解國際收支不平衡狀況，適當(dāng)收縮貨幣供應(yīng)，引導(dǎo)社會資金投向社會薄弱環(huán)節(jié)，調(diào)整房地產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)，切實抑制房價過快上漲。
一季度經(jīng)濟運行特點：經(jīng)濟增長速度高于預(yù)期
2007年一季度，我國經(jīng)濟增長在高位基礎(chǔ)上進一步加快，根據(jù)初步核算數(shù)據(jù)，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值50287億元，同比增長11.1%，增速比上年同期加快0.7個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值3631億元，增長4.4%；第二產(chǎn)業(yè)增加值25552億元，增長13.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值21104億元，增長9.9%。經(jīng)濟增長加快還主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
一是工業(yè)生產(chǎn)增長加快。一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長18.3%，3月份增長17.6%，增速比上年同期加快1.6個百分點，比上年全年加快1.7個百分點。其中，重工業(yè)同比增長19.6%，加快2個百分點；輕工業(yè)增長15.6%，加快0.9個百分點。
二是居民、政府和企業(yè)收入增長較快。居民收入的快速增長成為經(jīng)濟增長中的亮點，一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入3935元，同比增長19.5%，扣除價格因素，實際增長16.6%，增幅高于上年同期5.8個百分點。農(nóng)民人均現(xiàn)金收入1260元，同比增加166元，增長15.2%，扣除價格因素，實際增長12.1%，增速高于上年同期0.6個百分點，是1997年以來同期增幅最高的。一季度財政收入11784億元，增收2484億元，同比增長26.7%，比上年同期加快7.2個百分點；1-2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)銷售收入達到48764億元，同比增長27.7%，比上年同期加快2.9個百分點；實現(xiàn)利潤2932億元，比去年同期增長43.8%，比上年同期加快22個百分點；虧損企業(yè)額同比下降12.4%。這些情況表明，經(jīng)濟增長使得居民、政府和企業(yè)都得到了實惠。
經(jīng)濟增長速度加快源于需求擴張的加快
一季度經(jīng)濟增速明顯高于預(yù)期，主要是外貿(mào)順差高速增長并進一步加快，消費品市場進一步活躍和投資增長保持高速，使得社會總需求的擴張加快，對經(jīng)濟增長的拉動作用加強。具體表現(xiàn)為：
一是外貿(mào)進出口繼續(xù)快速增長，外貿(mào)順差迅速擴大。一季度，進出口總額4577.4億美元，同比增長23.3%。其中，出口2520.9億美元，增長27.8%，增幅同比提高1.2個百分點；進口2056.5億美元，增長18.2%，增幅同比回落6.6個百分點。出口增速回升而進口增速回落，導(dǎo)致外貿(mào)順差進一步擴大，一季度外貿(mào)順差達到464.4億美元，比2006年一季度增長近一倍，是三大需求中增速最快的。
二是消費品市場保持較快增長。在居民收入快速增長、宏觀經(jīng)濟景氣持續(xù)高漲、證券市場活躍等因素的帶動下，一季度全社會消費品零售額增長較快，同比增長14.9%，尤其是正常年份一般3月份增速會出現(xiàn)下降，但今年3月份增速比前兩個月還提高了0.6個百分點，說明擴大居民收入確實起到了帶動消費增長的作用。
三是投資繼續(xù)保持較快增速。一季度全社會固定資產(chǎn)投資17526億元，同比增長23.7%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資14544億元，同比增長25.3%；雖然增速分別比上年同期回落4、4.5個百分點，但仍然保持較快增長。
經(jīng)濟運行中存在的突出問題
國際收支不平衡導(dǎo)致貨幣政策調(diào)控的難度越來越大
一季度外貿(mào)順差急劇擴大，比2006年一季度增長近一倍，導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期強化。截至2007年3月底，我國外匯儲備已達12020億美元，一季度外匯儲備增加1357億美元，比上年同期多增加近800億美元。外匯儲備新增規(guī)模大于貿(mào)易順差和外商直接投資的情況越來越嚴重。一季度順差及外商直接投資僅為623億美元，另外有734億美元的非常規(guī)資金結(jié)匯。
國際收支失衡，導(dǎo)致貨幣政策調(diào)控的難度越來越大。由于外匯儲備增長迅速，外匯占款渠道被動投放的基礎(chǔ)貨幣增長過快，我國貨幣政策自主性受限，對沖過剩流動性的成本和壓力越來越大，2005年下半年以來廣義貨幣供應(yīng)量增速加快，使得信貸擴張、投資反彈和資產(chǎn)價格上漲過快的壓力一直存在，并且波及范圍越來越大。3月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為36.41萬億元，同比增長17.3%，雖然增長幅度比去年同期降低1.5個百分點，但仍然屬于較高增速。不僅如此，周轉(zhuǎn)較快、對經(jīng)濟活動影響較強的狹義貨幣供應(yīng)量增長加快，3月末較上年同期增長19.8%，增長幅度比去年同期高7.14個百分點，比上年末高2.33個百分點。由于一季度貨幣供應(yīng)量延續(xù)了2005年下半年較快增長的勢頭，貨幣供應(yīng)寬松的局面沒有明顯改觀，銀行貸款增長出現(xiàn)了反彈。3月末，全部金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額為23.96萬億元，同比增長16.3%，增幅比去年同期高1.6個百分點。今年前3個月人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增約1700億元。
資產(chǎn)價格面臨較大上漲壓力，高位振蕩的風(fēng)險加大
在人民銀行連續(xù)提高法定準(zhǔn)備金率、提高人民幣存貸款利率的情況下，證券市場在經(jīng)過去年的快速上漲之后，2007年又不斷突破前期高點，社會資金流入證券市場的速度和規(guī)模均創(chuàng)歷史紀錄。今年一季度，A股新增開戶數(shù)高達478.59萬戶，已經(jīng)大大超過去年全年308.35萬的新增A股開戶數(shù)，其中3月新增A股開戶數(shù)即高達253.53萬戶；新增基金開戶數(shù)亦高達374.42萬，其中3月份新增基金開戶數(shù)為149.72萬戶。3月份A股市場存量資金大幅增加2012億，創(chuàng)歷史新高，其中包括滬深兩市的保證金存量上升1400億和新發(fā)股票基金募集611億；截至3月末，A股市場的存量資金達到了8661億，存量保證金達到8050億，均為有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的歷史新高。從資金入市速度和A股動態(tài)市盈率變化看，A股市場資產(chǎn)價格上漲趨勢還在加強，證券市場整體風(fēng)險加大。
資產(chǎn)價格的風(fēng)險也體現(xiàn)在部分城市的房地產(chǎn)市場上。一季度城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資完成3543.8億元，同比增長26.9%；住宅投資完成2764.4億元，同比增長29.7%；完成商品住宅投資2462億元，增長30.4%。。與此同時，房地產(chǎn)價格在高位基礎(chǔ)上進一步上漲，3月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.9%，漲幅比上月高0.6個百分點。今年一季度經(jīng)濟適用住房投資同比增長41.6%，同比加快39個百分點，經(jīng)濟適用住房投資持續(xù)下降的趨勢得到扭轉(zhuǎn)。但住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)十分艱巨。今年一季度，90平方米以下普通商品住房投資僅占商品住宅投資的16.1%。目前,市場銷售的主要是前幾年開發(fā)的大戶型住宅，一些城市平均套型在120平方米以上。我們分析，由于目前房地產(chǎn)供給中大戶型還占有較高比例，與廣大中小戶型的需求不匹配。如果這種狀況繼續(xù)下去，房地產(chǎn)開發(fā)與需求的錯位有可能導(dǎo)致房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性過剩，面臨一定的風(fēng)險。根據(jù)中國人民銀行一季度城鎮(zhèn)住戶調(diào)查結(jié)果，在未來三個月內(nèi)有購買住房打算的城鎮(zhèn)居民家庭占比仍然保持在較高水平。這說明在貨幣流動性過剩、存款實際負利率的局面下，居民購房需求仍然較為旺盛。今年一季度，新建商品住宅銷售面積大于竣工面積1.9倍，明顯快于去年的1.26倍,且銷售面積增幅快于竣工面積增幅1.6個百分點。與此同時,商品住宅空置面積同比下降1.2%。上述情況說明市場需求比較旺盛，特別是一些中心城市，供需矛盾更加突出。一季度商品房新開工面積增長率僅10.6%，比去年同期下降了11.5個百分點，這些情況表明，在增加住房有效供給方面暫時還沒有取得很大進展。在此情況下，如果未來住房供給跟不上需求的增長，房地產(chǎn)價格上漲壓力將不能得到明顯緩解。
經(jīng)濟增長的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，加大對資源環(huán)境的壓力
2007年一季度GDP和工業(yè)增長加快，在很大程度上是由于重工業(yè)增長加快帶動的，特別是重工業(yè)中的高耗能行業(yè)增長明顯加快。一季度輕、重工業(yè)增加值分別增長15.6%和19.6%，增速比上年同期加快0.9和2個百分點，輕、重工業(yè)增速差距由上年同期的2.9個百分點拉大到4個百分點，重工業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻提高。分行業(yè)來看，目前增長較快的是煤炭、冶金、有色金屬、化工和機械等行業(yè)，鋼材、氧化鋁、鋁材、鐵合金、十種有色金屬等原材料產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長26.2%、53.7%、43.0%、44.4%和30.8%，這些行業(yè)都是高耗能產(chǎn)業(yè)，必然會加快能源消耗的增長。一季度工業(yè)增速較上年同期提高1.7個百分點，但發(fā)電量增速較上年同期提高4.4個百分點，反映了增長結(jié)構(gòu)變化對能源消耗的影響。一季度能源生產(chǎn)總量累計增長12.1%，原煤產(chǎn)量增長14.8%；均明顯高于GDP增長速度，原煤產(chǎn)量在全部能源中的比例提高，如果這種狀況得不到改變，必將會使得煤炭消耗和污染物排放數(shù)量增加，對資源環(huán)境帶來雙重壓力，給節(jié)能減排目標(biāo)的完成帶來很大困難。
二季度經(jīng)濟走勢分析與預(yù)測
我們認為，二季度經(jīng)濟增長將繼續(xù)保持較快增長，但較一季度將略有放緩；受2006年底糧食價格上漲翹尾因素的影響，二季度消費價格上漲幅度將有所加大。
二季度經(jīng)濟將保持較快增長，但較一季度略為回落
根據(jù)對三大需求和三次產(chǎn)業(yè)的增長影響因素分析，初步預(yù)計今年第二季度GDP實際增長10.8%，上半年實際增長11%，主要依據(jù)包括：
一是二季度消費品市場銷售將保持較快增長。2006年以來居民收入保持快速增長，一季度增長勢頭進一步明顯加快，加上證券市場繼續(xù)保持上漲勢頭，居民消費性支出將保持較快增長勢頭。由于鐵路提速便利于居民外出旅游，五一黃金周對消費的拉動作用有可能增強，也將帶動居民消費的增長。由于消費在三大需求中占有比例最大，消費增長的加快將有利于經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長。
二是投資將保持較快增速。雖然國家采取了一系列控制投資過快增長的措施，一季度新開工項目和新開工項目計劃投資規(guī)模都得到了明顯的控制，新開工項目數(shù)較上年同期減少2294個，新開工項目計劃投資規(guī)模增速較上年同期下降13.9%，但由于以前開工項目較多，在建規(guī)模依然很大。由于目前全社會資金較為寬松，物資供應(yīng)充足，在建項目投資規(guī)模足以維持投資的高速增長，尤其是房地產(chǎn)項目都以較快速度施工，以便項目早日竣工，在價格較高時出售并回收投資資金。
三是二季度外貿(mào)順差增幅將明顯降低。2、3月份我國出口和貿(mào)易順差出現(xiàn)了大幅度波動，但這主要是受企業(yè)預(yù)期4月份要調(diào)整出口退稅的影響，4月份以后這種影響將會逐漸消失，外貿(mào)出口將趨于正常。但從2006年外貿(mào)順差的變動情況來看，2006年二季度外貿(mào)順差較一季度大幅度增加，幾乎增加了將近1倍，因此，受基數(shù)影響將會使得今年二季度外貿(mào)順差的增幅明顯縮小。此外，進入2007年以來，人民幣升值步伐明顯加快，將會對部分行業(yè)出口產(chǎn)生一定的抑制作用。美國經(jīng)濟在2006年下半年增長勢頭逐漸放緩，考慮到美國經(jīng)濟對我國出口的影響存在半年以上的時滯，2007年二季度我國出口受到的影響也可能會逐步加大。此外，2006年下半年以來我國又降低了部分產(chǎn)品的出口退稅，這些也將對出口產(chǎn)生一定的抑制作用。因此，我們認為，二季度外貿(mào)順差增幅較一季度將明顯縮小。
另外，受上年二季度基數(shù)較大的影響，使得今年二季度經(jīng)濟增長勢頭在一定程度上有所減弱。除了前述外貿(mào)指標(biāo)的情況之外，上年一季度GDP增長10.4%，二季度同比增長速度達到11.5%，二季度比一季度提高1.1個百分點；上年一季度投資增長27.7%，二季度同比增長速度達到30.9%，二季度比一季度提高3.2個百分點；上年一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值增長16.7%，二季度同比增長速度達到18.5%，二季度比一季度提高1.8個百分點。上年二季度幾項主要指標(biāo)基數(shù)都明顯增大，這將會對今年二季度經(jīng)濟增長速度產(chǎn)生一些影響。
二季度消費價格漲幅較一季度將有所提高
2007年二季度居民消費價格上漲的壓力還比較大，居民消費價格漲幅較一季度將有所提高，初步測算預(yù)計CPI上漲3%。主要原因如下：
一是自2005年四季度開始，廣義貨幣供應(yīng)量M2一直處于增速較快的狀況，2006年年中開始，對經(jīng)濟運行影響更為直接的狹義貨幣供應(yīng)量增速也逐漸加快，目前兩者都繼續(xù)保持較快增長。由于貨幣供應(yīng)明顯寬松，使得固定資產(chǎn)投資和消費品市場都比較活躍，尤其是社會消費品零售總額出現(xiàn)了較快增長，一季度增長率達到了近十年未有的高增長率，加上出口的高速增長，使得社會總需求擴張步伐較快，對價格水平形成拉動作用?？紤]到貨幣變化與價格變化之間存在一定的時滯，未來一段時間價格上漲的壓力仍然較大。
二是糧食價格上漲并帶動食品價格上漲。2006年底以來消費價格的上漲，主要是受到糧食價格上漲推動，糧食價格上漲主要是受到國際糧食價格上漲的影響，以及由此引起的糧食凈出口增加對國內(nèi)市場供求平衡狀況的影響。根據(jù)農(nóng)作物種植意向調(diào)查結(jié)果，2007年夏糧播種面積2660萬公頃，與2006年相比不僅沒有增加，還略有減少，考慮到2006年糧食單產(chǎn)水平大幅度提高，2006年下半年以來降水量不如2005年底2006年初那樣豐沛，對今年夏糧作物生長產(chǎn)生一定影響，夏糧作物單產(chǎn)繼續(xù)提高的難度較大，因此，夏糧增產(chǎn)的難度較大。這意味著糧食價格上漲的勢頭可能將保持到2007年秋季。
三是近年來房地產(chǎn)銷售價格持續(xù)上漲，房地產(chǎn)銷售價格上漲正在逐漸向租賃價格傳遞。由于房地產(chǎn)銷售價格不直接計入消費價格，但租賃價格計入消費價格，租賃價格的上漲將會對消費價格產(chǎn)生一定的推動作用。
四是翹尾因素將導(dǎo)致二季度消費價格漲幅高于一季度。根據(jù)估算，2006年消費價格上漲的翹尾因素對2007年各月的影響存在明顯差異，2005年消費價格上漲的翹尾因素對2006年的影響大約0.5個百分點，由于2007年受翹尾因素的影響比2006年高1.2個百分點左右，這將影響消費價格漲幅提高。從翹尾因素的變化來看，2007年年中翹尾因素的影響比較大，四季度翹尾因素的影響逐漸減弱，這一因素將導(dǎo)致消費價格漲幅在2007年年中前后上漲幅度較高，四季度漲幅將會減小。
五是價格預(yù)期的影響也促使價格維持上漲態(tài)勢。根據(jù)中國人民銀行一季度居民和銀行家調(diào)查結(jié)果，由于近期糧油食品價格的上漲，居民對下季度物價預(yù)期延續(xù)了上升的趨勢，有44.3%的受調(diào)查居民認為物價會繼續(xù)上行，比去年同期提高15.6個百分點。銀行家的判斷與居民基本一致，有65.3%的銀行家預(yù)期消費品價格上升，比去年同期提高25.2個百分點。國內(nèi)外理論和實踐經(jīng)驗表明，在居民和企業(yè)的價格上漲預(yù)期沒有消除的情況下，價格上漲勢頭很有可能會維持一段時間。
由于近年來形成的產(chǎn)能陸續(xù)釋放，國內(nèi)工業(yè)品出廠價格上漲受到抑制；加上國際油價較上年同期明顯下降，關(guān)于鐵礦石價格的談判沒有最終定價，這些情況使得鋼鐵、燃料等重要生產(chǎn)資料價格沒有出現(xiàn)明顯上漲，生產(chǎn)資料購進價格上漲幅度還有所下降。隨著近期工業(yè)生產(chǎn)的加快，對生產(chǎn)資料需求的增長將有所加快，工業(yè)品出廠價格和生產(chǎn)資料購進價格漲幅下降的情況將會減輕。
對策建議
從當(dāng)前經(jīng)濟運行趨勢看，經(jīng)濟增長趨熱的勢頭有所發(fā)展，國際收支不平衡帶來的負面影響波及范圍擴大，價格上漲的壓力有所加大。為了保持國民經(jīng)濟又好又快的發(fā)展，我們認為，應(yīng)該從多方入手，實施微調(diào)政策措施，化解經(jīng)濟運行中存在的突出問題，防止經(jīng)濟由偏熱向過熱發(fā)展。為此，我們提出如下建議：
加快進出口結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，抑制貿(mào)易順差的過快增長
抑制外貿(mào)順差的增長，應(yīng)該在增加進口、調(diào)整進出口結(jié)構(gòu)方面加大力度。除了多進口國內(nèi)需要的資源類產(chǎn)品外，在固定資產(chǎn)投資過程中，要加大利于節(jié)能減排、提高技術(shù)的先進設(shè)備的進口規(guī)模，用先進設(shè)備來淘汰落后產(chǎn)能，既緩解國際收支不平衡的壓力，又促進我國產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平和競爭能力。
大力發(fā)展資本市場，引導(dǎo)社資金更多支持科技創(chuàng)新
針對當(dāng)前國內(nèi)資金充裕的狀況，應(yīng)抓住當(dāng)前證券市場持續(xù)上漲、人氣較旺的時機，加快具有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)上市的步伐，同時鼓勵原來在境外市場上市的國內(nèi)資質(zhì)良好的企業(yè)回到國內(nèi)市場發(fā)行股票，為證券市場進一步擴容，化解市場價格上漲的壓力；抓緊時間，加快創(chuàng)業(yè)板推出的進程，為企業(yè)科技創(chuàng)新建立健全融資渠道。積極發(fā)展技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場，使其成為企業(yè)創(chuàng)業(yè)的融資場所。積極發(fā)展面向科技型企業(yè)的債券市場，為優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)開拓融資渠道。
選擇適當(dāng)時機，進一步提高利率和準(zhǔn)備金率
為緩解國內(nèi)市場流動性過剩的狀況，抑制資產(chǎn)價格過快上漲，應(yīng)該加強對金融市場和價格走勢的跟蹤監(jiān)測，在條件適當(dāng)?shù)那闆r下，可考慮進一步提高存貸款利率和法定準(zhǔn)備金率。尤其是考慮到二季度消費價格上漲的幅度有可能加大，實際利率偏低的狀況可能進一步加重，應(yīng)該加大利率調(diào)控的幅度。同時，可考慮取消利息稅，既可為進一步提高利率騰出空間，又可增加居民收入。
引導(dǎo)資金投向急需發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)
目前，社會資金比較寬裕，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資一直面臨反彈的壓力。然而，與投資過快增長相伴的是大量低效甚至無效投資項目的上馬。因此，投資調(diào)控要堵疏結(jié)合，在社會資金寬松的客觀形勢下，引導(dǎo)資金流向鐵路、公路、港口、城市軌道交通、新能源、新農(nóng)村等薄弱環(huán)節(jié)的建設(shè)項目，對于那些社會發(fā)展急需而收益較低的項目，充分利用當(dāng)前政府財力較好、社會資金寬裕的大好時機，政府可考慮加大支持力度，大力推進社會公共事業(yè)發(fā)展，減輕資金過于集中于房地產(chǎn)、加工工業(yè)的投資壓力。對房地產(chǎn)投資，應(yīng)繼續(xù)嚴格執(zhí)行限制建設(shè)大戶型的政策，多建設(shè)適合中低收入居民需要的小戶型住宅。（國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部課題組）
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