通過對(duì)分渠道熱錢流入規(guī)模的估算，可以看出，我國熱錢大多形成于2005年之后，目前熱錢總規(guī)模在6000億美元左右。但考慮到該方法的高估，實(shí)際熱錢規(guī)?？赡茉?000億美元左右。
關(guān)于熱錢總量的測算有兩種方法，一是“錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)”法，二是殘差法。殘差法是世界銀行用來估算熱錢規(guī)模的常用方法，即用外匯儲(chǔ)備的增加量減去貿(mào)易順差和FDI的凈流入量。雖然2005年和2006年的熱錢流入有所減緩，但是總體上熱錢流入規(guī)模保持上升態(tài)勢，值得注意的是，2008年一季度的熱錢流入竟達(dá)到852億美元。按照這種方法估算我國現(xiàn)有的熱錢規(guī)模大約在4200億美元左右，但是這種方法的缺陷在于不能準(zhǔn)確估算通過貿(mào)易渠道和直接投資渠道流入的熱錢，因此，實(shí)際熱錢規(guī)模要大于4200億美元。
除了總量法外，也可以通過不同的流入渠道來測算。
貿(mào)易渠道流入規(guī)模：與2001年至2004年的平穩(wěn)增長態(tài)勢相比，自2005年開始，我國的貿(mào)易順差出現(xiàn)大幅上漲，而在此期間，我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生明顯變化，還是以低附加值和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為特征的出口加工貿(mào)易為主，因此在一定程度上可以將此期間貿(mào)易順差的異常變化理解為與貿(mào)易渠道的熱錢流入有關(guān)。2001年至2004年我國的貿(mào)易順差年均增長率為22%，據(jù)此推算2005年至2007年的實(shí)際貿(mào)易順差，然后根據(jù)賬面貿(mào)易順差與實(shí)際貿(mào)易順差的差額估算熱錢流入規(guī)模。以此估算，2005年至2007年我國由貿(mào)易渠道流入的熱錢規(guī)模分別為647億美元、1356億美元和2181億美元。
直接投資渠道流入規(guī)模：國際收支平衡表的FDI數(shù)據(jù)與商務(wù)部公布的實(shí)際利用外資數(shù)據(jù)存在差異，這種差異表明FDI中有部分資金沒有用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，可以簡單地看作是通過FDI渠道流入的熱錢。以此估算，從2005年開始，熱錢開始通過FDI渠道流入，2007年通過該渠道流入國內(nèi)的熱錢規(guī)模達(dá)557億美元。
外商投資企業(yè)的外債渠道流入規(guī)模：如前所述，部分熱錢混入外商投資企業(yè)從國外出口商、國外企業(yè)和私人的借款中流入國內(nèi)。2003年至2005年的三年間，外商投資企業(yè)的該類借款并沒有明顯增加，但是2006年和2007年的該類借款增加明顯。另一方面，這期間我國實(shí)際利用外資數(shù)量的增長幅度也不大。因此，可以將此類外債在2006年和2007年的增量與此前三年的增量平均數(shù)大致看作熱錢通過該渠道的流入規(guī)模。據(jù)此，2006年和2007年通過該渠道實(shí)現(xiàn)熱錢流入36億美元和42億美元。
通過對(duì)分渠道熱錢流入規(guī)模的估算，可以看出，我國熱錢大多形成于2005年之后，截至2007年末總的熱錢規(guī)模在5200億美元左右，考慮到2008年第一季度的情況，估算的熱錢總規(guī)模在6000億美元左右。但是，對(duì)熱錢的分渠道估算會(huì)把正常的資金流入也計(jì)算在內(nèi)，因此，實(shí)際熱錢規(guī)模應(yīng)該不會(huì)有這么大。
考慮到總規(guī)模估算的低估以及分渠道估算的高估影響，我們認(rèn)為，我國現(xiàn)有熱錢在5000億美元左右。
進(jìn)一步分析，我們認(rèn)為自2005年匯改之后，人民幣存在升值預(yù)期，加上國內(nèi)A股市場出現(xiàn)牛市行情，熱錢流入規(guī)模逐漸擴(kuò)大，2008年由于國內(nèi)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的通貨膨脹，通過人民幣升值來減緩?fù)泬毫Φ念A(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，更加刺激了熱錢的流入。
從流入渠道考慮，我們認(rèn)為貿(mào)易渠道是目前國外熱錢的主要流入通道，其次為直接投資，其他如外商投資企業(yè)的外債、職工報(bào)酬及個(gè)人匯兌等渠道也發(fā)揮了重要作用。究其原因，是因?yàn)槲覈呀?jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶的完全開放，資本可以在經(jīng)常項(xiàng)目下自由流動(dòng)，相比受到管制的資本賬戶下的資本流動(dòng)而言，熱錢通過貿(mào)易渠道流入更加便利。 （胡月曉 李劍鋒）
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