越南的市場動蕩在中國引起了廣泛反響，這場嚴重市場動蕩最終是否會發(fā)展成為貨幣危機？對中國和越南周邊其它國家影響如何？……中國財經(jīng)界、學術界、輿論界對此議論紛紜。根據(jù)某些報道，迄今資本市場上所有機構都否認越南危機有可能沖擊中國股市，更有樂觀者認為這場市場動蕩甚至在其發(fā)展成為貨幣危機之后將有助于推高A股市場，理由是越南危機將導致熱錢從越南和周邊其它國家撤出，并轉入中國。
其實，這種想法是不切實際的。因為越南股市規(guī)模太小，而且，由于該國資本項目沒有完全開放，合法和違規(guī)流入的熱錢在其資本總額中所占比重不可能太高，即使他們?nèi)砍冯x越南市場并轉入中國股市，也很難對中國股市發(fā)揮重大推動作用。
不僅如此，這種說法認定從越南撤出的熱錢只有中國一個去處，這項假設同樣不切實際。因為從鮑爾森、伯南克到布什，近日接連宣布美國降息周期結束和發(fā)表言論支持強勢美元，市場普遍預計從2002年以來持續(xù)大幅度貶值的美元匯率走勢逆轉已經(jīng)為時不遠，游資撤出越南之后沒有必要涌入風險已經(jīng)相當高的中國股市，美國市場的吸引力正在顯著增強。
我們不僅不可過分樂觀地期待越南市場動蕩乃至發(fā)生危機對中國股市仍然是利好，還應當重視這場動蕩升級成為危機并傳染的風險。固然，中國是一個大國，而危機和動蕩從來就是大國興起的契機，因為只有在危機和動蕩之中，大國抗風險能力強的優(yōu)勢才能得到淋漓盡致的表現(xiàn)和發(fā)揮，但充分利用危機給我國在政治、經(jīng)濟方面帶來的契機與忽視危機風險是兩回事，不可混淆。
認定越南市場動蕩不足以導致貨幣危機的關鍵依據(jù)是越南資本項目沒有開放，且外商直接投資和組合投資呈凈流入格局。是的，越南資本項目沒有完全開放，從而構成了抵御貨幣危機的一堵防火墻；而且越南去年及今年前5個月外商直接投資高流入，去年全年吸引外商直接投資203億美元，今年前5個月仍然維持了較高的外商直接投資流入，外商直接投資流入同比翻了一番還多，達到了147億美元，因此一些分析者視之為彌補急劇上升的經(jīng)常項目收支逆差的救星；但這些都并不怎么靠得住。不僅經(jīng)常項目下有種種途徑可供資本外逃者偽裝利用，而且越南決策者的意志也會在沖擊之下動搖。至于外資流入，且不說組合投資素來號稱“飛燕式”資本流動，一貫在經(jīng)濟過熱時蜂擁而入、市場動蕩時爭先恐后出逃，就是傳統(tǒng)上穩(wěn)定性較高的外商直接投資，在市場動蕩的沖擊之下，他們很多也會裹足不前：如果是面向越南國內(nèi)市場銷售，那么越南急劇惡化的市場動蕩正導致其內(nèi)需萎縮；如果是面向出口，那么他們面對的是增長乏力，甚至已經(jīng)有絕對萎縮之勢的外需；如果是為了躲避中國顯著上升的生產(chǎn)成本而轉入越南，那么越南的高通脹已經(jīng)嚴重削弱了其一度擁有的低成本優(yōu)勢；而且，從一個貨幣仍在升值的母國轉入一個有很大貨幣貶值風險的東道國，將導致外商投資者以其本幣計價的資產(chǎn)縮水，外商必定要顧及此項風險而推遲流入。如果外資大行、信用評級機構、在越美資商會等機構集體唱空的背后存在美國發(fā)動“顏色革命”的企圖，那么，在西方集體有計劃的政治、經(jīng)濟兩方面圍剿之下，越南最終爆發(fā)貨幣危機的風險概率就更高。
關于以中國貿(mào)易收支順差為由否定中國受沖擊可能性的論點，回顧一下1997—1998年東亞金融危機的經(jīng)歷就知道站不住腳了，因為1997、1998年兩年我國貿(mào)易順差分別為404.22億美元和434.75億美元，非常龐大，但整個中國經(jīng)濟仍然受到了東亞金融危機的強烈沖擊。
是的，在A股市場動蕩之際，無論是中介機構還是股民個人，都希望找到利好，這種心情可以理解；但我們更需要深入、冷靜的分析，而不是天真地盲目期望。而且，有些言論恐怕也未必沒有蓄意誤導投資者牟取私利的動機，市場參與者們不可不防。
（梅新育作者為商務部研究員）
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