全球經(jīng)濟(jì)雖然不確定因素依然很大，但是中國(guó)的刺激經(jīng)濟(jì)方案將令中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠保住8%的增長(zhǎng)。
熱熱鬧鬧的20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)并未落實(shí)任何重要方案。包括中國(guó)在內(nèi)的20國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人討論全球金融危機(jī)的成因，評(píng)估應(yīng)對(duì)金融危機(jī)取得的進(jìn)展及國(guó)際金融體系改革的路向等原則性問題，但因?yàn)槊绹?guó)正逢政權(quán)交接期和奧巴馬的缺席，峰會(huì)不但缺乏聯(lián)手財(cái)政刺激政策的計(jì)劃，且沒有討論重構(gòu)新國(guó)際貨幣體系或所謂的“新布雷頓森林體系”。美國(guó)財(cái)政部日前宣布對(duì)“不良資產(chǎn)救助計(jì)劃”（TARP）進(jìn)行重大調(diào)整, 有關(guān)調(diào)整不但扭曲了TARP救市方案以收購(gòu)銀行不良資產(chǎn)以恢復(fù)信貸市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的原意, 更嚴(yán)重影響保爾森以及財(cái)政部的公信力。
全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入衰退。德國(guó)3季度GDP初值環(huán)比下降0.5%，是繼英國(guó)之后第2個(gè)陷入衰退的主要工業(yè)國(guó)。歐元區(qū)3季度GDP環(huán)比下滑0.2%，自成立以來首現(xiàn)衰退。日本3季度GDP下滑0.4%，陷入2001年以來首次衰退；新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，中國(guó)香港地區(qū)繼新西蘭和新加坡之后，成為亞太區(qū)第3個(gè)陷入技術(shù)性衰退的新興經(jīng)濟(jì)體。我們預(yù)期，香港2009年GDP將負(fù)增長(zhǎng)0.8%，為1998年以來第一次全年負(fù)增長(zhǎng)。
中國(guó)方面，形勢(shì)遠(yuǎn)比1998年更嚴(yán)峻：10月發(fā)電量出現(xiàn)10年來首次負(fù)增長(zhǎng)；主要重工業(yè)產(chǎn)品（如鋼鐵等）產(chǎn)量創(chuàng)歷史最大跌幅；70大中城市房?jī)r(jià)環(huán)比創(chuàng)歷史最大跌幅；外商直接投資（FDI）出現(xiàn)今年來首次負(fù)增長(zhǎng)；財(cái)政收入出現(xiàn)1996年以來首次負(fù)增長(zhǎng)……
企業(yè)利潤(rùn)面臨硬著陸。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，工業(yè)增加值對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義；更為雪上加霜的是，中國(guó)投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)使重工業(yè)占整體工業(yè)利潤(rùn)已逾70%；目前工業(yè)增加值跳水至7年以來最低，且其中跌幅最大的多為重工業(yè)產(chǎn)品，均預(yù)示工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將硬著陸。
4萬(wàn)億元的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，我們認(rèn)為很有必要，也在意料之中，只是其時(shí)點(diǎn)上似應(yīng)更早出臺(tái)。我們?cè)缭谌ツ?月就預(yù)警，本次美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大幅沖擊；去年12月就呼吁政府2008年的政策“先抑后揚(yáng)”，在2008年財(cái)政預(yù)算中準(zhǔn)備預(yù)案以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑；在今年4月通脹還在高位之時(shí)，我們呼吁政府應(yīng)“緊貨幣寬財(cái)政”，盡早準(zhǔn)備財(cái)政擴(kuò)張，從而提高投資的質(zhì)量，以避免經(jīng)濟(jì)明顯下滑之際臨時(shí)尋找投資項(xiàng)目的倉(cāng)促性，防止重復(fù)建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)。
基于近期國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)惡化，我們下調(diào)2009年GDP增長(zhǎng)預(yù)期至6%（不考慮政策）；考慮到政府財(cái)政刺激可能帶來的2個(gè)百分點(diǎn)的拉動(dòng)，則仍有望保八。但鑒于許多項(xiàng)目的真正實(shí)施、對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拉動(dòng)作用要到明年下半年。（哈繼銘 沈建光 作者單位：中金公司）
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