央行下半年貨幣政策微調(diào)的思路本周五正式公布。央行分支行行長會議確定，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。同時，要注重運(yùn)用市場化手段、靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長，增強(qiáng)可持續(xù)性，滿足促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的需要。
在繼續(xù)堅(jiān)持適度寬松貨幣政策的同時，與6月底召開的第二季度貨幣政策委員會會議精神有所不同的是，此前一直強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)貨幣信貸合理增長”，而在此次央行的年中工作會議上卻變成了“引導(dǎo)貨幣信貸適度增長”，且央行強(qiáng)調(diào)要注重運(yùn)用市場化手段進(jìn)行調(diào)控。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由“合理”微調(diào)至“適度”，意味著貨幣信貸將有所收縮，這是央行貨幣政策微調(diào)的明確信號。
適度寬松貨幣政策回歸“適度”
在此次會議內(nèi)容公布前，市場曾對央行是否會將“防通脹”列入工作計(jì)劃十分關(guān)注。但業(yè)內(nèi)人士指出，無論在何種情況下，維護(hù)物價穩(wěn)定，防止通脹都是央行的職責(zé)所在。所以不管是否列入，央行都會對此給予高度關(guān)注。而此次貨幣政策微調(diào)的基礎(chǔ)，是上半年7.37萬億信貸有力支持了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)增長下滑的趨勢。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“保持銀行體系流動性充?！贝舜挝戳腥牍ぷ饔?jì)劃，就是因?yàn)殂y行體系流動性十分充裕，因此，才有必要對貨幣信貸政策進(jìn)行“微調(diào)”。
社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任劉煜輝指出：“信貸由‘合理’轉(zhuǎn)為‘適度’，基調(diào)有變，這隱含著對前8個月(含去年11、12月)極其寬松的信貸政策的判斷”。事實(shí)上，這種“寬松”也確實(shí)隱含了一定的風(fēng)險。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿指出，如果貸款和貨幣繼續(xù)按此速度增長，將導(dǎo)致通脹、壞賬和資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險。
市場化手段調(diào)節(jié)可能繼續(xù)唱“主角”
對于央行年中會議提出的“注重運(yùn)用市場化手段、靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具”，部分業(yè)內(nèi)人士指出，這可能意味著央行下半年將繼續(xù)大量使用公開市場操作的方式，來對貨幣信貸進(jìn)行調(diào)節(jié)。
央行也指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難和挑戰(zhàn)仍然很多，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國際國內(nèi)不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。因此，利率、準(zhǔn)備金率等工具仍將推后上場。
但是對于這種調(diào)節(jié)方式的有效性，劉煜輝提出了質(zhì)疑。他認(rèn)為，一方面，上半年的信貸中很大一部分投向政府的長期性項(xiàng)目，需要長期地投入貸款支持，這樣的情況下信貸很難收緊；另一方面，外部由于國際市場上美元面臨壓力，熱錢重新流入國內(nèi)；此外，隨著資產(chǎn)價格的上漲，居民的通脹預(yù)期形成，存款的存量部分開始流動，因此，靠單純的市場化手段調(diào)控是很難的。
不過，西南證券(21.42,0.85,4.13%)研發(fā)中心副總經(jīng)理解學(xué)成認(rèn)為，未來政策轉(zhuǎn)變可能的路線圖是，央行先通過票據(jù)手段調(diào)控，隨后，政策適度微調(diào)，對貸款規(guī)模進(jìn)行適當(dāng)控制，如果仍然無效，可能才會提高存款準(zhǔn)備金率，而加息將是最后的選擇。
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