1、什么是股指期貨
期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個標(biāo)的物,又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)或者標(biāo)的資產(chǎn),可以是某種商品,如銅或原油,也可以是某種金融資產(chǎn),如外匯、債券,還可以是某個金融指標(biāo),如三個月同業(yè)拆借利率或指數(shù)等。如果這個標(biāo)的物是某個股票價格指數(shù),則該期貨就是股票價格指數(shù)期貨,簡稱股指期貨。
2、股指期貨的發(fā)展過程
股指期貨最早出現(xiàn)于美國市場。20世紀(jì)70年代,西方各國出現(xiàn)了經(jīng)濟滯脹,經(jīng)濟增長緩慢,物價飛漲,政治局勢動蕩,當(dāng)時股票市場經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次危機,在1973-1974年的股市下跌中道瓊斯指數(shù)跌幅達到了45%,投資者意識到在股市下跌中沒有適當(dāng)?shù)墓芾斫鹑陲L(fēng)險的手段,開始研究用于規(guī)避股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險的工具。1982年2月,美國商品期貨交易委員會（CFTC）批準(zhǔn)推出股指期貨。同年2月24日,美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出了全球第一只股指期貨合約——價值線綜合指數(shù)期貨合約;4月21日,芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出了S&P 500指數(shù)期貨合約。目前,全部成熟市場以及絕大多數(shù)的新興市場都有股指期貨交易,股指期貨成為股票市場最為常見、應(yīng)用最為廣泛的風(fēng)險管理工具。按照世界交易所聯(lián)合會的統(tǒng)計,2009年全球股指期貨的交易量高達18.18億手。其中,美國的小型S&P 500指數(shù)期貨、歐洲的道瓊斯歐元Stoxx 50指數(shù)期貨、印度的S&P CNX Nifty指數(shù)期貨、俄羅斯的RTS指數(shù)期貨、韓國的Kospi 200指數(shù)期貨和日本的小型日經(jīng)225指數(shù)期貨等成交活躍,居全球股指期貨合約交易量前六位。
3、股指期貨的功能與作用
股指期貨最主要的功能是通過套期保值操作來規(guī)避股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。股票市場的風(fēng)險可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險兩個部分。非系統(tǒng)性風(fēng)險通?？梢圆扇》稚⒒顿Y方式減低,而系統(tǒng)性風(fēng)險則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨提供了做空機制,投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作來達到規(guī)避風(fēng)險的目的。例如擔(dān)心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險,有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。
股指期貨的推出給機構(gòu)投資者提供了風(fēng)險管理工具和流動性管理工具,降低了其操作成本,有助于改善其投資績效。例如我國指數(shù)基金大部分都跟不上標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn),跟蹤誤差相對較大。除了和要求現(xiàn)金比例無法全額買入有關(guān)以外,也和從投資者申購到資金到位并買入對應(yīng)的股票這一過程存在時滯有關(guān)。有了股指期貨,就可以在很短的時間內(nèi)低成本地建立敞口,并在隨后逐步建立相應(yīng)的現(xiàn)貨頭寸,同時賣出期貨頭寸來達到即時建倉,降低跟蹤誤差。又比如股票基金在遇到保險公司等大客戶贖回的時候,沒有股指期貨情況下,只能在現(xiàn)貨市場直接賣出,造成較大的沖擊成本,進而造成基金受損。共同基金實際代表了基金持有人包括廣大中小投資者的利益,因此盡管中小投資者可能無法直接從股指期貨中獲利,但通過改善共同基金等機構(gòu)投資者的績效,實際也使得中小投資者間接獲益。
從整體上看,股指期貨提供了多空雙向交易機制,可以給市場提供對沖平衡力量,改變單邊市帶來的暴漲暴跌,有利于形成股票市場的內(nèi)在穩(wěn)定機制,但不會改變股票市場長期運行的趨勢。
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