2009年，中國資本市場積極穩(wěn)妥應(yīng)對國際金融危機的沖擊，改革措施逆勢而推，監(jiān)管與發(fā)展平衡有度，市場運行整體平穩(wěn)。無論從市場熱點變化，還是從大盤起落節(jié)奏來看，都有超乎人們預料之處。
回顧《2009年中國股市十大預言》，我們得到了令人欣慰的應(yīng)驗率(參見證券日報2009年11月28日《盤點09年股市，本報十大預言相繼驗證》)，但這也給我們帶來很大壓力。許多研究人士認為2010年的資本市場所面對不確定因素更多，預測所面對的挑戰(zhàn)更加巨大。不過，預測本身就是透過不確定性尋找確定性，透過確定性研判不確定性。我們堅信，2010年中國股市的一些既定事項仍然是可以圈點的。
本研究組在統(tǒng)籌編輯部內(nèi)外力量，綜合研究2009年已經(jīng)出現(xiàn)征兆的因素和我們現(xiàn)在可以預見的、即將在2010年表現(xiàn)出的新因素，對2010年中國資本市場做出如下預判：
一、股指期貨可望平穩(wěn)推出，市場反應(yīng)呈現(xiàn)復雜性。
中國股市長期以來表現(xiàn)出極強的單邊市特征，其中一個重要的體制性原因是缺乏股指期貨這樣的做空工具。在2009年成功實施新股發(fā)行體制改革、順利推出創(chuàng)業(yè)板市場之后，這一體制性缺失可望得到填補。
2009年9月初，中國證監(jiān)會主席助理姜洋稱“證監(jiān)會在積極穩(wěn)妥發(fā)展商品期貨市場的同時，將積極推出金融期貨”；12月，中國證監(jiān)會主席尚福林明確表示將盡快推出股指期貨。這些表態(tài)預示管理層對拿捏股指期貨推出條件與時機已十分自信。我們預計，2010年上半年推出股指期貨的可能性較大。
早在2006年9月，特意為推出股指期貨而成立的中國金融期貨交易所就宣告成立。但隨后，股指期貨籌備工作一波三折，至今只存在仿真交易。2008年突如其來的國際金融危機既給中國金融體系帶來壓力，同時也增強了中國金融體系的自信力。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，中國推出股指期貨的時機已經(jīng)成熟。
不過，我們認為，盡管股指期貨本身的功能是發(fā)現(xiàn)價格、分散風險，但在我國國情下，其助漲助跌的功能可能被放大。預計股指期貨推出前后，滬深股市有可能出現(xiàn)較大震蕩；有關(guān)概念股票的炒作可能會演繹幾輪。應(yīng)當充分重視其間的炒作風險。
二、限售股市場運作可能出現(xiàn)創(chuàng)新模式。
經(jīng)國務(wù)院批準，自2010年1月1日起，對個人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股取得的所得按20%稅率征收個人所得稅。這一政策將對個人持有的限售股到期套現(xiàn)沖動起到顯著的抑制作用。
但另一方面，無論法人還是個人限售股股東，在稅收政策調(diào)整的情況下，規(guī)避稅收的動機會趨強。他們選擇與金融機構(gòu)、中介機構(gòu)合作，進行創(chuàng)新運作的可能性大增。預計可能采取股權(quán)抵押融資方式，還可能通過信托產(chǎn)品創(chuàng)新、銀行信貸創(chuàng)新等方式實現(xiàn)股權(quán)增值、盤活、風險管理等要求。
事實上，在新政策出臺，越來越多的人也已充分認識到，“股份全流通”是“全可流通”而不是“全交易”。
因為,限售股股東中的相當一部分甚至大部分股東會選擇長期持有股份，而不會拋售。這是產(chǎn)業(yè)資本性質(zhì)與公司控制權(quán)訴求本身決定的。對于而部分限售股權(quán)在流通性、風險管理以及套現(xiàn)替換等方面的需求，大有市場創(chuàng)新的余地。
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