在經(jīng)濟(jì)刺激政策的帶動(dòng)下，世界主要經(jīng)濟(jì)體先后步入了基礎(chǔ)薄弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期。目前這些刺激政策的負(fù)面作用也開始顯現(xiàn)出來，規(guī)模龐大的財(cái)政政策造成了前所未有的財(cái)政赤字，海量的流動(dòng)性也構(gòu)筑了嚴(yán)重的通貨膨脹預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇薄弱的基礎(chǔ)上，世界各國面臨前所未有的困境：究竟是繼續(xù)經(jīng)濟(jì)刺激政策，還是該退出刺激政策。繼續(xù)實(shí)施則可能導(dǎo)致更大規(guī)模財(cái)政赤字，從而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)及通脹，退出政策太快又可能使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇功虧一簣，陷入二次探底的深淵。
發(fā)達(dá)國家苦樂不均，政策退出遭遇兩難
從目前看，繼迪拜危機(jī)之后，全球?qū)οＥD、西班牙等國赤字程度的擔(dān)憂，似乎有向歐元區(qū)蔓延之勢(shì)，許多國家故而開始大規(guī)模削減政府赤字。由于發(fā)達(dá)國家復(fù)蘇進(jìn)度不一，退出政策不能一概而論，具體如何在“保增長”、“保就業(yè)”與“削赤字”三者之間取得平衡就顯得尤為困難。美國復(fù)蘇基礎(chǔ)薄弱，還需得到強(qiáng)勁政策支撐，政策完全退出言之尚早；歐盟遭遇主權(quán)債務(wù)危機(jī)，政策操作難度加大。隨著全球化的發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)早已緊密聯(lián)系，部分國家出現(xiàn)危機(jī)或會(huì)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的再次下滑。
金磚四國復(fù)蘇形勢(shì)喜人，領(lǐng)先退出刺激政策
在本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，金磚四國表現(xiàn)良好，在全球率先復(fù)蘇。但金磚四國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部也出現(xiàn)了不同程度通貨膨脹，印度和俄羅斯最為明顯，中國也出現(xiàn)了成本推動(dòng)型通脹苗頭，為抑制通脹預(yù)期，收回流動(dòng)性，各國已采取了不同程度的措施。截至目前，除俄羅斯外，中國、印度和巴西均已提高存款準(zhǔn)備金率。
中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，進(jìn)入政策退出周期
目前我國存在的最大問題是經(jīng)濟(jì)初步復(fù)蘇背景下的流動(dòng)性過剩，以及流動(dòng)性過剩推動(dòng)下的成本推動(dòng)型通貨膨脹。因此政策的實(shí)施必須在不損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)下的前提下進(jìn)行，所以最有利的解決辦法仍是數(shù)量型工具。預(yù)計(jì)3月央行仍將以對(duì)央票收益率及發(fā)行品種及具體發(fā)行數(shù)量等常規(guī)操作進(jìn)行調(diào)整為主。
全球刺激政策退出對(duì)我國股市的影響
從長遠(yuǎn)來看，政策退出不可避免，但在短期之內(nèi)，各國則必須在“保增長”、“保就業(yè)”與“削赤字”三者之間取得平衡。因此世界范圍內(nèi)的刺激政策退出必然是逐步推進(jìn)的，全球過分寬裕的流動(dòng)性也將緩慢消退。這就決定了全球大宗商品及具備金融屬性的資源類商品價(jià)格將在反復(fù)震蕩中逐漸回落。
盡管我國率先進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，但是世界經(jīng)濟(jì)并沒有如期好轉(zhuǎn)。近期歐元區(qū)出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)不僅打亂了歐洲央行和各國政府經(jīng)濟(jì)刺激政策的“退出”時(shí)間表，而且使得全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展充滿了不確定性。歐洲是我國最大的外貿(mào)出口目的地，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的演變及為縮減開支所引發(fā)的需求降低，以及隨之而來的貿(mào)易糾紛都將會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。
綜合考慮，我們認(rèn)為近期A股市場(chǎng)仍將維持震蕩上行態(tài)勢(shì)，同時(shí)維持我們2010年觀點(diǎn)：全年的行情將前高后低、沖高回落。目前優(yōu)先選擇防御型品種，如醫(yī)藥、紡織、農(nóng)林牧漁、食品飲料、商業(yè)連鎖等；新興高科技產(chǎn)業(yè)在國家的支持下也將迎來新的成長機(jī)會(huì)，成為市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)。同時(shí)在反彈中降低總體倉位，應(yīng)充分注意政策調(diào)整期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 (石勁涌 王志宏)
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