在希臘救援計(jì)劃進(jìn)一步明朗化的利好之下，歐元一甩頹勢(shì)強(qiáng)勁升至3周來(lái)的高點(diǎn)。歐元這種漲勢(shì)是否會(huì)是“曇花一現(xiàn)”？相比其它發(fā)達(dá)國(guó)家，歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐究竟怎樣？面對(duì)疲弱復(fù)蘇和債務(wù)危機(jī)，歐洲央行會(huì)選擇在何時(shí)開啟加息大幕？匯豐銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌日前在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，而債務(wù)問(wèn)題遠(yuǎn)非短期內(nèi)能解決。在此背景下，歐洲今年的財(cái)政政策仍將維持中性，而歐洲央行的加息時(shí)點(diǎn)也將相對(duì)延后。
經(jīng)濟(jì)疲弱拖累歐元
最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2009年四季度GDP經(jīng)修正后環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，年比下降2.1%；而同期英國(guó)GDP修正后環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，結(jié)束了此前連續(xù)6個(gè)季度的萎縮，但年率仍為下降3.1%。此外，受德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及出口訂單推動(dòng)，歐元區(qū)3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)由2月的54.2增至56.6，為40個(gè)月來(lái)最高水平，表明產(chǎn)出繼續(xù)擴(kuò)張。但與此同時(shí)，歐元區(qū)的就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)非樂(lè)觀：歐元區(qū)2月失業(yè)率由1月的9.9%增至10.0%，這是1998年8月以來(lái)的最高水平。有專家表示，歐元區(qū)失業(yè)率在穩(wěn)定3個(gè)月后重新攀升，意味著歐元區(qū)企業(yè)仍面臨疲弱需求，復(fù)蘇強(qiáng)度仍不足以抑制企業(yè)裁員。鑒于如此多的失業(yè)人口，零售銷售數(shù)據(jù)不大可能很快復(fù)蘇。
“歐元區(qū)2009年四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)仍然疲弱，這一點(diǎn)加上部分國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升使得市場(chǎng)開始擔(dān)憂該地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性。”屈宏斌表示，此前曾預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能在今年上半年進(jìn)入停滯狀態(tài)，而事實(shí)上四季度GDP數(shù)據(jù)顯示由于前期刺激政策效果消退、加上惡劣天氣的影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已提前進(jìn)入停滯狀態(tài)，預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)整體GDP增速仍然為1.2%。
在上周末歐盟推出救助希臘計(jì)劃細(xì)節(jié)后，歐元匯率應(yīng)聲上漲，但分析人士指出，由于各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)復(fù)蘇完全依賴于出口，尚未遠(yuǎn)離“衰退”陰影，歐元將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)承受重壓。法國(guó)巴黎銀行和摩根士丹利的貨幣策略師均表示，考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐滯后于美國(guó)，歐元這種漲勢(shì)很可能是“曇花一現(xiàn)”。東京三菱日聯(lián)銀行駐倫敦歐洲外匯研究部主管德里克也認(rèn)為，歐元現(xiàn)在正在進(jìn)行“舒緩式”上揚(yáng)，但對(duì)希臘的金融救助方案并沒(méi)有改變歐洲經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期前景，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)情況可能會(huì)是發(fā)達(dá)國(guó)家中比較差的，這將在今年剩余時(shí)間內(nèi)成為歐元下行的主要?jiǎng)恿Α?/p>
財(cái)政政策或?yàn)橹行?/strong>
“歐元區(qū)的麻煩遠(yuǎn)未到頭”，法國(guó)巴黎銀行外匯策略部門主管瑞德克表示，盡管希臘救助方案存在被啟動(dòng)的可能性，但歐元區(qū)國(guó)家將不得不經(jīng)歷一個(gè)痛苦的財(cái)政和工資調(diào)整過(guò)程。
此外，希臘的困境只是冰山一角。與之相比，葡萄牙、西班牙、意大利及愛爾蘭的財(cái)政狀況同樣艱難，因此希臘援助計(jì)劃不會(huì)結(jié)束歐元區(qū)的憂慮形勢(shì)。在宏觀經(jīng)濟(jì)與結(jié)構(gòu)相對(duì)疲軟的環(huán)境下，大規(guī)模財(cái)政危機(jī)已經(jīng)傷及歐洲國(guó)家信用可靠度，歐洲的國(guó)家財(cái)政問(wèn)題隨時(shí)可能蔓延到希臘以外的地區(qū)。
但與此同時(shí)，如何保持當(dāng)前疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的可持續(xù)性，顯然也是歐洲各國(guó)政要不得不考慮的另一大重要議題?！皬恼咦呦蚪嵌葋?lái)看，盡管希臘債務(wù)危機(jī)迫使該國(guó)在未來(lái)幾年實(shí)施緊縮的財(cái)政政策，但對(duì)于歐元區(qū)整體來(lái)說(shuō)，財(cái)政政策仍然遠(yuǎn)談不上緊縮，更多可能表現(xiàn)為刺激政策效果的逐漸消退。盡管歐央行對(duì)歐元區(qū)各國(guó)提出了在未來(lái)3年到5年削減財(cái)政赤字的建議，但很明顯各國(guó)所作出的行動(dòng)計(jì)劃并沒(méi)有明顯緊縮政策的意思(如法國(guó)僅計(jì)劃削減赤字0.1個(gè)百分點(diǎn))。我們認(rèn)為歐洲財(cái)政政策今年仍然是中性的，但明年可能轉(zhuǎn)為緊縮?！鼻瓯蟊硎尽?/p>
加息時(shí)點(diǎn)或?qū)⒀雍?/strong>
早在去年末今年初，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，歐洲央行可能會(huì)在今年三季度開始加息。但最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI終值年率增長(zhǎng)0.9%，去除能源、食品、酒精和煙草后的核心CPI年率增長(zhǎng)0.8%。這意味著歐元區(qū)通脹率仍低于歐央行2%的中期目標(biāo)，歐洲央行存在繼續(xù)維持額外寬松的貨幣政策的空間。另外，今年以來(lái)，在希臘債務(wù)危機(jī)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲弱復(fù)蘇的雙重壓力之下，歐洲央行也難言加息。
不過(guò)，歐洲各國(guó)央行正紛紛收縮數(shù)量寬松貨幣政策的幅度。如英格蘭銀行已停止了國(guó)債收購(gòu)；瑞士央行停止購(gòu)入企業(yè)債；歐洲央行也縮短了提供流動(dòng)性支持的期限?！氨M管如此，我們認(rèn)為歐洲央行首次加息的時(shí)點(diǎn)可能較之前的預(yù)期延后，可能至2011年3月。英格蘭銀行則可能于今年8月首次加息?！鼻瓯笕缡潜硎尽Ｓ浾?莫莉
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