時至年中，中國宏觀經(jīng)濟的復(fù)雜性仍未減弱，經(jīng)濟減速風(fēng)險初顯又成為新情況。展望下半年經(jīng)濟運行形勢，不同于上半年的高增長以及前期的“波瀾起伏”，“溫和”可能成為經(jīng)濟運行和宏觀調(diào)控的主基調(diào)。
增速回落≠二次探底
經(jīng)濟運行走出一個漂亮的“V型”反彈之后，后續(xù)經(jīng)濟走勢何去何從？不少專家指出，一季度11.9%的高增速之后，經(jīng)濟增速將在未來幾個季度適度回落。
投資對經(jīng)濟的貢獻(xiàn)率將大大降低。嚴(yán)控新增投資項目、清理地方融資平臺以及嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控等一系列政策對投資產(chǎn)生抑制作用，而保障房建設(shè)以及鼓勵民間投資“新36條”短期內(nèi)難以彌補這一“缺口”。1-5月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長25.9%。專家預(yù)計，如果全年投資增速降至20%左右，今年固定資本形成對經(jīng)濟的貢獻(xiàn)將在4個百分點左右，大大低于去年的8個百分點。
從經(jīng)濟自身運行來看，發(fā)電量、制造業(yè)PMI等指標(biāo)的回落，房地產(chǎn)、汽車等重要商品市場的庫存上升，也在提示當(dāng)前經(jīng)濟熱度已有回落。
一般來說，一國經(jīng)濟經(jīng)歷從蕭條到景氣再回落的周期，需要3-4年時間。但本輪金融危機來勢猛，各國采取的反周期措施也力道十足，經(jīng)濟周期運行和“冷熱切換”偏于短期化。這也意味著經(jīng)歷連續(xù)四個季度GDP增速回升之后，我國經(jīng)濟增長可能進入相對回落的“小周期”。國金證券認(rèn)為，三四季度經(jīng)濟環(huán)比增長將顯著下滑，本輪短周期的底部可能在明年一季度。
“從季度GDP來看，我國經(jīng)濟步入了減速周期，但這不意味著經(jīng)濟將二次探底。”國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院常務(wù)副院長王一鳴認(rèn)為，如果全年經(jīng)濟增速達(dá)到9%-9.5%，仍比去年增速快。
盡管經(jīng)濟回落風(fēng)險被一再提及，但鮮有專家認(rèn)為“二次探底”等嚴(yán)峻情形行將發(fā)生，區(qū)別更多地在于經(jīng)濟具體回落程度的預(yù)測。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，預(yù)計到四季度經(jīng)濟增速將放緩至8%，2011年經(jīng)濟增速也不容樂觀。在經(jīng)濟總體放緩的背景下，政府可能會增強政策靈活性和應(yīng)變性，避免對宏觀經(jīng)濟造成過大沖擊。
申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，2-4季度經(jīng)濟增長率將分別為10.5%、9.7%和9.1%，全年GDP增速達(dá)到10.2%，這仍屬于較快的增長。
與部分發(fā)達(dá)國家不同，目前我國宏觀政策仍留有余力，這也是我國經(jīng)濟實現(xiàn)溫和復(fù)蘇的有利條件。野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春認(rèn)為，中國經(jīng)濟不會重演2008年的局面。目前實體經(jīng)濟留存的庫存空間很小，去庫存化對GDP的波動影響相應(yīng)減弱。歐債危機爆發(fā)對中國經(jīng)濟所產(chǎn)生的實際影響，也遠(yuǎn)不及2008-2009年全球衰退的沖擊大。他預(yù)計，2010年中國GDP增長10.5%，2011年增長9.8%。
物價或?qū)⒁婍?/strong>
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟的另一個焦點是物價。5月份居民消費價格(CPI)漲幅升至19個月新高的3.1%。如果在物價回落之前出現(xiàn)經(jīng)濟減速現(xiàn)象，將給宏觀調(diào)控帶來“兩難”局面。
較為樂觀的是，目前不少因素均支撐物價漲幅于六七月達(dá)到高點。例如去年翹尾因素對CPI的影響將在六七月達(dá)到最高，隨后逐步弱化；近期原油、鋼鐵等大宗商品價格有所回落，降低了非食品價格上漲的壓力。
哈繼銘預(yù)計，6月份CPI將上升至3.5%，比5月份多漲0.4個百分點，但6月份很可能是今年CPI漲幅的高點。
但從前兩輪物價調(diào)控實踐來看，CPI漲跌“拐點”的出現(xiàn)似乎均比業(yè)界預(yù)期偏晚。專家指出，如果經(jīng)濟需求仍然旺盛，CPI見頂時間不排除推遲到三季度甚至四季度。在這種情況下，央行可能在“負(fù)利率”壓力下選擇加息。
王一鳴認(rèn)為，今年通脹預(yù)期比較直接的因素有兩個，一是農(nóng)產(chǎn)品價格。目前的南方水災(zāi)估計會對糧食、糖料價格產(chǎn)生一定影響，會不會對豬肉價格形成關(guān)聯(lián)性影響還需觀察。二是勞動力成本的上升趨勢。這在我國不少地區(qū)已經(jīng)有所體現(xiàn)。
但他也認(rèn)為，通脹壓力也存在減緩因素，即全球經(jīng)濟并未像預(yù)期那樣明顯復(fù)蘇，這在一定程度上減緩了輸入性通脹壓力。近期央行表示進一步推進人民幣匯率改革，這也會對輸入性通脹起到抑制作用。
回過頭來，以房地產(chǎn)調(diào)控和歐債危機影響加大為標(biāo)志，二季度有可能成為經(jīng)濟具有轉(zhuǎn)折意味的季度，上調(diào)準(zhǔn)備金、重啟匯改、收緊房貸……當(dāng)季調(diào)控政策也進入密集出臺期。國務(wù)院總理溫家寶新近表示，我國經(jīng)濟正向宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，但面臨的形勢仍然復(fù)雜。對此，專家認(rèn)為，未來一段時間宏觀政策明顯轉(zhuǎn)向或加碼的可能性不大，宏觀調(diào)控將進入觀望期，“以觀后效”。 □本報記者 韓曉東
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