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再論向穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)變 物價(jià)上漲三主因
關(guān)鍵詞： 貨幣政策 貨幣信貸 存貸款基準(zhǔn)利率 理財(cái)產(chǎn)品 科學(xué)發(fā)展觀 政策工具 政策信號(hào) CPI 政策建議 物價(jià)上漲
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物價(jià)上漲已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾
今年三季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)9.6%，與去年同期持平。季節(jié)調(diào)整后，三季度GDP環(huán)比折年率略高于上季。10月份城鎮(zhèn)新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資累計(jì)同比增長(zhǎng)23.8%。實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體穩(wěn)定，社會(huì)各界對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心增強(qiáng)，二次探底的擔(dān)憂已成為過去。但物價(jià)的快速上行引起了普遍關(guān)注。今年5月份，我國(guó)CPI同比增速超過了3%，從7月起物價(jià)逐月上漲。10月份，CPI同比上升4.4%，創(chuàng)25個(gè)月以來的新高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局50個(gè)城市主要食品價(jià)格統(tǒng)計(jì)顯示，11月上旬各種食品價(jià)格環(huán)比都在上漲，中旬除了蔬菜價(jià)格環(huán)比下降之外其他品種還在上漲。預(yù)計(jì)11月食品價(jià)格仍將較快上漲，并帶動(dòng)CPI再創(chuàng)新高，全年CPI突破3%幾成定局。物價(jià)上漲已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾。
當(dāng)前物價(jià)上漲主要有三個(gè)原因
流動(dòng)性充裕是物價(jià)上漲的重要原因。2009年以來，M2增速一直在17%以上，2009年3月至2010年2月，M2增速連續(xù)保持在25%以上。2010年10月末，M1和M2分別增長(zhǎng)22.1%和19.3%,分別高于2000年至2008年同期平均水平6.5和3.0個(gè)百分點(diǎn)。從貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看，2008年底以來，M2增速高于經(jīng)濟(jì)增速與CPI之和13個(gè)百分點(diǎn)，比此輪經(jīng)濟(jì)周期以來的平均水平擴(kuò)大了近10個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是，保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。筆者認(rèn)為，衡量幣值穩(wěn)定不僅要看物價(jià)，這是短期的，還要看流通中貨幣量與商品及服務(wù)交易量之比，這是長(zhǎng)遠(yuǎn)的，根本的。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)多種資產(chǎn)和商品的輪番炒作，其中也不乏流動(dòng)性充裕的因素。
通脹預(yù)期推高了物價(jià)水平。近幾個(gè)月來物價(jià)上漲較快，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的囤積、惜售現(xiàn)象明顯，居民通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈。中國(guó)人民銀行景氣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，三季度居民未來物價(jià)預(yù)期指數(shù)升至73.2%，較上季提高2.9個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，貴金屬價(jià)格快速上升。上海黃金交易所99.99黃金價(jià)格由7月末的255.80元/克，快速上升至11月11日的302.16元/克，上漲18%。滬市流通市值從7月5日的11.27萬億元，上升至11月8日的20.07萬億元，上漲78%。各地紛紛調(diào)高最低工資。前三季度我國(guó)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均勞動(dòng)報(bào)酬同比增長(zhǎng)14%，分別比上半年和上年全年高0.8和2.4個(gè)百分點(diǎn)，勞動(dòng)力成本上漲明顯。對(duì)工資—價(jià)格螺旋上漲的擔(dān)心也推高了通脹預(yù)期。各機(jī)構(gòu)對(duì)物價(jià)的預(yù)期大幅提升。WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示，各機(jī)構(gòu)對(duì)11月CPI預(yù)測(cè)值的平均數(shù)為4.5%，已超過10月水平，對(duì)2011年CPI預(yù)測(cè)值的平均數(shù)為3.7%，也可能超過今年全年的物價(jià)水平。
大宗商品價(jià)格上漲帶來了輸入性通脹壓力。10月，國(guó)際大宗商品CRB現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)在9月超過歷史最高水平的基礎(chǔ)上繼續(xù)上升，達(dá)到491.7，同比上漲26.3%。11月中旬開始有所回落，但仍高于危機(jī)前的最高水平。國(guó)際油價(jià)緩慢上行，10月末，布倫特原油價(jià)格升至每桶82.46美元。從歷史規(guī)律看，國(guó)內(nèi)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格與國(guó)際大宗商品價(jià)格變動(dòng)高度一致。當(dāng)前全球充裕的流動(dòng)性很可能使國(guó)際大宗商品價(jià)格在未來一段時(shí)間保持高位，并繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)造成壓力。