首頁 > 經(jīng)濟(jì)發(fā)展 > 國際經(jīng)濟(jì)

2011年12月12日14:16 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

此次峰會并未提及市場寄予厚望的歐元區(qū)共同債券。但筆者認(rèn)為，即便是共同債券也蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險。人們一直認(rèn)為，創(chuàng)建一個歐元區(qū)共同債券市場可以消除流動性、信貸以及匯率風(fēng)險。高負(fù)債國家將可以獲得較為廉價的資金，銀行則可以獲得高質(zhì)量的抵押品，圍繞兩者償債能力的擔(dān)憂也將隨之消退。但現(xiàn)在最大的問題是，覆巢之下無完卵。發(fā)行歐元區(qū)共同債券的前提應(yīng)該是建立在可持續(xù)的財(cái)政基礎(chǔ)之上的，而在當(dāng)下，推出歐元區(qū)共同債券并不是一個合適的時機(jī)，把高信用風(fēng)險捆綁在一起的歐元區(qū)共同債券，不但不是“防火墻”，反而可能觸發(fā)“連坐”風(fēng)險，并進(jìn)一步遭到資產(chǎn)拋售。

2012年，歐債多米諾骨牌還會繼續(xù)翻倒，新一輪的降級潮已經(jīng)不可避免。政府已經(jīng)被選票綁架，過于嚴(yán)厲的緊縮措施會掀起更大的國內(nèi)社會和政治動蕩，而ESM盡管有所提前，但也要等到明年7月生效，估計(jì)大火等不到救火部隊(duì)救援就已經(jīng)越少越大了。隨著主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級，常規(guī)融資來源供應(yīng)會越來越少，未來融資可能會變得更加困難。在債券市融資已經(jīng)飽和的情況下，銀行業(yè)與主權(quán)債務(wù)之間將形成了極大的融資競爭，僅在2012年第一季度，歐元區(qū)銀行就有2300億歐元的債務(wù)到期，而2012年全球銀行業(yè)將有約數(shù)萬億美元債務(wù)到期，全球金融體系將面臨新一輪融資的考驗(yàn)。

在越來越嚴(yán)峻的形勢面前，歐債危機(jī)解決的難度可能超乎我們的想象。瑞銀預(yù)計(jì)，今后3年內(nèi)，歐元區(qū)銀行可能出售3.7萬億歐元到4.5萬億歐元的資產(chǎn)。歐洲銀行大幅減縮資產(chǎn)負(fù)債表，興起變賣資產(chǎn)風(fēng)潮，銀行業(yè)問題很可能成為主權(quán)債務(wù)危機(jī)后更加突出的問題。此外，由于持有歐洲主權(quán)債務(wù)的機(jī)構(gòu)眾多，主要包括歐美銀行、歐洲央行、保險等各類金融機(jī)構(gòu)以及主權(quán)財(cái)富基金、對沖基金等，一旦啟動債券減記，則很可能使全球金融體系的債務(wù)風(fēng)險敞口急劇暴露，加劇金融體系的流動性緊張狀況，進(jìn)而導(dǎo)致全球整體金融形勢的進(jìn)一步惡化。

在主權(quán)債務(wù)泛濫的年代，全球都缺乏有效的解決機(jī)制，看來，2012年歐債危機(jī)的完美風(fēng)暴還將繼續(xù)上演。（張茉楠  國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）

返回頂部文章來源： 中國發(fā)展門戶網(wǎng)