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2012年03月06日13:42 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

三、長期再融資操作難以真正擺脫債務危機的惡性循環(huán)

兩輪LTRO盡管緩解了流動性危機，但難以真正解決歐洲重債國和銀行的償付能力。未來在債券市融資已經(jīng)飽和的情況下，銀行業(yè)與主權債務之間已經(jīng)形成了極大的融資競爭，2012年“歐豬”五國將有3049億歐元到期債務和利息，其中約3000億歐元在7月前到期，意大利和西班牙占比最大。2170億歐元集中在2、3、4月份，而歐洲銀行業(yè)僅在2012年第一季度就有2300億歐元的債務到期(約合3000億美元)的銀行債券將會到期，2012年全球銀行業(yè)將有約數(shù)萬億美元債務到期，償債高峰的來臨讓流動性再次面臨巨大壓力，全球金融體系將面臨新一輪更大規(guī)模的融資考驗。

此外，LTRO不會停止銀行業(yè)大規(guī)模去杠桿化的進程。為了應付核心一級資本比率達到9%的規(guī)則，歐洲銀行業(yè)需要在未來18個月融資2.5萬億歐元，未來 5年融資4.5萬億歐元。對于救助歐元區(qū)銀行的重擔，歐洲央行能負擔多少還值得擔憂。通過LTRO這一融資工具，銀行拿到錢后去購買政府債券，然后再把債券返還給ECB作為貸款抵押，這些債券最終還是回到ECB手里，只不過銀行成了ECB購買政府債券的“代理人”，風險將進一步集中于歐洲央行，意味著歐洲央行資產(chǎn)負債表也能面臨著惡化的可能性。

從中長期來看，三年期LTRO結束日期明確，這使得市場對歐央行能在多長時間內(nèi)保持擴張資產(chǎn)負債表規(guī)模也存在一定疑問。如果將來沒有持續(xù)推出更多輪LTRO來替代即將到期回流的資金，則歐央行資產(chǎn)負債表注定要縮小而導致金融系統(tǒng)流動性收縮。同時對于歐洲銀行來說，LTRO只是一個資產(chǎn)抵押換取流動性的過程，相當于逆回購，并未能將其持有的不良資產(chǎn)剝離資產(chǎn)負債表，而銀行杠桿率維持在高位，去杠桿和補充資本充足率仍是必須要進行的操作。如果那樣，那么歐洲央行也將背負著巨大的壞賬風險。通過債務貨幣化或是債務風險轉移依然難以根本解決歐洲債務危機，因此，第二輪LTRO治標不治本，仍未能打破主權債務危機的惡性循環(huán)。（張茉楠  國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）

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