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2012年07月20日09:58 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

白酒業(yè)黃金十年真相

朱益民

盡管中國經(jīng)濟增長受全球經(jīng)濟危機沖擊存在明顯的下行壓力，但在眾多行業(yè)景氣普遍低迷的情形下，中國白酒行業(yè)卻在“夕陽產(chǎn)業(yè)”、“銷量已觸天花板”的一片質(zhì)疑聲中創(chuàng)造了持續(xù)繁榮的奇跡。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2011年我國規(guī)模以上白酒工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3746.67億元，同比增長40.25%；實現(xiàn)利潤總額571.59億元，同比增長51.91%。其中凈利潤較2004年增長3.08倍，9年間復(fù)合增長率達(dá)23.7%。

Wind市場一致預(yù)期顯示，白酒行業(yè)龍頭公司中期業(yè)績預(yù)計增速達(dá)40%以上，更有公司創(chuàng)造出連續(xù)七年65%以上的凈利潤增速神話。而高端白酒一度出現(xiàn)的價漲量增的火熱消費，更是令人嘖嘖稱奇。

這種不受全球經(jīng)濟危機外部沖擊、不受國內(nèi)經(jīng)濟景氣周期波動影響，甚至就連最基本的商品市場供求規(guī)律都對其不能形成有效約束的亢奮景氣，讓不少投資人士驚呼，“中華文化走多遠(yuǎn)，中國白酒就能走多遠(yuǎn)”，在這些人士心目中，中國白酒不僅是普通的物質(zhì)產(chǎn)品，更是一種精神消費品，一種情感潤滑劑，綿延千年的中華文化為白酒消費持續(xù)高增長提供了源源不斷的動力。

然而，中國釀酒工業(yè)協(xié)會白酒分會卻在《2011年行業(yè)發(fā)展趨勢總結(jié)》中明確發(fā)出產(chǎn)能過剩風(fēng)險警告：2011年，中國白酒產(chǎn)業(yè)進一步資本整合、集中化趨勢將會越來越明顯，但必須要注意到白酒業(yè)大量的資本融合，正在刺激白酒產(chǎn)能的急速擴張。從客觀規(guī)律看，任何行業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展都是有周期的，白酒行業(yè)應(yīng)該從曾經(jīng)的歷史經(jīng)驗中吸取教訓(xùn)，警惕目前這種快速膨脹的產(chǎn)能擴張背后潛在的泡沫風(fēng)險。

那么，到底是什么原因令中國白酒行業(yè)如此出人意料地保持長期繁榮，所謂的中國白酒黃金十年神話又是如何創(chuàng)造出來的呢？

繁榮真相

中國糖酒快訊數(shù)據(jù)顯示，非常獨特市場消費結(jié)構(gòu)已令中國白酒成為一種極其特殊的消費，尤其是高檔白酒，其消費價值主要體現(xiàn)在情感的溝通上。工作、商務(wù)應(yīng)酬已經(jīng)成為白酒消費的主要原因，其消費占比達(dá)到 60%以上，業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為，政務(wù)、商務(wù)需要成為中國白酒消費的主力。而交流感情、娛樂、突發(fā)情況形成的純粹個人支出性消費占比分別為10%、20%、10%。

對于白酒行業(yè)連續(xù)6 年左右的高景氣，業(yè)內(nèi)過去一直以來較為公認(rèn)的解釋有：一是中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，二是人民收入普遍提高帶來的酒類消費升級，三是政商社交活動的大幅增加推動中高端白酒的消費。

但日信證券最新行業(yè)研究報告卻認(rèn)為，上述觀點雖然正確，但無法作為對白酒景氣周期波動的判斷依據(jù)。

持宏觀經(jīng)濟影響的觀點，無法解釋2008年四季度宏觀經(jīng)濟的大幅減速與白酒行業(yè)持續(xù)高度景氣的背離；對于收入提高這個因素，實際我國居民收入的統(tǒng)計口徑并不完善，普通人的收入這6 年實際增長并不快，尤其是房價高企和通脹肆掠，白酒行業(yè)銷量與收入近幾年的高增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期城鎮(zhèn)居民收入的增速；第三個觀點政商務(wù)社交的增加，這個觀點直面中高端白酒的主要消費群體，背后是中央和地方財政支出的高增長，但財政支出增長速度還是遠(yuǎn)低于白酒行業(yè)收入的增速，同時政府用于白酒的消費缺乏明顯的數(shù)據(jù)跟蹤。

那么，驅(qū)動中國白酒長期高度繁榮的根本性因素到底是什么呢？

日信證券研究發(fā)現(xiàn)，真正驅(qū)動中國白酒消費的核心因素是固定資產(chǎn)投資。數(shù)據(jù)表明，白酒行業(yè)產(chǎn)量增長滯后固定資產(chǎn)投資增速約2 年，兩者呈現(xiàn)較強的正相關(guān)性。

1993年之前伴隨白酒消費快速增長的是國內(nèi)固定資產(chǎn)的大規(guī)模投入，而1995年固定資產(chǎn)投資急劇下滑和山西假酒案的雙重打擊下，白酒消費開始急劇萎縮，到2003年白酒產(chǎn)量下降至330萬噸，僅是1996年高峰時的40%；2003年以后，中國經(jīng)濟依靠投資拉動高速發(fā)展，固定資產(chǎn)投資增速重回25%以上，實際GDP增速保持10%以上，同時白酒在2005年結(jié)束長達(dá)8年的衰退，實現(xiàn)產(chǎn)量增長約12%。2008年雖然受國際金融危機影響，中國實際GDP增速下滑至9.6%，但在政府4萬億的經(jīng)濟刺激方案推動下，固定資產(chǎn)投資不降反升，2008、2009年分別實現(xiàn)了26%和30%的高增長，而2010、2011年白酒行業(yè)產(chǎn)量增速分別為26.8%、30.7%。

在日信證券看來，白酒是一種特殊的商品，其消費價值主要體現(xiàn)在情感的溝通上，工作需要、商務(wù)和政務(wù)應(yīng)酬已經(jīng)是白酒消費的主要原因，政府和企業(yè)是中高端白酒消費的主力，而投資拉動經(jīng)濟增長一直以來是我國經(jīng)濟增長的最主要動力。

但是隨著金融危機下半場的出現(xiàn)，中國面臨轉(zhuǎn)變經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的巨大壓力，固定資產(chǎn)投資的下滑已經(jīng)開始，2009年上半年國家統(tǒng)計局公布的固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到33.5%，但是到2010年上半年，增速回落到25%，2011年上半年增速仍保持在這一附近，為25.6%，但是到了今年上半年，固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)大幅下降到只有20.4%。

白酒業(yè)的先行指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)掉頭跡象。

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