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2013年05月27日09:28 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

下半年或追加投資150億元

我們判斷，如果2013Q4-2014Q1預(yù)計將頒發(fā)TD-LTE牌照的話，最大可能為中移動、中電信兩家獲得TD-LTE牌照。由于中移動4G投資已經(jīng)超前于政策推動，因此牌照頒發(fā)主要影響中電信投資決策。我們判斷中電信下半年追加TD-LTE投資是大概率事件。同時，競爭倒逼將迫使中國聯(lián)通進行一定規(guī)模的4G試驗網(wǎng)投入。

市場分歧在于，不認(rèn)為中電信會在TD-LTE進行過多投入。另外，中國聯(lián)通3G網(wǎng)絡(luò)仍有很大冗余，現(xiàn)階段投資4G網(wǎng)絡(luò)沒有必要。但這種分析仍是以運營商需求角度出發(fā)。我們強調(diào)，如果政府需要倚靠電信投資推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，勢必將“促進”運營商的網(wǎng)絡(luò)投資。中電信與中聯(lián)通的4G投入就順理成章。

預(yù)計中國電信追加投資100億元，中國聯(lián)通追加投資50億元。以中移動投資規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)，中電信100億投入相當(dāng)于5萬個基站建設(shè)量，但考慮電信基站全為新建，站址與施工方面投入更大，預(yù)計100億投資對應(yīng)3-4萬基站左右，可以做到20-30個城市的重點覆蓋。FDD基站造價較低，聯(lián)通能夠通過升級達到FDD基站水平，估計50億投資相當(dāng)于2萬基站左右。熱點城市覆蓋10-15個。

我們原先預(yù)計2013年三大運營商資本開支合計為3816億元，較2012年增長11.7%。其中無線網(wǎng)絡(luò)由中移動4G投資拉動，投資規(guī)模止跌回升，預(yù)計2013年達到1493億，同比增長8.4%?？紤]2013年下半年中電信與中聯(lián)通共追加150億4G投資，預(yù)計2013年無線網(wǎng)絡(luò)投資增速將提升至19.2%。行業(yè)景氣度將有進一步提升。追加投資的不確定性在于對原有投資的侵占程度和新投資的落實力度。（中國證券報）

光迅科技：非通信光產(chǎn)品有望成為新增長點

光迅科技002281

研究機構(gòu)：民生證券分析師：張彤宇撰寫日期：2013-05-15

一、事件概述

近期我們對光迅科技進行了實地調(diào)研。我們認(rèn)為公司13年出貨量快速增長將有效抵消價格下滑影響，同時新產(chǎn)品有望支撐毛利率水平，非通信光產(chǎn)品有望成為新的業(yè)績增長點，業(yè)績將實現(xiàn)穩(wěn)健成長。

二、分析與判斷

12年營收增速趨緩源于價格加速下滑，新產(chǎn)品有望支撐毛利率水平

12年公司營收只增長1.51%，是首次增速下滑到10%以下。12年公司產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步增長了20-30%，營收增速趨緩原因在于下游客戶華為、中興、烽火等設(shè)備商將成本壓力向上游傳導(dǎo)，產(chǎn)品價格下降了20%以上，而往年價格降幅通常在15%左右。預(yù)計13年公司出貨量仍將增長30-40%，價格在12年已經(jīng)確定，降幅在15-20%，因此綜合來看收入仍將增長15%-20%。抵御價格的下滑，除努力擴大銷售外，公司每年近2億元的研發(fā)支出，將不斷推出新產(chǎn)品，新產(chǎn)品收入可以占到總收入的20-30%，高毛利的新產(chǎn)品將有力支撐毛利率水平。此外，通過原材料價格每年下降10-15%，以及工藝優(yōu)化等措施，也可以顯著降低生產(chǎn)成本。

行業(yè)網(wǎng)合同額增長迅速，非通信光產(chǎn)品有望成為新的業(yè)績增長點

12年行業(yè)網(wǎng)合同額同比增長迅速，實現(xiàn)收入1億元左右，在電力、鐵路等專網(wǎng)的中長距跨域傳輸，填補了系統(tǒng)設(shè)備商和運營商留下的細分市場。非通信光產(chǎn)品是公司正在著力開拓的市場，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，除將光模塊、動態(tài)可調(diào)光器件等應(yīng)用于傳輸網(wǎng)絡(luò)，還可應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)的設(shè)備光纖連接，以代替?zhèn)鹘y(tǒng)的電纜連接方式，以提高速率、降低能耗。此外，傳感器，光源等產(chǎn)品也可用于物聯(lián)網(wǎng)、超光網(wǎng)。這些非通信光產(chǎn)品是定制的，毛利率較高，可達50%以上。未來行業(yè)網(wǎng)的收入目標(biāo)是1-2億美元。

13年兩大核心業(yè)務(wù)光模塊和子系統(tǒng)有望實現(xiàn)20%以上的收入增長

13年公司計劃實現(xiàn)收入目標(biāo)24.5億元。預(yù)計有源產(chǎn)品光模塊和無源產(chǎn)品子系統(tǒng)均有望實現(xiàn)20%以上的收入增長。在傳統(tǒng)的光通信市場，公司目標(biāo)是由目前的第5位進入全球前3；在生物醫(yī)療、光存儲等光電子應(yīng)用領(lǐng)域，爭取5年做到8億美元。

三、盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)計公司2013-2015年將實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.9億元、2.25億元和2.71億元；EPS分別為1.04、1.23和1.48元。給予公司合理估值區(qū)間在26~31.02元，對應(yīng)2013年EPS為25~30倍PE，維持“強烈推薦”評級。

四、風(fēng)險提示：

全球光器件需求回升乏力，價格下降過快。

三維通信一季報點評報告：等待4G的春天

三維通信002115

研究機構(gòu)：浙商證券分析師：劉遲到撰寫日期：2013-04-25

產(chǎn)品銷售下降，研發(fā)費用提升導(dǎo)致公司盈利呈下降趨勢

2013年一季度，公司實現(xiàn)收入1.7億元，同比降12%。實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.1億元，同比降46%。導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下滑的原因是產(chǎn)品銷售的下降導(dǎo)致綜合毛利率的下降，以及研發(fā)費用大幅增加導(dǎo)致管理費用率的上升。公司預(yù)計1-6月，業(yè)績同比下滑幅度增大至-50%至-80%。

2G投資下降導(dǎo)致無線工程需求下滑，影響公司短期業(yè)績

運營商從2012年開始降低了2G網(wǎng)絡(luò)的投資，而3G投資高峰也將近尾聲。公司的傳統(tǒng)直放站產(chǎn)品主要針對2G網(wǎng)絡(luò)，因此2G投資的下降拖累網(wǎng)優(yōu)覆蓋產(chǎn)品的銷售，考慮到工程的確認(rèn)周期通常在一年以上，因此公司2013年2G的相關(guān)收入將顯著下降，短期內(nèi)對公司收入形成一定壓力。

4G投資落實將引爆新一輪的行業(yè)周期，網(wǎng)優(yōu)行業(yè)最為受益

2012年中國移動計劃建成20萬TD-LTE基站，而中國電信也表明了建設(shè)FDD-LTE的意圖。移動互聯(lián)網(wǎng)的碎片化和對體驗的要求對運營商的室內(nèi)覆蓋系統(tǒng)提出了新的要求。在新技術(shù)下，運營商大部分的DAS和有源系統(tǒng)將被重建。我們預(yù)計未來3-5年，運營商對4G網(wǎng)絡(luò)的投資將引發(fā)無線通信行業(yè)新一輪的投資周期。由于運營商的建設(shè)重點是“先宏站，后室內(nèi)”，行業(yè)受益的次序相對靠后，但是運營商4G的長期投資的重點將逐漸偏向室內(nèi)分布。

預(yù)計行業(yè)拐點將出現(xiàn)在下半年，維持買入評級

根據(jù)我們對運營商無線網(wǎng)絡(luò)招投標(biāo)時間節(jié)點的判斷，預(yù)計網(wǎng)優(yōu)行業(yè)的拐點將出現(xiàn)在下半年或明年上半年。同時，在LTE大周期下，新的4G相關(guān)網(wǎng)優(yōu)覆蓋方案將持續(xù)帶動新產(chǎn)品的銷售，從而提升產(chǎn)品毛利率。預(yù)計2013-2015年公司EPS為0.26、0.37、0.52元，對應(yīng)PE為21、15、11倍，建議“買入”。

日海通訊：業(yè)績超預(yù)期，競爭優(yōu)勢決定率先復(fù)蘇

日海通訊002313

研究機構(gòu)：興業(yè)證券分析師：李明杰撰寫日期：2013-04-25

給予“買入”投資評級。

鑒于公司行業(yè)龍頭地位、快速復(fù)蘇發(fā)展態(tài)勢以及業(yè)務(wù)中長期布局，我們給予“買入”評級，預(yù)計2013-2015年EPS分別為1.04元、1.28元、1.58元。

風(fēng)險提示

運營商投資波動、行業(yè)競爭加劇

大富科技：拐點確立，趨勢向好

大富科技300134

研究機構(gòu)：招商證券分析師：張良勇撰寫日期：2013-04-26

公司拐點確立，趨勢向好，其中12年收入15億元，同比增長52%；虧損1.91億元，同比下降202%，合EPS-0.60元。13年1季度收入3.83億元，長52%；凈利潤220萬元，同比增長28%，成功扭虧為盈。隨著LTE建設(shè)帶來的行業(yè)回暖，以及內(nèi)控的改善，公司未來趨勢向好。預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.38/0.51/0.62元，首次給予“審慎推薦-A”的投資評級。

超華科技12年報點評：整體盈利較好改善

超華科技002288

研究機構(gòu)：宏源證券分析師：王鳳華，李坤陽撰寫日期：2013-03-01

事件：

公司今日公布2012年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入6.9億元，比上年增長66.09%；歸屬于母公司所有者的凈利潤4331.44萬元，比上年增長30.96%。主營收入和利潤均實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。

收入和利潤增速略偏離預(yù)期，整體增長情況良好。公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入6.9億元，同比增長66.09%，高于我們的預(yù)期，而凈利潤4331萬元，同比增速低于預(yù)期，主要是公司的利潤率與預(yù)期發(fā)生了一定的偏離。從數(shù)據(jù)上看，12年的毛利率20.66%，比上年略微減少，凈利率與上年同期相差2.4個百分點，雖然全年凈利呈下降的趨勢，但幅度較小。整體來看，公司經(jīng)營狀況發(fā)生了較大改善。

內(nèi)涵增長與外延擴張成果顯著。公司近幾年同時通過內(nèi)涵增長和外延擴張兩張手段進行發(fā)展。內(nèi)涵增長是投資進行240萬平米玻纖布CCL項目及8000噸高檔銅箔；外延式擴張公司不斷進行并購，先后并購三祥、梅州泰華及其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司，目前尚有并購惠州合正和九江德福的計劃，全部用于彌補產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢，加強在電子銅箔、CCL以及PCB板領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力。內(nèi)涵與外延發(fā)展配合促進公司利潤顯著提高，IPO募投項目貢獻凈利1766萬元，廣州三祥及其下屬子公司共實現(xiàn)凈利4448萬元，遠超過12年的承諾利潤1900萬元，可以看出這兩種措施有效幫助公司業(yè)績改善，未來幾年，還有募投項目完全達產(chǎn)及增發(fā)電子銅箔投入生產(chǎn)等有利改善，配合其他的并購計劃，預(yù)計公司未來幾年的業(yè)績將有大幅的增長。

盈利預(yù)測與估值。經(jīng)過調(diào)整，預(yù)計13-15年公司凈利潤8273萬、1.27億和1.76億，對應(yīng)的EPS0.25元、0.39元、0.54元，按照2月27號的收盤價9.92元計算，對應(yīng)的PE40X、26X、19X，給予13年55倍的PE，對應(yīng)的目標(biāo)價格為13.5元，維持“增持”評級。

興森科技：新產(chǎn)線投產(chǎn)在即，拓展增長空間

興森科技002436

研究機構(gòu)：國金證券分析師：程兵撰寫日期：2013-04-25

投資邏輯

拓展中小批量板與IC載板業(yè)務(wù)，打破增長天花板：公司主要從事樣板生產(chǎn)，市場增量空間有限，公司著力拓展新的在增長業(yè)務(wù)，宜興項目提升中小批量板的產(chǎn)能與市場占有率，IC載板項目則為公司進入市場容量更大的IC載板業(yè)務(wù)奠定了必要的條件，有助于公司打開新的市場增量空間。

拓展項目投產(chǎn)，年內(nèi)收入增長較快：1）中小批量板主要針對高層以及HDI等需求，預(yù)期長期受益于國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移利好，13年帶來約3億元的收入規(guī)模，未來幾年有望實現(xiàn)持續(xù)增長；2）IC載板主要是FCCSP等中高端產(chǎn)品，未來全球需求快速增長，國際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移空間大，有望保持快速增長態(tài)勢，由于國內(nèi)市場供應(yīng)商相對較少，預(yù)期產(chǎn)能利用率相對較高，年內(nèi)貢獻收入規(guī)?；蛟?000萬左右，14年之后公司收入將明顯增加。

航天軍工與通信等需求驅(qū)動原有業(yè)務(wù)快速增長：1）我國軍費支出增多，航天航空等多項重大科研項目同步進行，提升公司下游需求；2）寬帶提速與光纖入戶以及后續(xù)到來的4G建設(shè)利好光通訊業(yè)務(wù)的增長；3）1季度新項目的先期投入造成三費過高，影響業(yè)績，原有業(yè)務(wù)毛利37%，并未受太大影響，隨著新項目投產(chǎn)，費用率逐步恢復(fù)正常水平。

投資建議

預(yù)計公司13-15年實現(xiàn)凈利潤1.79億，2.15億，2.68億，對應(yīng)EPS0.8元，0.96元，1.2元，同比增長20.4%，19.7%，24.87%；上半年新項目陸續(xù)完工投產(chǎn)，但相關(guān)投入引起費用較高對業(yè)績有所影響，預(yù)計下半年之后，特別是3季度之后公司業(yè)績將會有明顯的改善，同時公司在批量板與IC載板領(lǐng)域的拓展，有望進一步打開增長空間，提升公司估值，看好公司加快上游設(shè)計開發(fā)，下游SMT貼片的整合。因為我們給予公司“買入”評級。

估值

我們給予公司未來6-12個月20.00元目標(biāo)價位，相當(dāng)于25x13PE.

風(fēng)險

新產(chǎn)能投產(chǎn)不達預(yù)期，經(jīng)濟嚴(yán)重衰退。

美亞柏科：硬件產(chǎn)品占比提升拉低毛利率，但一季度對全年不具指引意義

美亞柏科300188

研究機構(gòu)：長江證券分析師：馬先文撰寫日期：2013-04-25

事件評論

硬件產(chǎn)品占比提升拉低綜合毛利率16個百分點，但一季度情況并不指引全年預(yù)期。公司2013年一季度實現(xiàn)營收4572萬元，同比增長30.9%，符合市場預(yù)期。營收增長較快，無疑印證了“電子證據(jù)入法”推動電子取證市場景氣度提升的趨勢。但由于一季度硬件銷售占比較高，導(dǎo)致毛利率同比下降16個百分點，成為拉低利潤增速的最主要原因。我們認(rèn)為，盡管一季度毛利率下降較快，但考慮到一季度收入占比僅為全年10%左右，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有一定的偶然性，對全年并不具備指引意義。

2013年期待刑偵市場放量，形成新的業(yè)績增長點。公安網(wǎng)監(jiān)部門一直以來是電子取證產(chǎn)品的最大客戶。但隨著電子證據(jù)正式寫入“民訴法”和“刑訴法”，同時隨著智能手機等存儲大量信息的移動終端快速普及，公安刑偵部門對電子取證產(chǎn)品的需求開始爆發(fā)。2012年公司專門成立刑檢事業(yè)部，拓展刑偵市場。由于刑偵是公安系統(tǒng)內(nèi)案件處理量最大的部門，且刑警規(guī)模是網(wǎng)警的7倍左右，這一市場啟動，將大幅打開電子取證設(shè)備的市場空間，并有望成為公司增長的新亮點。

“取證云”、“搜索云”、“公證云”、“企業(yè)內(nèi)部調(diào)查”業(yè)務(wù)，推動公司由“小產(chǎn)品”邁向“大服務(wù)”。目前，公司的“三大云”與“企業(yè)內(nèi)部調(diào)查”、“數(shù)字維權(quán)服務(wù)”等服務(wù)業(yè)務(wù)已全面展開，產(chǎn)品日趨成熟，用戶量穩(wěn)步上升。

我們認(rèn)為，“大服務(wù)”的展開，一方面將有利于推動公司毛利率水平回升；另一方面，將促公司業(yè)務(wù)由toB延伸至toC，進而打開更為廣闊的成長空間。

維持“推薦”評級。我們預(yù)計公司2013~2015年EPS0.92元、1.20元、1.56元，目前股價對應(yīng)PE25.87、19.87、15.28倍，維持“推薦”評級。

科華恒盛：引領(lǐng)國產(chǎn)UPS電源業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，運營商、交通、數(shù)據(jù)中心共舉成長

科華恒盛002335

研究機構(gòu)：銀河證券分析師：王家煒撰寫日期：2013-05-17

1。事件

近日我們對科華恒盛進行了跟蹤研究。公司作為國產(chǎn)UPS電源系統(tǒng)第一品牌，戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行到位，從信息化UPS電源產(chǎn)品為主向產(chǎn)品解決方案順利轉(zhuǎn)變，帶來公司目標(biāo)市場空間的數(shù)倍陡增和更具競爭力的客戶拓展能力；公司數(shù)據(jù)中心解決方案在13年預(yù)期放量增長，高端電源在運營商（電信投資步入增長周期）、交通領(lǐng)域的快速增長也有望成為13年的重要拉動力。

2。我們的分析與判斷

1）、轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，差異化競爭、陡增目標(biāo)市場空間

公司2007~2011年收入復(fù)合增速35%、毛利復(fù)合增速38%、凈利潤復(fù)合增速95%，但公司積極轉(zhuǎn)變以迎接新的機遇和挑戰(zhàn)。在2012年經(jīng)濟形勢嚴(yán)峻的情況下，仍順利完成從“賣相對單一的UPS電源系統(tǒng)”向“端到端電源解決方案”業(yè)務(wù)模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為未來的新一輪快速成長打下基礎(chǔ)。

單個機房和動力供應(yīng)相關(guān)的投入中，UPS電源系統(tǒng)占比約20%，通過從單一信息化UPS電源系統(tǒng)為主向解決方案提供商的轉(zhuǎn)型，不僅市場空間獲得了數(shù)倍的增加（公司僅需要把控住營銷服務(wù)體系和核心研發(fā)制造體系，低門檻產(chǎn)品制造完全可以外包和外購），并且在實現(xiàn)差異化競爭力上獲得巨大提升：l應(yīng)對本土競爭對手，通過解決方案，拉開競爭層次的差距，擺脫價格競爭的壓力，依托“產(chǎn)品高端化+差異化技術(shù)方案”鞏固國產(chǎn)品牌龍頭地位；

應(yīng)對中大功率UPS電源市場寡頭競爭的外資廠商，通過相似的解決方案業(yè)務(wù)模式拉近差距，依靠客戶黏性、服務(wù)和價格優(yōu)勢，提高市場份額。尤其服務(wù)優(yōu)勢，公司已建立9大技術(shù)服務(wù)中心、51個直屬服務(wù)網(wǎng)點，150余位技術(shù)工程師組成專業(yè)服務(wù)團隊；新型的3A服務(wù)，從傳統(tǒng)應(yīng)急維修轉(zhuǎn)變?yōu)轭A(yù)防為主的本地化、主動化的廠家級服務(wù)模式。

2）運營商、交通市場齊發(fā)力，數(shù)據(jù)中心解決方案突破高端市場

數(shù)據(jù)中心關(guān)聯(lián)度很大的一塊是UPS電源系統(tǒng)，公已形成了基于“核心產(chǎn)品UPS電源系統(tǒng)+配電柜+機柜+精密空調(diào)+三維監(jiān)控系統(tǒng)”等比較完整的一體化數(shù)據(jù)中心解決方案，并在公共、工業(yè)、金融、企業(yè)、電力、通信、其他等各行業(yè)累計了上百個樣板項目。

UPS電源功率越大，門檻越高，此前大型數(shù)據(jù)中心的電源，基本被外資壟斷；科華恒盛即將完成驗收的華北石油IDC一期項目（上千萬合同的大型數(shù)據(jù)中心），實現(xiàn)了國產(chǎn)品牌對大型乃至超大型高端數(shù)據(jù)中心市場的突破。

據(jù)媒體報道，5月15日，工業(yè)和信息化部電信研究院副院長劉多在召開的2013寬帶通信及物聯(lián)網(wǎng)高層論壇上透露，因特網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）和因特網(wǎng)接入服務(wù)（ISP）牌照發(fā)放在即，已有60多家企業(yè)申請；移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算也將推動IDC市場建設(shè)規(guī)模的快速增長。

3。投資建議

小公司、大市場，優(yōu)秀的歷史快速成長記錄（07~11年收入復(fù)合增35%、毛利復(fù)合增速38%、凈利潤復(fù)合增速95%）、2012年完成業(yè)務(wù)模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備，2013年我們預(yù)期48%凈利潤增長，13~15年收入分別為12.1億（+29.7%）、15.8億（+30.85%）、20.51億（+29.5%），EPS分別為0.63/0.79/1.04元，13~15年預(yù)期收入復(fù)合增速30%、凈利潤復(fù)合增速35%，合理估值PE30倍PE。首次覆蓋，給予推薦”！p>；；

4。風(fēng)險

1）宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險（UPS電源系統(tǒng)的滯后周期影響）.

5。催化劑

1）重要項目中標(biāo)、估值存在提升空間。

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