中國(guó)為什么會(huì)長(zhǎng)期保持經(jīng)常項(xiàng)目盈余
首要的也是比較通行的一個(gè)解釋是儲(chǔ)蓄投資缺口。與美國(guó)相比，中國(guó)的投資率很高，而儲(chǔ)蓄率更高。尤其是上世紀(jì)90年代中期以后，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直比投資率還高。在90年代中期以前，除去個(gè)別年份，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目大體是平衡的。只是在1994年后經(jīng)常項(xiàng)目開始出現(xiàn)盈余趨勢(shì)，大規(guī)模的經(jīng)常項(xiàng)目盈余是新近出現(xiàn)的現(xiàn)象。有研究顯示，在經(jīng)常項(xiàng)目盈余與儲(chǔ)蓄投資缺口間存在比較強(qiáng)的相關(guān)性和聯(lián)動(dòng)關(guān)系，但仍然不能輕易下結(jié)論說(shuō)中國(guó)的儲(chǔ)蓄投資缺口造成了經(jīng)常項(xiàng)目盈余。如果儲(chǔ)蓄投資缺口確實(shí)是一個(gè)原因，由于儲(chǔ)蓄投資缺口是結(jié)構(gòu)性的，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余就很難快速消失。
二是國(guó)內(nèi)和全球經(jīng)濟(jì)周期的影響。中國(guó)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)容易出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目盈余，而在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目赤字。中國(guó)1993年，也是1990年以來(lái)僅有的一次經(jīng)常項(xiàng)目赤字，明顯是經(jīng)濟(jì)過熱的結(jié)果。當(dāng)時(shí)GDP增長(zhǎng)率達(dá)到14%，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)達(dá)到61.8% 。1997年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期。結(jié)果1997年到1999年進(jìn)口需求很小。大約在同一個(gè)時(shí)期，由于亞洲金融危機(jī)及其后的影響，對(duì)中國(guó)出口的需求也十分小。因此，在那段時(shí)間，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余不是很大，凈出口增長(zhǎng)率也很低。2006年，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱，同2005年相比，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目順差的增長(zhǎng)速度不應(yīng)該很高。
三是政府的出口鼓勵(lì)政策，包括外匯自求平衡的限制政策、匯率政策和退稅政策。在改革開放早期，為了避免由于過度借貸和持續(xù)貿(mào)易赤字導(dǎo)致國(guó)際支付危機(jī)，政府要求外國(guó)投資者保證重要的外國(guó)投資項(xiàng)目做到外匯自求平衡。換句話說(shuō)，F(xiàn)DI必須是出口導(dǎo)向的。因此，引入FDI的同時(shí)，貿(mào)易赤字也縮減。另外，中國(guó)的匯率政策也是貿(mào)易盈余和經(jīng)常項(xiàng)目盈余導(dǎo)向的。在亞洲金融危機(jī)以前，中國(guó)的匯率是以出口生產(chǎn)成本為基礎(chǔ)確定的，目的是要保持出口的競(jìng)爭(zhēng)力。在亞洲金融危機(jī)期間，人民幣匯率盯住美元。2005年7月，取消盯住政策。但是不要夸大匯率對(duì)于經(jīng)常項(xiàng)目的影響。1994年人民幣貶值并沒有明顯推動(dòng)出口增長(zhǎng)，亞洲金融危機(jī)期間人民幣對(duì)主要貨幣的重新估值也沒有明顯減少中國(guó)的出口。1997年，為了支持人民幣的“不貶值”政策，我曾經(jīng)指出“中國(guó)出口中外資比重高達(dá)57%，貶值對(duì)出口形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很快會(huì)被進(jìn)口原料價(jià)格的上升所抵消”。同一邏輯也可以用來(lái)支持人民幣應(yīng)該升值的論點(diǎn)。此外在中國(guó)，出口退稅成為推動(dòng)出口的一項(xiàng)十分有效的工具。如果稅率制定合乎一定原則，出口退稅本身并不構(gòu)成對(duì)出口的優(yōu)惠政策。但在中國(guó)，出口退稅往往被過度使用，同時(shí)在實(shí)踐中還出了很多問題。許多公司僅僅是為了獲得出口退稅而出口，與此相關(guān)的詐騙活動(dòng)也十分猖獗。
四是中國(guó)在國(guó)際分工中所處的位置。近年來(lái)，隨著國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，加工貿(mào)易在發(fā)展中國(guó)家開始占據(jù)越來(lái)越重要的地位。鼓勵(lì)加工貿(mào)易的政策進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)融入國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)和外資的主導(dǎo)作用決定了中國(guó)在國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值鏈條中所扮演的加工者和組裝者的角色。中國(guó)在國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值鏈中的這種地位決定了加工貿(mào)易必然是創(chuàng)造貿(mào)易順差的貿(mào)易。隨著加工貿(mào)易在中國(guó)貿(mào)易中所占份額的不斷上升，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目盈余必然持續(xù)增長(zhǎng)。2005年，中國(guó)的貿(mào)易總額超過了1萬(wàn)億美元,占GDP的70%。同時(shí)，在中國(guó)7600億美元的總出口中，加工貿(mào)易占到54.6%，其中外商企業(yè)在加工貿(mào)易中的份額占到80%多。在1020億美元貿(mào)易盈余中，570億美元是外商企業(yè)創(chuàng)造的，1400億美元是加工貿(mào)易創(chuàng)造的。中國(guó)加入世貿(mào)組織之后，來(lái)自跨國(guó)公司的FDI在同國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)性較低的資本密集型行業(yè)的投入逐漸增加，如：重化工業(yè)、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、高科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)。同時(shí)，跨國(guó)公司越來(lái)越多地針對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行生產(chǎn)。這些新變化可能會(huì)給中國(guó)的貿(mào)易格局帶來(lái)新變化。但是，中國(guó)加工貿(mào)易占據(jù)主導(dǎo)地位的狀況不大可能在近期發(fā)生重要改變。
總之，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目盈余的原因可以歸結(jié)為四方面，即：儲(chǔ)蓄投資缺口、國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)周期的綜合影響、政府的出口導(dǎo)向政策和中國(guó)在全球分工中特別是國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中的特殊地位。由于中國(guó)自1990年以來(lái)的貿(mào)易順差，特別是近幾年來(lái)急劇增加的貿(mào)易順差既有短期、周期性原因，也有長(zhǎng)期、結(jié)構(gòu)性原因，因此，實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目基本平衡需要有綜合治理措施，也不可能一蹴而就。
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