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中國已經(jīng)成為具有負財富效應(yīng)的債權(quán)國
關(guān)鍵詞： 外匯儲備 外儲 國民福利
今年一季度我國外匯儲備余額達到30447億美元，外儲規(guī)模已達到全球外儲的三分之一。從2006年突破1萬億大關(guān)，到2009年突破2萬億大關(guān)再到2011年突破3萬億大關(guān)，五年邁了三大步，這種突破對中國參與全球化的方式和過程產(chǎn)生了深刻影響。然而，只要中國國內(nèi)的外匯儲備繼續(xù)增長，為維持已持有資產(chǎn)的價值穩(wěn)定以及提高名義收益率，中國央行就不得不繼續(xù)購買美國國債，中國已經(jīng)陷入了被美元捆住手腳的債權(quán)國。
我國外匯儲備資產(chǎn)面臨貶值風(fēng)險和國民福利凈損失
從2000年到2010年，中國人均外匯儲備從130美元上升到2044美元，人均外匯儲備占人均GDP比重從13.7%一路攀升到46.6%，外匯儲備已經(jīng)構(gòu)成中國國民財富的重要組成部分，然而目前我國的儲備資產(chǎn)面臨的貶值風(fēng)險和國民福利的凈損失。
目前我國外匯儲備一半以上投資于包括美國國債在內(nèi)的美國債券，數(shù)據(jù)顯示，截至2010年6月，中國持有美國股票的市值為1270億美元，長期國債11080億美元，長期機構(gòu)資產(chǎn)支持證券（ABS）2980億美元，長期企業(yè)ABS20億美元，與美國資本投資形成高利潤回報相比，（據(jù)統(tǒng)計在2000-2006年期間，美國對外金融資產(chǎn)收益率高達9.8%）美國國債收益水平較低大約為3.5%左右，這等于是用高收益的股權(quán)資產(chǎn)交換低收益的資產(chǎn)，利益分配嚴重不對稱。
一般而言，衡量外匯儲備資產(chǎn)對一國的福利效應(yīng)，不僅要看外匯資產(chǎn)本身的外幣資產(chǎn)收益率，還要考慮外匯資產(chǎn)的機會成本，即留在國內(nèi)的資產(chǎn)收益。如果留在國內(nèi)的邊際收益率大于將這些資本置換成外匯資產(chǎn)帶來的收益率，就意味著國民福利的損失。國際投資頭寸表顯示，2004-2009年間，中國對外資產(chǎn)中儲備資產(chǎn)平均占比為66.73%，比美國高出63.56個百分點；對外負債中，F(xiàn)DI占比高達59.96%，高出美國55.21個百分點。這種不對稱結(jié)構(gòu)的直接結(jié)果就是投資收益的重大差異。據(jù)統(tǒng)計，1990-2008年中國國際收支平衡表中的投資收益凈額多數(shù)年份為逆差。投資收益累積逆差額達605.53億美元，這與同期中國上萬億美元的對外金融資產(chǎn)凈額形成了極大的反差。