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今年二季度日本債務再創(chuàng)歷史新高。橫向比較看，無論是債務總額與GDP之比、財政赤字與GDP之比，還是國債依存度，目前日本都是世界發(fā)達國家中最差的國家之一。日本債務不斷惡化，而惡化程度和惡化速度也遠超預期，日本主權債務風險加大。
一、日本正在債務泥潭中越陷越深
當前，日本在依賴發(fā)債的赤字財政中越陷越深，在過去20多年里，日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長。財政支出進一步擴大，但稅收缺口卻越來越大。在2011財政年度預算案中，日本政府確定財政預算為92.4萬億日元，成為迄今為止日本最高的國家預算。預計新年度財政稅收約為40.9萬億日元，比2010財年增加約3.5萬億日元收入。但與此同時，新發(fā)國債規(guī)模達44.3萬億日元，繼2010年之后，再次超過稅收水平才彌補預算赤字。日本長期靠“新債補舊債”，不僅讓債務越滾越大，也讓國債總額和國債依存度屢創(chuàng)新高。
日本財務省統(tǒng)計報告顯示，截至今年二季度，包括國債、借款和政府短期證券在內的日本國家債務總額共計943.81萬億日元，創(chuàng)歷史最高紀錄達到GDP的兩倍多。以人口計算，平均每個日本人負擔785萬日元(約63萬元人民幣)。國際貨幣基金組織預計，如果加上地方政府負債，到2011財年日本國家負債總額將達到997萬億日元，債務總水平可能會達到當年國內生產總值的227.5%而大地震重創(chuàng)日本經濟，出口受到嚴重打擊，經濟的脆弱性進一步削弱了日本償債能力，債務前景十分堪憂，繼續(xù)被降級的擔憂加重。
二、日本尚處于債務危機的“緩沖地帶”
不過，日本面對如此龐大的債務壓力，依然有可以“喘息”機會：一是日本是世界最大債權國和第二大外匯儲備國。數(shù)據(jù)顯示，2008年底日本對外總資產余額為519.2萬億日元，連續(xù)18年為全球最大對外債權國。日本為全球第二大外匯儲備國，2010年末，外匯儲備余額達到1.049萬億美元，其中持有的外國有價證券、外匯存款和黃金儲備分別為10205.91億美元、137.1億美元和326.5億美元。此外，截止2010年底，包括商品和服務貿易、所得收支等在內的經常項目收支順差達17.1萬億日元，形成債務緩沖。
二是債務結構的特殊性。日本主權債務具有內部消化的特點，日本國內剩余資金規(guī)模依舊龐大，國債的93%都是國內金融機構和個人投資者持有的，日本擁有近12萬億美元的國民儲蓄和1400多萬億日元個人金融資產，債務融資能力較強。
三是相對其他高債務風險國家日本債務負擔較輕。日本央行通過購買日本國債的“量化寬松”政策為日本政府債務融資，推行赤字財政需要長期維持低利率水平，與其他國家相比日本國債收益率低使債務負擔較低。目前，日本10年期國債收益率為1.35%，這使日本發(fā)債的風險和成本相對較小。
三、債務困境讓日本國債依賴型經濟難以為繼
然而，日本大地震的重創(chuàng)加上歐美主權債務危機拖累讓日本的財政鞏固能力異常脆弱，日本存在債務增長“失控”風險。日本內閣府年初發(fā)表的“中長期經濟財政測算”報告顯示，由于經濟增長不利，如果不進行稅制改革，實施財政調整計劃，到2020財年，日本國家和地方的基礎財政收支將出現(xiàn)23.2萬億日元赤字，國家和地方的債務總額將增加到1238萬億日元，大約相當于同期名義GDP的222%?
按照日本政府的經濟發(fā)展模型，其作用機制應該是發(fā)行國債－刺激需求－經濟復蘇－增加稅收－財政平衡，但多年來，在增加稅收這一環(huán)節(jié)上總是執(zhí)行不易，相反國債的規(guī)模則日益龐大，國債增長速度快于稅收增長速度。債務雪球越滾越大，而稅收渠道卻越來越窄，目前，唯一能夠讓日本增加財政收入的辦法，就是提高消費稅。日本現(xiàn)在的消費稅只有5%，而歐美國家的消費稅高達15-30%.與歐美國家相比，日本的消費稅還是有很大的提升空間，但這不僅遭到了國民的強烈抵制，“扭曲的國會”也使包括提高消費稅在內稅制改革等很難成行。
債務負擔步入上行通道加劇融資風險。雖然利率很低，但是在越來越大的基數(shù)和復利影響下，2008年度日本政府國債還本付息為9.3萬億日元。2011年國債還本付息支出將達到21.5萬億日元。目前國債收益率僅為1.0%左右，但未來美債降級對全球債基的影響，也會抬升日本的長期國債收益率，日本政府債務負擔將越來越重。
資本與負債缺口可能越來越大。當前日本國民的金融總資產為1400萬億日元，而債務總額為920萬億日元，按現(xiàn)在的債務增長速度計算，只有五年左右時間能為債務“埋單”。日本經濟長期低迷，個人資產增長乏力，日本國民儲蓄率已從1998年的10.5%下降到2009年不到2%，IMF預計幾年之內日本儲蓄率由正轉負的趨勢不可避免，資本與負債的缺口會越來越大，如果日本的國內凈儲蓄盈余消失，靠國民儲蓄支撐債務模式也就快走到盡頭。
老齡化和社保支出增長增加結構性赤字。老齡化導致的養(yǎng)老金和醫(yī)療保障支出的趨勢性增長使結構性赤字更加惡化。日本的老齡率直接抬升了養(yǎng)老金支出占比。由于醫(yī)療水平提高和老年人口醫(yī)療支出增加，日本醫(yī)療保障支出與GDP之比也提高了5個百分點。長期來看，不可逆轉的老齡化趨勢下，高齡人口社會保障，特別是老人醫(yī)療費的迅速增加，社保支出已成為日本財政越來越沉重的負擔，財政調整難度越來越大，日本債務危機引爆點恐怕也不會太遠。（張茉楠? 國家信息中心預測部副研究員、經濟學博士后）