2011年貨幣信貸增長放緩 流動性閘門得到控制
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4、存款增長明顯放緩，存在虛增現(xiàn)象
11月末，本外幣存款余額同比增長13%，比上年末降低6.8個百分點。存款增長乏力主要體現(xiàn)在人民幣存款上，外幣存款增長平穩(wěn)。11月末，人民幣存款余額同比增長13.1%，比上年末低7.1個百分點；外幣存款余額同比增長12.9%，比上年末高3.4個百分點。企業(yè)存款顯著少增，前三季度非金融企業(yè)存款增加1.30萬億元，同比少增2.32萬億元；人民幣住戶存款增加3.63萬億元，同比少增0.32萬億元；財政性存款增加1.16萬億元，與上年同期基本持平。
存款增長放緩一方面是由于銀行理財產(chǎn)品的大規(guī)模增長、民間借貸的空前活躍對居民和非金融企業(yè)存款形成分流，“存款脫媒”不斷加劇。另一方面是由于貸款增長受到限制，貸款派生的存款增長相應(yīng)放緩，貸款增速回落進(jìn)一步導(dǎo)致派生存款增速變慢。如果考慮到商業(yè)銀行虛增存款的因素，人民幣存款增長的放緩趨勢更為嚴(yán)重。2011年，更為嚴(yán)格的存貸比監(jiān)管加大了商業(yè)銀行存款考核壓力，銀行普遍存在存款“注水”現(xiàn)象。年初以來存款出現(xiàn)大幅波動，尤其是存款“季初大幅回落、季末沖高”，顯露出存款的“虛”態(tài)。除了商業(yè)銀行通過與企業(yè)聯(lián)手發(fā)放虛假貸款來虛增存款等可能因素外，在銀行理財產(chǎn)品募集期或到期后，理財資金會在銀行形成部分沉淀存款，因此，商業(yè)銀行通過大力推廣短期理財產(chǎn)品來爭奪存款，理財產(chǎn)品大量“吸”金和到期“吐”金也成為存款大幅波動的推手。
圖4： 2011年1-11月各月人民幣存款增長情況
數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站
5、銀行體系流動性趨緊，銀行間市場利率上升
影響銀行體系流動性變化的短期因素既有存款準(zhǔn)備金率調(diào)整、公開市場操作及中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)等政策因素，也有財政存款、外匯占款增長等非政策因素。就政策因素看，前11個月，存款準(zhǔn)備金政策調(diào)整約回收資金2.6萬億元；共展開11期國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)操作，累計投放資金4500億元；公開市場操作以凈投放資金為主，除3月份實現(xiàn)資金凈回籠外，其他各月份均為資金凈投放，前三季度累計凈投放資金2.4萬億元。因此，雖然存款準(zhǔn)備金率不斷上調(diào)，但由于央行公開市場操作持續(xù)凈投放資金，政策性因素形成的資金回籠規(guī)模和投放規(guī)?；境制?，貨幣政策操作對銀行間資金面的影響是“穩(wěn)”而不是“緊”。就非政策因素看，前11個月，財政性存款增加1.3萬億元，外匯占款增加2.9萬億元，財政存款增加形成的流動性回籠與外匯占款增加形成的流動性投放相抵，非政策性因素共形成短期流動性投放1.6萬億元。
從影響因素看，銀行體系短期流動性是增加而不是減少，但銀行資金面仍偏緊，貨幣市場利率有所上升。11月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率3.49%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率均3.52%，分別比上年12月高0.57和0.4個百分點。事實上，銀行資金面偏緊不是以上短期因素造成的。主要有兩方面原因：一是法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)除了要求商業(yè)銀行按照當(dāng)前的存款規(guī)模補繳準(zhǔn)備金，形成短期內(nèi)流動性回籠效應(yīng)外，還要求商業(yè)銀行在吸收新的存款后，留存更多的準(zhǔn)備金，形成長期持續(xù)的流動性鎖定效應(yīng)，從而減少商業(yè)銀行的可用資金。另一是存款“負(fù)利率”和銀行理財產(chǎn)品的火爆發(fā)行等促使銀行存款被大量分流。
6、人民幣對美元持續(xù)小幅升值
2011年人民幣對美元保持小幅升值態(tài)勢，1-11月，人民幣對美元中間價累計升值4.3%。依據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，1-11月人民幣實際有效匯率累計升值4.7%。其中，前7個月人民幣實際有效匯率保持平穩(wěn)，8、9、10月份連續(xù)走高，當(dāng)月環(huán)比升值幅度分別為2.4%、3.8%和1.0%，11月份略有回落，當(dāng)月環(huán)比下降0.8%。（國家信息中心預(yù)測部 李若愚）