美國QE3背后真正的戰(zhàn)略意圖
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QE3到底對美國經(jīng)濟以及全球產(chǎn)生怎樣的影響和沖擊？美國為何一意孤行地強推“不封頂”的QE3？QE3短期和長期的目的到底是什么？筆者認為，美國當然知道QE3對實體經(jīng)濟幫助有限，但QE3的政治意義可能大于經(jīng)濟意義，戰(zhàn)略意義要大于現(xiàn)實意義，QE3的真正目的可能在于在打擊競爭對手的同時，為美國“再工業(yè)化戰(zhàn)略”和新一輪產(chǎn)業(yè)革命贏得時間，并積極爭取美國“亞洲再平衡”戰(zhàn)略的主導權(quán)。
一、美國QE3背后有一套組合拳
縱觀世界貨幣政策歷史，伯南克領(lǐng)導的美聯(lián)儲是有史以來最激進的中央銀行，它打破之前貨幣政策的所有禁忌，顛覆了傳統(tǒng)的貨幣政策準則，迫使人們從新的角度思考貨幣的本質(zhì)和貨幣政策傳導機制。2008年全球金融危機以來，量化寬松成為全球貨幣政策主旋律。
2008年以來，美聯(lián)儲實施兩輪量化寬松，聯(lián)邦基準利率長期維持0-0.25%水平。2007年1月—2012年初，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債從9000多億美元擴張到2.9萬億美元，增長幅度達到332%。而根據(jù)美聯(lián)儲承諾，每個月美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表都會增加850億美元，其中400億美元是MBS，450億美元是10-30年期國債。按照這樣的速度，美聯(lián)儲在2013年幾乎將美國預算赤字的一半都貨幣化，資產(chǎn)負債表規(guī)模將由現(xiàn)在的2.8萬億飆升至4萬億美元。
與以往兩輪QE相比，本輪QE的政策目標直指就業(yè)，美聯(lián)儲將非常規(guī)購債計劃直接與就業(yè)市場掛鉤，按照美聯(lián)儲的表述，如果失業(yè)率不能降至6-7%的目標位，美聯(lián)儲不會就此收手。
但這一次，QE3看起來更像是伯南克的謊言。與以往兩輪QE相比，本輪QE直指就業(yè)，美聯(lián)儲將非常規(guī)購債計劃直接與就業(yè)市場掛鉤，有分析甚至認為此舉是“美聯(lián)儲政策反應機制一個革命性的轉(zhuǎn)變”。是的，本輪QE釋放出的的確是美聯(lián)儲金融危機以來最為強烈的政策信號。
伯南克是專門研究上世紀30年代大蕭條教訓和應對的。2008年到2009年實施QE1后，GDP增長率(環(huán)比，年率)曾從2008年四季度的-6.7%轉(zhuǎn)為2009年四季度的3.8%。但2010年11月到2011年6月實施的QE2效果則差些。2011年三季度增速反而低于實施前的2010年三季度。QE2實施三個季度期間，失業(yè)率降低了0.6個百分點。倒是結(jié)束后的三個季度期間降低了1.0個百分點。
而今，在經(jīng)濟步入復蘇三年多后，美國失業(yè)率仍然連續(xù)第43個月處于8%以上。美聯(lián)儲政策目標是將失業(yè)率降至6%-7%左右，并承諾在取得成功前不會改變政策，但也許連伯南克自己都非常清楚，美國就業(yè)復蘇不力更主要是結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡導致就業(yè)結(jié)構(gòu)的錯配，促進就業(yè)復蘇應該是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)自我調(diào)整和優(yōu)化的過程，QE3對解決結(jié)構(gòu)性難題，其政策針對性和有效性都不足。
那么，美國QE3背后到底在對賭什么？美國當然知道QE3對實體經(jīng)濟幫助有限，但QE3的推出可能是政治意義大于經(jīng)濟意義，戰(zhàn)略意義大于現(xiàn)實意義。我們認為，美國正在打一套組合拳：表面上是QE3，但背后還有美國的“再工業(yè)化”戰(zhàn)略及“亞洲再平衡戰(zhàn)略”。這幾件事情看起來不搭干系，事實上，美聯(lián)儲的貨幣政策早已被政治和國家利益所綁架，美聯(lián)儲QQE3正是通過購買資產(chǎn)抵押債券MBS引導房地產(chǎn)按揭利率走低，幫助修復資產(chǎn)負債表，然后通過財富效應和金融加速器作用，促進投資和消費支出，這樣就給美國”再工業(yè)化“戰(zhàn)略和“亞洲再平衡”提供了有利時間。