鄭雄偉專欄
四川航空雜志記者：從美國(guó)的次貸危機(jī)開始，世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都不是很樂(lè)觀，作為世界知名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，能否談?wù)勀目捶ê皖A(yù)測(cè)。特別是對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，次貸危機(jī)是否會(huì)沖擊中國(guó)，有哪些影響？
鄭雄偉：華爾街設(shè)計(jì)出的次貸產(chǎn)品，一度炙手可熱，是一個(gè)環(huán)環(huán)相扣而極具風(fēng)險(xiǎn)的金融鏈條，華爾街精英不斷用所謂的金融創(chuàng)新、杠桿原理將這個(gè)鏈條拉長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)放大，很多人從中獲取了暴利，此時(shí)，樂(lè)觀的人們也寧可忘記其中的巨大風(fēng)險(xiǎn)。要不是因?yàn)檫@些精英們的貪婪和不負(fù)責(zé)任，金融危機(jī)本不會(huì)來(lái)得那么快、那么猛的，但是現(xiàn)在將一切歸罪于他們已經(jīng)無(wú)濟(jì)于事。
美國(guó)的次貸危機(jī)，表面上是房地產(chǎn)或債券出了問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上是美國(guó)金融體系，甚至是全球金融格局出了問(wèn)題，更深入地看，是全球經(jīng)濟(jì)格局，以及世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原動(dòng)力出了問(wèn)題。 為了防止危機(jī)蔓延，目前各國(guó)政府，特別是美國(guó)及歐洲的政府救市行動(dòng)是最快速有效的應(yīng)急措施。用行政、政府手段干預(yù)經(jīng)濟(jì)，特別是企業(yè)國(guó)有化，是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)傳統(tǒng)思想和自由經(jīng)濟(jì)基本理念最不希望看到的，但是現(xiàn)在別無(wú)他法。雖然政府救市的負(fù)面影響現(xiàn)在還難以預(yù)測(cè)，但目前來(lái)說(shuō)，政府救市是明智之舉。以美國(guó)為主導(dǎo)的全球救市行動(dòng)，至少對(duì)緩解世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是有益的。中國(guó)政府也勢(shì)必參加到這一救市行動(dòng)中。
要從根本上解決全球金融問(wèn)題，我認(rèn)為還有以下幾方面的工作要做：
1．重新審視國(guó)家管理經(jīng)濟(jì)的方式，重新審視全球金融體系和體制，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，對(duì)金融從業(yè)人員的行為加以約束，對(duì)涉及金融犯罪的相關(guān)責(zé)任人要嚴(yán)加處理。
2．重新審視世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局，重新審視虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家要將更多的精力放在產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新上來(lái)，為世界提供讓人買得起的產(chǎn)品和服務(wù)，從根本上解決其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原動(dòng)力問(wèn)題。只有這樣，全球經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展，金融的冒險(xiǎn)性行為才能得到根本遏制。
3．重新審視中西方居民的生活方式，加強(qiáng)內(nèi)需、出口格局的調(diào)整，改變國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期不均衡問(wèn)題。
次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)，并可能導(dǎo)致全面性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。已經(jīng)對(duì)世界各地政府、企業(yè)和個(gè)人產(chǎn)生不同程度的影響。美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響，可以從以下各個(gè)角度看：
全球金融危機(jī)，首先使中國(guó)部分金融企業(yè)直接受到牽連。次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融業(yè)的直接影響是有限的，這還“得益于”改革相對(duì)滯后的中國(guó)外匯和金融管理體制。本質(zhì)上說(shuō)，次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響，與其說(shuō)是金融危機(jī)的影響，不如說(shuō)是金融危機(jī)影響下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退的影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)受影響最直接的部分是中國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)，尤其是依賴出口的企業(yè)，我國(guó)貿(mào)易依存度長(zhǎng)期較高，據(jù)預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率每下降1個(gè)百分點(diǎn)，我們的對(duì)美出口就會(huì)下降4-6個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，中國(guó)出口順差的減少是早于這場(chǎng)金融危機(jī)就開始的。受人民幣不斷升值和我國(guó)增進(jìn)口減出口政策的影響，出口行業(yè)增速放緩早在7、8月份就開始顯現(xiàn)。次貸危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)，影響全球消費(fèi)量，出口量的增長(zhǎng)也肯定會(huì)再受到更加不利的影響。
同時(shí)，次貸危機(jī)造成全球性的資金緊張，使發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外投資減少，對(duì)中國(guó)的投資也可能減少。
中國(guó)的宏觀政策必須作出重大調(diào)整，擴(kuò)大內(nèi)需，加大對(duì)相關(guān)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的扶持力度，積極抵消和防御次貸危機(jī)的負(fù)面影響。同時(shí)，部分中國(guó)企業(yè)可以利用這一時(shí)機(jī)，有選擇地對(duì)全球能源、資源性產(chǎn)業(yè)、國(guó)際品牌產(chǎn)業(yè)的進(jìn)行并購(gòu)合作。
四川航空雜志記者：作為國(guó)際資本運(yùn)作專家，您曾經(jīng)組織并主持了巴菲特《全世界最偉大的投資與管理之神的奧秘與實(shí)踐》國(guó)家行政學(xué)院與上海報(bào)告會(huì)，而近期，一種觀點(diǎn)被廣泛傳播，即大量游走在中國(guó)境內(nèi)的熱錢已經(jīng)開始獲利離場(chǎng)，這些熱錢的離開成為做空中國(guó)股市和樓市的主要原因。而這些資金重新回到美國(guó)后，又為推高美股提供了充足的彈藥。您怎么看待這樣的觀點(diǎn)。
鄭雄偉：熱錢是世界經(jīng)濟(jì)最活躍最敏感的經(jīng)濟(jì)因素。嗅覺(jué)最敏銳，趨利性最強(qiáng)。世界經(jīng)濟(jì)變數(shù)，國(guó)別增長(zhǎng)差異，利率差異，物價(jià)變動(dòng)，股價(jià)變動(dòng)差異等等都是引起國(guó)際熱錢流動(dòng)的重要原因。
客觀的講，熱錢游走中國(guó)有很大的冒險(xiǎn)性，確切的說(shuō)，熱錢游走中國(guó)，是得不到中國(guó)法律保護(hù)的。但巨額利益的驅(qū)使，使得很多熱錢以各種手法冠上合法的外衣秘密地進(jìn)行游走，要準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)熱錢數(shù)量，還是有難度的。目前，對(duì)于熱錢在中國(guó)的數(shù)量，說(shuō)法不一而足，因此，熱錢對(duì)中國(guó)股市、樓市影響到底多大，也是個(gè)未知數(shù)。
根據(jù)央行公開數(shù)據(jù)顯示，6月份，中國(guó)外匯儲(chǔ)備新增為119億美元，扣除當(dāng)月貿(mào)易順差213.5億美元和當(dāng)月外商直接投資96.1億美元，單月外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)為負(fù)190.6億美元。而7月份新增的外匯儲(chǔ)備56億美元依然小于83.36億直接利用外資與252.8億貿(mào)易順差之和，并且增量又較前一個(gè)月下降。如果以外儲(chǔ)增量與FDI與貿(mào)易順差之和的差距作為測(cè)算熱錢的標(biāo)準(zhǔn)，這樣的結(jié)果表明連續(xù)2個(gè)月在我國(guó)的熱錢都是凈流出。這似乎印證了在中國(guó)熱及一時(shí)的關(guān)于熱錢將在2008年大規(guī)模撤出中國(guó)的預(yù)測(cè)。
國(guó)內(nèi)對(duì)熱錢撤離的擔(dān)憂已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，早在2007年就有預(yù)測(cè)說(shuō)美國(guó)的多家銀行在次貸危機(jī)造成利潤(rùn)大規(guī)模下降的情況下很可能會(huì)撤回其在中國(guó)的“投資”，即對(duì)沖基金，這也是熱錢在我國(guó)的國(guó)際投機(jī)資金的主要內(nèi)容。從A股市場(chǎng)來(lái)看，到2008年6月底，華爾街五大投行持有的中國(guó)股票數(shù)量?jī)H為前期高點(diǎn)的近三分之一。而在9月中旬多家國(guó)外機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn)后，QFII開始出現(xiàn)“多”轉(zhuǎn)“空”勢(shì)頭。雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后的18、19日兩天,QFII云集的中金公司上海淮海中路營(yíng)業(yè)部累計(jì)凈賣出2.74億元，中金公司北京建國(guó)門外大街累計(jì)凈賣出3.34億元。這些QFII套現(xiàn)撤離主要是為拯救母國(guó)的金融危機(jī)，同時(shí)也是考慮到中國(guó)在近期內(nèi)升息可能性較小，升值空間不大，而尋求收益更高場(chǎng)所。當(dāng)然，也有否認(rèn)國(guó)際游資正在撤離的說(shuō)法，其理由主要是正是由于美國(guó)發(fā)生危機(jī)，經(jīng)濟(jì)蕭條，不確定性加劇，各種國(guó)際資本才最有可能在此刻進(jìn)入中國(guó)這個(gè)更安全和收益更高的場(chǎng)所。
至于這些資本回美國(guó)，能否推動(dòng)股價(jià)，我認(rèn)為，光靠熱錢提升美國(guó)股價(jià)，是不現(xiàn)實(shí)的，目前美國(guó)股市不穩(wěn)定，熊牛前景不明，市場(chǎng)信心不足，股市黑洞很大，熱錢即使撤退中國(guó)，也不足以為推高美國(guó)股價(jià)提供充足的彈藥。
四川航空雜志記者：對(duì)于正處于非常微妙階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，如何看待熱錢，已經(jīng)成為一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題。特別是中國(guó)企業(yè)在銀根緊縮的情況下，該以什么樣的態(tài)度對(duì)待熱錢，更為引人關(guān)注。請(qǐng)問(wèn)您對(duì)此有何看法和建議。
鄭雄偉：進(jìn)入我國(guó)的熱錢除了投機(jī)人民幣升值，主要的去向是房地產(chǎn)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)以及民間資本市場(chǎng)。我國(guó)對(duì)熱錢的流入流出一直進(jìn)行著嚴(yán)格的監(jiān)管。這是因?yàn)闊o(wú)論是流入還是流出，熱錢都對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行沖擊。熱錢流入，直接對(duì)人民幣升值造成壓力；造成經(jīng)濟(jì)虛假繁榮，尤其是股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫；增大外匯占款，在擾亂正常金融秩序的同時(shí)增加了金融的不穩(wěn)定性。而熱錢的流出，特別是因國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的突然流出，會(huì)造成資本市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
對(duì)于今后在我國(guó)的國(guó)際游資的走向說(shuō)法不一，但不可否認(rèn)如果在中國(guó)的熱錢真的大規(guī)模撤離，將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊，因此相關(guān)部門必須要對(duì)這一趨勢(shì)提高警惕。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們要力爭(zhēng)使熱錢游走和金融外匯政策導(dǎo)向相一致。熱錢對(duì)緩解中國(guó)企業(yè)銀根緊縮或許是有幫助的，但真正意義上熱錢是短期的，而企業(yè)所需要的資金是較長(zhǎng)期的，我們要采取積極措施把熱錢轉(zhuǎn)化為有益的投資，把短期資本變?yōu)殚L(zhǎng)期資本。（《四川航空雜志》）
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